行业投资评级 * 报告对铜、铝、贵金属行业维持“高景气维持”的评级 [11] * 报告对稀土板块给予“加速向上”的景气度评级 [34] * 报告对锑、钨板块给予“拐点向上”的景气度评级 [34] * 报告对钼板块给予“加速向上”的景气度评级 [34] * 报告对锡板块给予“稳健向上”的景气度评级 [34] * 报告对钴金属给予“景气度稳健向上”的评级 [58] * 报告对锂金属给予“稳健向上”的评级 [58] * 报告对镍金属给予“景气度拐点向上”的评级 [58] 核心观点 * 大宗及贵金属方面，铜行业高景气维持，持续去库，宏观空头回补；铝行业高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾；贵金属高景气维持，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击 [11] * 小金属及稀土方面，稀土板块在供改与备库助力下价格加速向上；锑板块出口恢复预期持续，价格静待第二波内外同涨；钼板块在钢招景气与海外备库共振下价格加速向上；锡板块因重要产区局势生变，价格高位运行；钨板块在民用与军工需求共振下价格加速向上 [34] * 能源金属方面，钴金属因印尼MHP产能减产削弱进口补充，价格高位盘整；锂金属周度库存正式转入去库，基本面短缺得到验证，价格看涨；镍金属因硫磺成本抬升及印尼RKAB配额收紧，价格获得向上动力 [58] 大宗及贵金属行情综述 * 铜：本周LME铜价上涨4.53%至13535.5美元/吨，沪铜上涨3.48%至10.46万元/吨 [12] * 铝：本周LME铝价微跌0.06%至3502.0美元/吨，沪铝微涨0.06%至2.44万元/吨 [13] * 贵金属：本周COMEX金价上涨2.12%至4723.7美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.93%，SPDR黄金持仓减少2.29吨至1033.48吨 [14] 大宗及贵金属基本面更新 * 铜： * 供应端：进口铜精矿加工费周度指数跌至-93.64美元/吨，截至5月8日，全国主流地区铜库存环比减少0.14万吨至25.15万吨，但较去年同期增加13.14万吨 [12] * 冶炼端：因政策收紧，含票再生铜原料紧张，5月1日至7日国内废产阳极板企业开工率为46.35%，环比下降2.90个百分点 [12] * 消费端：本周铜线缆企业开工率为63.23%，环比下降2.67个百分点，同比下降20.26个百分点；漆包线行业开机率环比大幅回落至72.47%，新增订单走弱，传统淡季临近，终端需求后续仍存压力 [12] * 铝： * 供应端：5月6日电解铝锭库存145.6万吨，环比增加2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存26.45万吨，环比增加0.8万吨；全国氧化铝周度开工率较上周上升0.4个百分点至75.14% [13] * 成本端：氧化铝厂高价采购矿石意愿有限，但几内亚至国内散货船海运费处于高位，抬升进口矿到岸成本 [13] * 需求端：本周铝板带龙头企业开工率环比节前下滑0.4个百分点至72.6%，空调箔的深度疲弱可能拖累5月铝箔行业整体开工率 [13] * 贵金属：本周黄金受伊朗与美国之间的地缘政治风险影响，市场呈现强势震荡格局 [14] 小金属及稀土行情综述 * 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降2.04%，前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步走稳；结合出口更加宽松的预期，后续需求看好；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期 [3] * 钨：本周钨价环比下降7.14%，价格回调更多系贸易商获利了结；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，结合海外加大战略备库的背景，钨供需基本面迎来强共振 [4] * 锡：本周锡价环比上涨9.90%，中东局势缓和预期加强，流动性回补带来锡价上涨 [4] 小金属及稀土基本面更新 * 稀土：氧化镨钕价格为75.73万元/吨，环比下降2.04%；氧化镝价格133.0万元/吨，环比下降0.75%；氧化铽价格605.0万元/吨，环比下降1.94%；行业供改持续推进，2025年全年产量同比预计减少1%，海外仍有较大补库需求 [35] * 锑：锑锭价格为15.90万元/吨，环比下降0.63%；锑精矿价格为13.95万元/吨，环比持平；价格回调系前期投机资金获利了结，仍看好后续出口修复带来的“内外同涨” [36] * 钼：钼精矿价格为4715元/吨度，环比持平；钼铁价格为30.30万元/吨，环比上涨2.36%；进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，顺价逻辑逐步兑现 [36] * 锡：锡锭价格为42.46万元/吨，环比上涨9.90%；库存为9112吨，环比上涨27.87%；印尼研究禁止锡原料出口，可能催生较大补库需求；中长期看，需求端受益于AI赋能下的半导体复苏和光伏景气，锡供需格局长期向好 [37] * 钨：钨精矿价格65.02万元/吨，环比下降7.14%；仲钨酸铵价格100.93万元/吨，环比下降10.25%；价格回调更多系贸易商获利了结，并非基本面拐点；在海外加大战略备库背景下，钨的优先级较高 [38] 能源金属行情综述 * 锂：本周SMM碳酸锂均价上涨8.6%至19.06万元/吨，氢氧化锂均价上涨9.3%至18.84万元/吨；碳酸锂产量环比上升，总产量2.58万吨，环比增加0.01万吨 [4][58] * 钴：本周长江金属钴价上涨2.5%至42.55万元/吨，钴中间品CIF价下跌0.5%至26美元/磅；硫酸钴价格持平于9.45万元/吨 [4] * 镍：本周LME镍价下跌2.5%至1.89万美元/吨，上期所镍价下跌10.0%至13.43万元/吨；LME镍库存增加0.1万吨至27.77万吨 [4] 能源金属基本面更新 * 锂： * 碳酸锂三大样本库存合计10.26万吨，环比增加0.09万吨，但下游库存环比减少0.03万吨至4.56万吨 [59] * 市场询价和实际成交清淡，期现背离格局延续，下游对19万元/吨以上的价位接受度有限 [59] * 短期来看，二季度碳酸锂价格预计仍将保持偏强态势 [59] * 钴： * 电解钴现货价格维持震荡，下游企业维持刚需补库策略 [60] * 钴中间品价格运行平稳，受非洲航运运力紧张拖累，大批量货源或推迟至7月集中抵达 [60] * 硫酸钴价格止跌企稳，随着下游逐步启动补库，价格有望迎来阶段性修复反弹 [60] * 镍： * 原料端是镍价上涨核心驱动力：印尼2026年RKAB镍矿配额同比锐减约30%，WBN等大型矿山宣布5月停产；中东硫磺断供导致印尼湿法冶炼核心原料价格暴涨 [61] * 印尼MHP的边际生产成本已升至约1.90万美元/金属吨，对硫酸镍和电积镍的成本支撑效应显著增强 [61] * 短期内镍价上行动力依然充足，供给端冲击将在5-6月推动全球镍元素供需偏向紧平衡 [61]