宏观与汇率 - 离岸人民币兑美元汇率于5月7-8日升破6.8，为升值周期首次，在岸人民币亦接近6.8 [2] - 报告维持人民币兑美元汇率年化升值4-5%的判断，对应12个月内汇率区间在6.4-6.5 [2] - 本轮人民币升值的核心驱动是企业结汇，宏观背景是国内新旧动能切换初见成效 [7] - 2026年4月以美元计价的出口金额同比增长14.1%，显著高于3月的2.5%及市场预期的8.4% [8] - 2026年4月以美元计价的进口金额同比增长25.3%，贸易顺差录得848亿美元 [8] - 香港1季度GDP及零售额同比加速增长，IPO市场延续火热 [8] A股市场策略 - 当前市场面临中美元首会晤、海外催化与业绩验证等多重事件，短期上行空间收窄 [2] - 建议以波段思维应对密集事件窗口，适度降低仓位并做好结构轮动 [2] - 建议AI链维持中期超配，但内部适度再平衡，由半导体向锂电/储能等切换 [2] - 建议增配景气上修兼具幅度和宽度、性价比尚可的铜/铝以及尿素、硫磺等化工品 [2] - 市场进入盈利真空期，将转向叙事主导定价，指数可能转为高位震荡 [6] - 建议多关注有业绩支撑的独立景气方向，适度提升红利仓位以应对波动 [6] - 26Q1长线资金红利配置边际放缓，高波动性仓位加剧风险敞口，后续或有再平衡需求 [10] - 长线资金对低估值内需品种关注度回升，例如险资左侧布局白酒、家电、医药等方向 [10] 港股市场策略 - 港股盈利预期持续上修，但资金面边际转弱，外资转为净流出3.6亿美元，南向资金同步净流出 [3] - 市场情绪指数回落至37.5的悲观区间，存量博弈特征明显 [3] - 建议向均衡配置回归，沿现金流和产业端两类确定性布局 [3] - 现金流端重点关注煤炭、铝等有色资源品及低波红利品种 [3] - 产业端超配半导体（存储等）、互联网龙头及电力设备龙头，但建议对浮盈较厚品种适度止盈 [3] - 港股IPO打新市场火爆，自报告发布以来43只主板新股首日开盘涨幅平均达44% [4] - 根据打新模型，得分3分以上个股的首日平均收益率由整体的44%提升至51%，打新胜率由84%提升至98.4% [4] 行业与板块观点 - 房地产（香港）：4月香港住宅市场量价齐升，去化周期进入乐观区间，未来或进一步导向卖方市场 [8] - 房地产（香港）：宏观环境改善有望加速商业地产租金及整体市场复苏，建议积极配置港资房企，如新鸿基地产、港铁公司 [8] - 汽车：26Q1汽车行业批销705.0万辆，同比-5.6%；归母净利润同比-22.6%，其中客车板块是唯一保持正增长（+5.0%）的子板块 [12] - 汽车：展望Q2，新车密集上市有望催化需求，业绩或迎改善；关注数据中心液冷、发电机组产业链及出口强劲的摩托板块 [12] - 重卡：4月中国重卡销量达12.2万辆，同比+39%，创五年来4月销量历史最高点 [14] - 重卡：中国重汽4月销售重卡3.4万辆，同比+34%；1-4月累计销量12.1万辆，同比+21%，市占率27.5% [14] - 互联网/科技：AI链中期能见度最高，但短期需关注美股AI巨头财报及国内大厂财报落地带来的扰动 [2][3] - 电力设备与新能源：第一太阳能26Q1营收10.44亿美元，同比+23.6%，创历史新高；归母净利润3.47亿美元，同比+65.4% [16] - 通信：Arista网络26Q1营收27.09亿美元，同比+35%；上调2026年AI中心收入指引至35亿美元（前值32.5亿美元） [18] 金融工程与风格 - 上周费城半导体指数大涨11.14%，带动A股成长ETF跑赢价值ETF约6% [5] - 当前费城半导体指数乖离率对应超买，电子行业触发高拥挤，成长风格行情短期过热 [5] - 判断当前成长风格行情大概率不是顶部，距离真正见顶或还差一个升波上涨的波段 [5] 固定收益与债券 - 人民币升值对债市更多表现为利好，有助于外部流动性宽松 [7] - 当前债市处于赔率明显下降、但胜率尚未完全消失的阶段，DR001从1.2%的历史低位略回升 [7] - 策略上建议保持“攻守兼备”，不宜继续激进追涨，10年国债在1.75%以下阻力明确 [7] - 可继续关注曲线上的凸点，例如5Y、7Y国开债、20Y地方债、5-7年二级资本债等 [7] - 转债方面，当前赔率明显不足，在股市高位震荡预期下胜率有限 [6] - 建议转债维持偏中性仓位，结构向权重品种倾斜，注意防范赎回风险和信用问题 [6] 重点公司更新 - 中国重汽 (A股)：26Q1收入197亿元，同比+52%；归母净利润4.5亿元，同比+47%；Q1国内上险量1.5万辆，同比+15% [13] - 中国重汽 (港股)：1-4月累计销量12.1万辆，同比+21%，销量和出口销量均稳居国内行业第一 [14] - Uber：26Q1总流水537亿美元，同比+25%；调整后EBITDA为25亿美元，同比+33% [17] - DoorDash：报告给予“买入”评级，但未提供具体业绩数据 [15] - 第一太阳能：新一代CuRe技术已成功投产，并计划于2027年启动1 GW钙钛矿中试线 [16] - Arista网络：26Q1 GAAP净利润10.23亿美元，同比+26% [18] - 中鼎股份：评级由“买入”调整为“增持”，目标价28.51元 [20] 中美关系与地缘 - 特朗普或计划于5月中旬访华，若成行将是2017年以来首次美国总统访华 [11] - 中美双方核心关注问题包括关税贸易、大宗商品采购、技术出口管制、台湾问题等 [11] - 美国可能希望中方加大对“大豆+牛肉+波音”（3B）的采购 [11] - 中国方面关注关税和台湾问题，可能希望美方放松经贸限制、慎重处理台湾问题 [11]