报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝几内亚出口政策未落地，处于政策空窗期，社会库存处历史同期高位，前期停产产能逐步恢复，国内运行产能攀升，新投产能释放产量，产量回归上升通道，海运与成本端有支撑，但中长期供应增量明确，累库速度放缓未现拐点，短线建议观望，长线利空，建议逢高布空 [6] - 电解铝此前中东供应大幅中断逻辑已被定价，产能后续或恢复，中东供给溢价消退，五一库存逆势累库，去库拐点延后，需求未达预期，短期地缘扰动压制金融属性，铝价短期有压力，中长期铝价中枢上移确定，短期关注支撑点位，逢低布局 [6] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 特朗普与伊朗相互否决对方和平方案；美联储4月议息维持利率不变，内部分歧加深；沃什表示推动政策全面改革；中东几大铝厂遇袭，产能恢复时间长；几内亚拟限制铝土矿出口供应以支撑价格 [1] 盘面 - 截至5月8日收盘，氧化铝主力合约AO2609收盘价2827元/吨，较上一日-1.46%，持仓量325984手，较上一日+26625手 [1] - 截至5月8日收盘，沪铝主力合约AL2606收盘价24445元/吨，较上一日+0.27%，持仓量287210手，较上一日-3603手；长江有色现货A00铝报均价24220元/吨，较上一日+180元/吨，升贴水平均价为-120 [2] 供给 - 氧化铝矿端海运成本上升，海外CIF持续上涨，进口矿出港量到港量维持高位，5.7数据显示供应端数据小幅升高，周度总产量+0.9至163.2万吨，开工率+0.39%至75.14%，周度运行产能+46至8509万吨 [3] - 电解铝供应端主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性特征凸显 [3] 需求 - 氧化铝因电解铝产能增量有限，需求端对其提振乏力 [4] - 电解铝铝加工行业平均开工率+0个百分点至64.6%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率较上周上升 [4] 库存 - 氧化铝全国氧化铝厂库存为120.1万吨，库存压力较大 [5] - 电解铝5.8数据显示，铝锭库存+0.9至144.1万吨，出库量+3.57至15.66万吨；铝棒库存+0.2至26.65万吨，出库量-0.45至5.05万吨，社会库存仍在累库 [5] 策略建议 - 氧化铝观望；沪铝中长期逢低布局 [6]