报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二季度铜价维持偏乐观判断，可关注铜价是否站稳10.5w，季度视角可考虑继续布局多单；铝价若无系统性风险难以深跌，择机逢低买入为主；锌建议关注06 - 07的正套机会；镍价预计宽幅震荡，短期海峡通航恢复预期主导价格走势；不锈钢跟随镍价维持区间震荡，镍/不锈钢比价做缩可继续关注；铅若有效去库可偏多看待；锡多单可继续持有，冲高时可考虑配置虚值看跌期权；工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂建议关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津矿与江西锂矿政策变化 [1][2][5][9][11][12][13][15][16] 各金属总结 铜 - 本周铜价走势较强，受自由港名下矿山复工满产计划后移消息提振 [1] - 矿端复工满产时间后移对市场情绪提振明显，精铜供给因硫酸价格走高副产利润提升，消费下半周略有回落，废铜杆性价比与买量提升 [1] - 需关注铜基本面韧性持续性，海外高频指标走势稳，国内消费指标环比有走弱迹象 [1] 铝 - 节后铝材与铝棒累库，美伊冲突缓解，铝价回调明显 [1] - 4月未锻轧铝与铝材出库环比增加，外需好转或持续高位，内需走弱超乎预期，4月新能源乘用车批发销量同比转正，新车周期或带动汽车需求环比改善 [1] - 需求疲软压制内盘走势，海外存明显缺口，若无系统性风险难以深跌 [1] 锌 - 中期锌矿供应维持偏紧预期，当前矿进口利润和量均偏低，TC低位和硫酸价格下跌预期或影响炼厂开工积极性 [2] - 周中金鼎检修，硫酸出口禁令引发五月检修计划增多，预计5月影响供应4 - 6万吨 [2] - 需求端合金市场维持偏弱，涂镀订单好转，基本面有出口订单支撑，本周七地累库0.09万吨，国内库存25万吨上方 [2] - 锭出口利润打开出口窗口，但国内税票管理使出口现货不足，暂无大体量贸易流修复比价，市场关注硫酸侵蚀国内冶炼利润引发停产风险 [2] 镍 - 供应端纯镍4月产量3.53万吨（环比 - 0.2万吨），需求端刚需为主，金川升水继续走弱、俄镍升水偏弱，国内持续累库，LME库存维持 [5] - 短期现实基本面偏弱，硫磺供应问题先发酵后市场情绪回落，镍价预计宽幅震荡，短期海峡通航恢复预期主导价格走势 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂4月300系产量196.21万吨（环比 + 2.51万吨），5月预期排产环比增加，需求层面刚需为主 [9] - 成本方面矿价新政后基准价格上调，镍铁价格持稳，本周小幅累库，仓单小幅累积，基本面整体维持偏弱 [9] - 预计跟随镍价维持区间震荡，镍/不锈钢比价做缩可继续关注 [9] 铅 - 供应侧受订单冷清、再生亏损影响，原再生五一期间新增部分检修，约影响产量6 - 8万吨 [11] - 需求侧节间开工率小减，月度排产维持低迷，环减5%，现货侧前期下游低价补货充分，节间补货积极性差，库存累库，基差受压制明显，废电有挺价构成成本支撑 [11] - 进口窗口升至800元/吨并有实际贸易流修复正套机会，预计下周下游节后低位补库，关注铅去库情况判定下游备货力度 [11] 锡 - 本周锡价连续走强，科技牛市外溢下市场看涨情绪较强 [11] - 供应端佤邦炸药问题、缅南柴油短缺问题、印尼冶炼厂许可证到期换证、刚果（金）矿产政策受制约等因素存在扰动风险 [11] - 需求端国内高端PCB刚需订单旺盛，传统消费一季度偏弱，二季度汽车市场预期回暖、PCB订单若延续增速消费仍能缓慢增长，海外消费整体偏平，国内大型冶炼厂交仓导致累库，海外库存震荡 [11][12] - 当前锡价受全球宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年，近端市场风偏好转叠加基本面中性偏强，多单可继续持有，冲高时可考虑配置虚值看跌期权 [12] 工业硅 - 西北地区开工总体稳定，新疆个别工厂有减产预期，西南地区5月复产有限，个别计划5月末至6月初复产 [13] - 短期供需双弱接近平衡，价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13][15] 碳酸锂 - 近期受需求好转与去库预期影响，盘面偏强运行，上行至20w遇阻力 [16] - 原料端可流通精矿紧缺，加工费下滑，部分锂辉石外采企业开工降低，锂盐端上涨过程中下游接货意愿低，目前消耗节前库存与长协和客供货源 [16] - 5、6月份资源端紧张程度难缓解，宁德矿山短期复产概率低，需求端旺季恢复幅度超预期，碳酸锂平衡转为去库 [16] - 价格后续上方空间预计现货共振或供应扰动落地后打开，建议关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津矿与江西锂矿政策变化 [16]