报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持） [6] 报告核心观点 - 油运市场短期景气度取决于霍尔木兹海峡的关闭持续时间，而中期则受到能源安全担忧引发的超额补库需求推动，预计油运供需将继续改善，带动景气上行 [4] - 干散货市场受益于铁矿石与煤炭货量释放，运价大幅上涨，2026年景气度有望稳中有升 [4][28] - 集运市场当前核心驱动是旺季临近与燃油附加费，但需关注霍尔木兹海峡通行受阻对欧美实体经济需求的潜在冲击 [9][37] 根据目录分章节总结 一、油运 - 地缘政治局势复杂，霍尔木兹海峡通行持续受阻：美以伊局势处在停火谈判与制裁收紧的双向推进中，上周海峡通行量环比下降，个别船舶试图突破封锁遭袭击进一步影响通行 [3][12] - 美国持续加码对伊朗制裁：制裁范围涵盖船舶、炼厂、港口等贸易链环节，美国OFAC明确向伊朗革命卫队支付通行费将面临制裁风险 [3][12] - 主要航线运价维持高位并出现分化：上周中东-中国VLCC TCE回升至约47万美元/天；苏伊士型船TCE小幅回升至约12万美元/天，阿芙拉型船TCE回落至约8.8万美元/天；美湾-中国及西非-中国TCE分别回升至约11万、12万美元/天 [3][12] - 未来油运需求增量主要来自两方面：一是战略库存回补，美国能源部计划未来一年补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%；二是能源安全担忧下的超额补库需求 [4][12] 二、干散 - 干散货运价指数大幅上涨：上周BDI周均值环比上涨10.2% [9][28] - 各船型运价普涨驱动因素明确：BCI周均值环比上涨14.8%，受主流矿商货盘持续释放及长航线货量增长驱动；BPI周均值环比上涨8.8%，因原油价格飙升促使部分国家转向煤炭替代，同时南美粮食货量增长形成支撑 [9][28] 三、集运 - 集运市场运价在旺季驱动下上行：上周中国集运市场总体平稳，干线运价继续上行 [9][37] - 主要航线运价环比上涨：SCFI上海-欧洲航线运价环比上涨4.9%，上海-地中海航线环比上涨1.4%；SCFI美西、美东航线运价环比分别上涨3.8%和3.3% [9][37] - 行业面临结构性挑战：未来数年集运欧美干线将面临显著供给压力，同时需警惕霍尔木兹海峡通行受阻对欧美实体经济的潜在影响 [9][37] 五、投资建议 - 中期重点关注能源安全担忧下的超额补库需求：2025年原油增产及持续制裁驱动行业景气提升，2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度 [4][49] - 油运行业展望积极：预计油运供需将继续改善，带动景气上行，若未来对伊朗制裁取消，可能加速老船拆解 [4][49] - 建议关注相关标的：招商轮船(601872)、中远海能(600026)、招商南油(601975) [4][49]