报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月黑色价格先跌后涨整体偏强，热卷、焦炭领涨；5月钢材价格预计先强后弱，下旬面临回落风险[3][66] 根据相关目录分别进行总结 回顾：黑色先跌后涨 热卷焦炭偏强 - 4月黑色现货价格强弱分化，成材端热卷大涨150元/吨、螺纹小幅跟涨，原料端焦炭上涨两轮、铁矿小涨、焦煤和废钢下跌[11] - 4月黑色期货价格先跌后涨，成材端螺纹和热卷震荡偏强且热卷涨幅大，原料端焦炭偏强、焦煤和铁矿主力合约小涨[15] - 4月大宗商品价格走势分化，前期强势的能化板块回调，镍涨幅超10%、苹果跌幅近20%[18] 展望：需求见顶回落 去库速度放缓 - 海外宏观方面，美伊谈判反复处于僵持，美联储4月按兵不动但内部严重分裂，美国通胀反弹、就业数据超预期[28] - 国内经济方面，一季度GDP同比增长5.0%，1 - 3月固定资产投资同比增长1.7%、社会消费品零售总额同比增长2.4%，前4个月货物贸易进出口总额同比增长14.9%[32] - 内需基建方面，一季度基础设施投资同比增长8.9%，得益于重大工程项目开工和专项债发行前置[36] - 房地产方面，1 - 3月全国房地产开发投资等多项指标下降，4月中央提出稳定房地产市场，核心城市密集出台新政[43] - 制造业方面，一季度制造业投资同比增长4.1%，4月制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张[47] - 进出口方面，1 - 4月中国出口钢材3421万吨同比 - 9.7%、进口180万吨同比降13.4%，1 - 3月钢坯出口330万吨同比增加74万吨[51] - 供给方面，2026年1 - 3月我国粗钢产量24755万吨累计同比 - 4.6%，钢筋产量4232万吨同比下降12.3%[57] - 供需推演方面，4月螺纹钢需求、产量双增，库存去化加快；5月预计需求见顶回落，产量持稳，库存去化放缓[64] 策略：价格先强后弱 警惕下旬风险 - 4月黑色价格先跌后涨整体偏强，热卷、焦炭领涨，宏观上美伊谈判反复、美国通胀反弹，产业上螺纹钢需求产量双增、钢材出口下滑但钢坯出口大增、焦炭两轮提涨[3][66] - 5月宏观上海外美伊僵持，国内经济数据好短期政策加码空间有限；产业上螺纹钢需求见顶回落、产量持稳、库存去化放缓、铁矿供需转向宽松；螺纹钢期货静态估值中性偏高，短期钢价震荡偏强，下旬价格面临回落风险[3][66]