核心观点 - 晨会纪要覆盖了光学光电子、半导体、银行、互联网、医药、IT服务及有色金属等多个行业，核心观点聚焦于各公司2025年全年及2026年第一季度的业绩表现、业务进展及未来增长动力 [2][3] - 报告普遍关注AI技术驱动下的增长机遇，包括算力服务、AI服务器/光模块芯片、C端AI Agent生态以及行业AI智能体等 [2][3][7][25][44][60] - 多家公司在传统业务承压或稳健增长的同时，积极通过新产品研发、新市场开拓（如汽车电子、光模块）或新业务布局（如算力、玻璃基技术平台）来打造第二成长曲线 [4][6][15][17][24][31] - 5月市场策略观点认为，风格将从小盘股扩散，并关注业绩边际改善与低位修复方向，同时看好军工/商业航天、机器人、创新药、国产算力等主题赛道 [37][38][39][40] 光学光电子行业公司研究 长信科技 (300088) - 2025年营收115.73亿元，同比增长4.66%，归母净利润2.04亿元，同比下降42.94% [4] - 2026Q1营收24.64亿元，同比减少11.78%，归母净利润0.48亿元，同比减少39.88%，但环比增长约1.30亿元 [4] - 业务双轮驱动：汽车电子（全产业链布局，HUD量产突破）与超薄玻璃盖板（UTG，切入荣耀折叠屏供应链）业务表现亮眼，消费电子业务承压 [6] - 新设子公司进军算力服务领域，已签署5年期算力服务协议，并实施股权激励计划 [7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.53/6.53/8.96亿元，同比增速分别为+74%/+85%/+37% [8] 奥拓电子 (002587) - 2025年营收7.55亿元，同比增长4.58%，归母净利润0.11亿元，同比扭亏 [9] - 2026Q1营收2.50亿元，同比增长35.62%，归母净利润0.15亿元，同比增长11.85% [9] - 2025年新签订单约9.84亿元，同比增长18.73%，其中影视、广告及数字内容订单高增，广告板块新签订单同比增长212.94% [10] - 控股子公司创想数维引入战略投资者，其中深圳创维科技咨询有限公司为创维集团控股子公司 [11][12] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.56/1.09/1.73亿元，同比增速分别为+410%/+96%/+59% [13] 沃格光电 (603773) - 2025年营收25.51亿元，同比增长14.88%，归母净利润-1.58亿元 [15] - 业务分化：光电玻璃精加工业务收入7.94亿元，同比高增125.22%，毛利率31.14%；光电显示器件业务收入13.36亿元，同比增长7.10%，毛利率8.92% [15] - 成都沃格配套B客户G8.6 AMOLED项目预计2026年量产，将推动ECI技术在大尺寸AMOLED领域首次产业化 [16] - 实施“一体两翼”战略，通过江西德虹（MiniLED玻璃基板）和湖北通格微（半导体先进封装、光模块/CPO玻璃基载板等）布局玻璃基技术平台 [17] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.47/1.59/2.91亿元 [18] 半导体行业公司研究 晶丰明源 (688368) - 2025年营收15.70亿元，同比增长4.40%，归母净利润0.36亿元，同比扭亏为盈 [22] - 2026Q1营收6.09亿元，同比增长86.35%，归母净利润0.37亿元，同比扭亏，增长主要受并购四川易冲科技并表驱动 [22] - 产品结构优化：高性能计算电源芯片收入0.96亿元，同比+122.26%；电机控制驱动芯片收入4.00亿元，同比+25.95% [23][24] - 下游应用拓展：高性能计算电源芯片导入AI服务器及显卡供应链；汽车电子业务推出车规级MCU并实现量产 [25][26] - 预计2026-2028年营收分别为31.00/39.50/48.00亿元，归母净利润分别为1.98/4.11/5.89亿元 [27] 帝奥微 (688381) - 2025年营收5.62亿元，同比增长6.80%，归母净利润-0.66亿元 [28] - 2026Q1营收1.05亿元，同比下降31.40%，毛利率39.72%，同比下降7.73个百分点 [28] - 坚持信号链与电源管理双轮驱动，产品型号达2000余款，覆盖消费电子、服务器、汽车电子、光模块四大市场 [29][30][31] - 光模块领域：高效率大电流电源等产品已批量出货于国内头部客户，多款产品在海外头部客户Coherent送样测试 [32] - 预计2026-2028年营收分别为6.60/8.80/11.30亿元，归母净利润于2027年扭亏为0.41亿元 [33] 北方华创 (002371) - 2026Q1营收103.2亿元，同比+25.8%；归母净利润16.35亿元，同比+3.4%，环比+317.4%；毛利率40.8%，环比+3.6个百分点 [34] - 作为平台型设备商，产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法清洗等全系列，2026Q1多款设备市占率稳步提升 [35] - 预计2026-2028年营收分别为502/622/765亿元，归母净利润分别为79/110/146亿元 [36] 翱捷科技 (688220) - 报告摘要显示，公司2025年归母净利润大幅减亏，ASIC业务开启高增长 [3] 银行业公司研究 农业银行 (601288) - 2026Q1营业收入同比+10.49%，集团净利润同比+4.80%，增速较2025年全年显著提升 [19] - 2026Q1末贷款总额28.48万亿元，较年初增长4.97%；县域贷款余额11.8万亿元，较年初增长7.65% [19] - 资产质量向好，2026Q1末不良贷款率1.25%，较2025年末下降0.02个百分点；拨备覆盖率292.55% [20] 招商银行 (600036) - 2026Q1营收同比增长3.81%，净利息收入同比增长4.99%，净手续费及佣金收入同比增长4.87% [42] - 2026Q1净息差1.77%，环比下降2个基点；客户存款平均成本率同比下降30个基点至0.99% [42] - 资产质量稳定，一季度末不良贷款率0.94%，与2025年末持平；拨备覆盖率387.8% [43] 互联网与AI行业研究 海外C端AI Agent格局 - 谷歌和Meta在C端AI Agent领域具备竞争优势：谷歌拥有搜索、操作系统等超级入口及SOTA模型Gemini；Meta拥有超30亿用户的社交产品矩阵及第一梯队模型Muse Spark [44] - 履约变现能力是关键，谷歌与Meta凭借深厚的电商广告主和商品资源积累，商业壁垒深厚 [45] - Meta前期高额资本开支储备的算力，有望与C端Agent需求共振，把握行业机遇 [46] 谷歌-A (GOOGL) - 2026Q1收入1099亿美元，同比增长21%；净利润626亿美元，同比增长81% [48] - 搜索广告收入604亿美元，同比增长19%；YouTube广告收入98.83亿美元，同比增长11% [49] - 云业务收入200亿美元，同比增长63%；经营利润率33%；云积压订单达4620亿美元 [49] - 将2026年资本开支指引上修至1800-1900亿美元 [50] Meta Platforms (META) - 2026Q1收入563亿美元，同比增长33%；净利润268亿美元，同比增长61% [52] - 家族APP（FoA）广告收入550亿美元，同比增长33%；曝光量同比增长19%，eCPM同比增长12% [53] - 推出全球第一梯队的Muse Spark模型，计划打造集成于社交产品的C端Agent生态 [55] - 将2026年资本开支指引上修至1250-1450亿美元 [56] 医药生物行业公司研究 银诺医药-B (02591) - 2025年公司收入1.32亿元，亏损3.41亿元 [58] - 核心产品Suba（长效GLP-1受体激动剂）的T2D（2型糖尿病）适应症已于2025年1月获批并纳入国家医保目录 [58] - Suba用于减重的III期临床研究顶线数据预计将于2026年年底前公布，其IIb期研究显示18周体重降幅达10.6% [59] - 海外临床稳步推进，在澳大利亚的II期临床试验已完成受试者入组 [59] IT服务行业公司研究 润和软件 (300339) - 2025年营收39.82亿元，同比增长17.15%；归母净利润0.97亿元 [61] - AI、开源鸿蒙、开源欧拉等创新业务销售收入约8.60亿元，同比增长26.27%，占总营收21.59% [60] - 基于华为生态，在开源鸿蒙（推出13款发行版）、开源欧拉（适配全栈国产算力）及星闪技术领域进展顺利 [63][64] - 积极打造行业AI智能体，相关产品已在金融测试、信贷、零售等场景实现商业化应用 [65] - 预计2026-2028年营收分别为48.12/58.75/71.03亿元，归母净利润分别为2.36/3.05/4.11亿元 [66] 有色金属（铝）行业研究 铝行业周报 - 供应端：国内电解铝厂开工率小幅提高，截至5月8日电解铝即时理论利润为7670元/吨 [69] - 需求端：4月未锻轧铝及铝材出口量59.8万吨，同比增长15.4%，环比增长23.3%，创近期新高 [70] - 国内铝加工整体开工率偏弱，五一节后录得64.2%，各细分板块开工率环比回落，受房地产竣工不及预期等因素拖累 [70] - 铝土矿：国产矿供应充足价格下行，进口矿海运费冲高至36美元/湿吨，矿山及氧化铝厂观望情绪浓厚 [71] 策略观点 5月市场策略 - 5月市场风格将向中小市值扩散，万得微盘股指数已创新高，市值因子在5月明显走强 [37][38] - 市场风格将从4月的业绩高增，扩散到业绩边际改善与低位修复方向 [39] - 建议关注军工/商业航天、机器人、创新药、国产算力等中小主题赛道，以及光模块、储能、电池材料、存储器等半年报高景气方向 [40]