宏观研究 - 美国就业市场韧性超预期，短期降息门槛高：2026年4月美国新增非农就业11.5万人，高于市场预期的6.5万人，失业率小幅回升至4.34%[3]。服务业是新增就业主要来源，但劳动参与率连续5个月下滑至61.8%，准待业人口比例回升至3.9%[3]。在就业稳健且通胀高于目标区间的情况下，美联储或将持续观望，失业率显著走高是开启降息的关键指标[4][18] - 中国外贸呈现高景气，全球经济复苏加速：2026年4月，中国以美元计价的出口增速为14.1%，进口增速为25.3%，贸易顺差扩大至848亿美元[19]。出口环比动能强劲，机电、电子和汽车是主要增长点，对美出口增速快速回升至11.3%[19][21]。全球经济正从“弱复苏”进入“全面复苏”阶段，10年期美债实际利率达1.95%[21] 策略研究 - S基金成为国家战略，是解决一级市场退出难题的关键工具：S基金（私募股权二级市场基金）的核心作用是补上一级市场“退出与流转”环节，解决流动性不足、周期错配等问题[5][34]。其意义已从流动性工具升级为打通“募投管退”闭环、提升资本循环效率、支撑科技创新的重要基础设施[5][34] - 全球S市场成熟，中国S市场正从“有没有”向“做多大”跨越：2021至2025年间，全球S市场年均交易规模约1508亿美元，占同期私募股权融资规模的17.5%[6][35]。中国S市场2024年交易规模约1078亿元，2025年上半年约784亿元，上海份额转让平台累计成交金额308.95亿元[7][36]。但与超6.3万亿元引导基金认缴规模和近20万亿元待退出基金规模相比，仍有巨大发展空间[7][36] - 未来S基金改革围绕“投退平衡”，关注四大投资机会：改革方向包括承认市场化折价合理性、引入中长期资金、发展GP-led交易等[8][37]。投资机会在于流动性折扣带来的安全边际、成熟资产的再定价、硬科技资产的接续需求以及基础设施服务商的扩容红利[8][37] - 市场情绪与主题投资：市场成交活跃度上升，上周创业板指成交额升幅最大，达23.5%，两融余额周日均值2.77万亿元，环比上升1.67%[24]。科技主题交易热度显著提升，光通信、商业航天、六网新基建、机器人是重点主题[28]。其中，全球磷化铟衬底供需缺口2025年超70%，2026年将加剧[29] 行业研究 - 军工行业：航宇科技业绩符合预期，开启成长新周期：航宇科技2025年度业绩符合预期，2026年一季度同比高速增长[3]。全球航空发动机市场复苏与燃气轮机行业高景气共同推动公司发展[3]。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.64亿元、4.71亿元、5.99亿元[10] - 海运行业：油运进入高景气阶段，干散运价继续上涨：油运已进入高景气阶段，地缘局势为“灰色市场”变化提供契机，有望出现可持续的超高景气[39][55]。干散货运价继续上涨，2026年一季度BDI指数均值达1955点，同比大涨75%[56] - 房地产行业：第19周成交回落，但复苏态势有望延续：2026年第19周，30大中城市新房成交面积88万平方米，环比前一周下降55.0%[42]。24城二手房成交面积113万平方米，环比下降60.2%[42]。4月35城库存出清周期为27.68个月[43] - 计算机行业：智能体专项政策出台，推动AI应用规范与发展：三部门联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，为智能体技术应用提供试验场[44]。政策提出到2027年智能体等应用普及率超70%的目标[44] - 汽车行业：德昌电机控股布局SOFC，看好汽车出海与智能化：德昌电机控股布局固体氧化物燃料电池(SOFC)用粉末冶金连接件，全球SOFC装机量到2030年有望达22GW，其中数据中心占比49%[47][49]。2026年4月1-30日，全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20%；新能源车零售88.3万辆，同比下降5%[48] - 煤炭行业：煤价上涨，库存增加：北方港Q5500动力煤平仓价835元/吨，较前一周上涨38元/吨（4.8%）[50]。京唐港山西产主焦煤库提价1730元/吨，较前一周上涨60元/吨（3.6%）[51] - 运输行业：航空延续价升量降，油运高景气可持续：五一假期国内航空客流同比下降5.7%，但估算国内含油票价同比保持两位数增长[54]。油运方面，美湾航线VLCC TCE再次突破10万美元/天[55] - 海外科技行业：海外算力硬件巨头业绩强劲，景气共振：AMD 2026年第一季度营收102.5亿美元，同比增长38%，数据中心业务营收同比增长57%[59]。Arm 2026财年第四季度营收14.9亿美元，同比增长20.2%[60]。Lumentum 2026财年第三季度营收8.08亿美元，同比增长90.1%[61] - 机械行业：氦气价格同比大幅上涨：截至2026年5月第1周，管束高纯氦气均价479.29元/立方米，同比上涨394.11%[63]。广钢气体积极从卡塔尔和美国运输氦源[64] - 纺织服装行业：美国零售增速放缓，中国出口降幅收窄：2026年3月美国服装店零售额同比增长7.2%，增速环比放缓[66]。3月美国服装批发商库销比为2.13个月，同比上升[66]