报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好维持” [6] 报告核心观点 - 核心观点为“地缘常态化，回归供需挺价” [2][3][9][13] - 地缘政治方面，美伊已阶段性停火，市场风险偏好回升，带动贵金属和工业金属价格修复 [3][9][13] - 宏观金融方面，降息预期保持稳定，金融属性对价格的暂时驱动不强 [3][9] - 工业金属方面，节后铜、铝、锡等品种出现不同程度累库，市场面临淡旺季切换，价格可能出现阶段性震荡 [3][9][13] - 但考虑到铜等品种的供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求，价格支撑预计较强 [3][9][13] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判 - 有色金属定价逻辑正从地缘博弈回归至货币政策路径及淡季供需基本面 [9][13] - 美国4月新增非农就业11.5万人，高于预期的6.5万人，失业率持平于4.3%，数据发布后市场降息预期基本持稳 [9] - 美国3月CPI同比为+3.3%，通胀压力尚可控，目前市场已定价2026-2027年均不降息 [9] - 中长期看，美国联邦政府债务风险及全球货币体系重构，为黄金提供持续表现机会 [9] 二、行业及个股表现 - 截至2026年5月8日当周，SW有色金属板块上涨4.25%，在申万一级行业中排名第9 [11][19][20] - 板块表现强于主要大盘指数（深证成指涨1.65%，上证综指涨1.34%，沪深300涨3.02%） [11][23] - 子板块中，贵金属板块涨幅最大，为9.65% [11][23][24] - 个股方面，当周福达合金涨幅最大，为33.12%；利源股份跌幅最大，为-14.19% [11][22] 三、宏观数据跟踪 - 美国3月CPI同比+3.3%，PCE同比+3.50% [11][30] - 中国3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5% [11][30] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.38% [11][31] - 美元指数下跌至97.85 [11][31][35] - 中国公开市场操作投放540亿元，1年期LPR为3% [11][33] - 4月美国制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.3% [11][36][37] - 4月美国新增非农就业人口11.5万人，失业率为4.30% [11][41][42] - 3月中国M1同比+5.1%，M2同比+8.5% [11][44] - 3月中国工业增加值同比+5.7%，工业企业利润总额同比持平 [11][48][49] - 截至5月8日，金银比为60.77，金铜比为774，金油比为48.4 [11][45][50] 四、贵金属 - 黄金：流动性预期暂稳，市场静待美联储新任主席沃什就任后的政策指引 [9][52] - 价格方面，5月8日当周SHFE黄金涨2.17%至1038.22元/克，COMEX黄金涨2.54%至4724.80美元/盎司 [11][14][27] - 库存方面，COMEX黄金库存较前周减少5.22吨至826吨 [14][28] - 持仓方面，COMEX黄金非商业净多头持仓较前周增加0.37万张，而SPDR黄金ETF持仓量减少7.35万盎司 [11][14] - 央行购金方面，中国4月末黄金储备为7464万盎司，较上月增持26万盎司，为连续第18个月增持 [14] - 白银：受金融与商品双重属性影响，价格波动可能更大 [15] - 价格方面，5月8日当周SHFE白银涨9.40%至19840元/千克，COMEX白银涨7.06%至80.80美元/盎司 [11][15][27] - 库存方面，SHFE白银库存增加47.66吨至812吨，COMEX白银库存减少62.85吨至8854吨 [15][28] - 持仓方面，COMEX白银非商业净多头持仓减少0.03万张，SLV白银ETF持仓量增加20.01万盎司 [11][15] - 需求方面，中国4月制造业PMI为50.3%，消费电子等领域景气度提升有望拉动白银工业需求 [15] 五、铜 - 核心观点：供给扰动再现，在淡旺季切换的背景下，刚性需求对价格形成支撑 [9][17][64] - 价格方面，5月8日当周SHFE铜涨3.48%至104550元/吨，LME铜涨3.05%至13573.0美元/吨 [11][17][25] - 供给端扰动加剧，Freeport宣布Grasberg铜矿重启延后至2028年，影响约22万吨铜精矿产能，铜精矿现货加工费（TC）下调7.37美元至-93.9美元/吨 [11][17][74] - 中国铜冶炼厂采购小组（CSPT）倡议2026年会员单位压降10%产能，矿端紧张可能正向冶炼端传导 [17] - 需求与库存方面，5月8日当周精铜杆开工率下降5.77个百分点至60.58% [11][17][76] - 当周全球铜显性库存合计约131.17万吨，较前周增加1.42万吨 [11][17][67] 六、铝 - 核心观点：库存维持高位，铝价或延续震荡格局 [11][16][80] - 价格方面，5月8日当周SHFE铝微涨0.06%至24445元/吨，LME铝下跌0.54%至3503.0美元/吨 [11][16][25] - 供给端存在扰动，国内电解铝运行产能为4534.5万吨，较前周增长6.64万吨；几内亚政府考虑限制铝土矿出口，且伊以冲突对中东产能的扰动持续，阿联酋环球铝业全面停产且恢复或需一年 [16] - 需求与库存方面，5月8日当周铝加工开工率下降0.4个百分点至64.2% [11][16][91] - 国内铝社会库存（铝锭+铝棒+厂内）合计较前周增加2.70万吨至178.4万吨；全球铝库存较前周增加4万吨至216万吨 [11][16][84] - 盈利方面，2026年3月电解铝平均成本为15761.05元/吨，行业平均盈利约为7669.6元/吨 [11][16][82][87] 投资标的 - 报告提及的相关投资标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)以及山东黄金、山金国际、中金黄金、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等（未评级） [4]