报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场强预期弱现实，价格震荡磨底，短期关注二育和养殖端出栏节奏，中长期产能去化或带动猪价回升，但上行高度需谨慎 [6][8] - 鸡蛋市场库存低位支撑，盘面近强远弱，短期蛋价有高位震荡调整风险，中长期市场先强后弱概率较大 [54][56] - 玉米市场需求疲软替代增强，区间震荡整理，短期现货有底部韧性但上行空间受限，中长期供需宽松，价格以区间震荡为主 [91][92] 生猪部分 行情回顾 - 截至5月8日，全国生猪价格9.66元/公斤，较3月底涨0.23元/公斤；河南生猪均价10.12元/公斤，较3月底涨0.60元/公斤；主力07期货价格收于11215元/吨，较3月底涨485元/吨，涨幅4.52%；07合约基差 -1095元/吨，较上月底涨115元/吨 [8][10] - 4月生猪期现先跌后涨，5月初进入低位震荡磨底格局 [8][10] 供应 - 能繁母猪存栏高于3650万头正常保有量，产能持续去化但仍偏宽松，后续去化有望提速 [18] - 出栏均重高位抬升，大体重猪占比上行，标肥价差收窄，二次育肥栏舍利用率稳定，大猪消化压力大，短期去库需时间 [23][24] 需求 - 4月重点屠企屠宰量先升后降，消费淡季，毛白价差收窄，屠宰利润回落，鲜销率虽环比回升但仍处同期低位，终端鲜肉需求提振乏力 [28][30] - 冻品库存持续累库，鲜冻价差修复空间有限，压制企业入库意愿，终端潜在需求支撑偏弱 [31][32] 成本利润 - 养殖亏损延续，自繁自养略有减亏、外购育肥亏损承压，育肥成本小幅回落，母猪价格走弱、仔猪价格反弹，补栏情绪谨慎，产能去化延续 [40] 政策 - 4 - 5月稳价政策密集加码，中央与地方冻猪肉收储形成双层托底，产能调控压实至企业，政策托底效果逐步显现 [42] 驱动小结 - 短期猪价震荡磨底，关注二育和养殖端出栏节奏 [45] - 中长期2025年9月产能去化对应2026年7月后出栏收缩，消费旺季来临，猪价筑底回升，高度取决于产能去化力度 [46] 估值 - 5月8日生猪2607基差 -1095，较上月涨115；生猪2609基差 -2240，较上月涨50；生猪2611基差 -2665，较上月跌5；生猪2701基差 -3240，较上月涨155 [48] 策略建议 - 07震荡为主，关注11500压力、11000支撑表现；09、11、01、03谨慎追涨，产能未有效去化前，养殖企业可在利润之上反弹逢高滚动套保 [8] 鸡蛋部分 行情回顾 - 截至5月8日，鸡蛋主产区均价报4.11元/斤，较3月底涨0.77元/斤；主销区均价报4.17元/斤，较3月底涨0.83元/斤；河北邯郸鸡蛋报3.82元/斤，较3月底涨0.78元/斤；主力合约收于3461元/500千克，较3月底涨237元/500千克；主力基差359元/500千克，较3月底走强543元/500千克 [56][59] - 4月鸡蛋现货先涨后小幅回落、月度大幅走强，期货主力合约由弱转强、震荡上行，期现联动偏强 [56] 供应 - 4月在产蛋鸡存栏环比小幅下降、同比仍处偏高水平，新增产能低于淘汰量，存栏小幅去化，供应压力缓解 [56] - 后备蛋鸡占比提升，主产蛋鸡占比下滑，大日龄待淘老鸡占比走高，供应结构优化 [56] - 产区日均发货量环比增加，生产、流通环节库存呈 “W” 型波动，月末库存降至低位，货源流通顺畅，库存压力有限 [56] - 中长期养殖盈利好转，鸡苗销量增加，补栏积极性回升，但前期低补栏对应下半年新开产偏保守，延淘情绪再起，产能去化节奏放缓 [56] 需求 - 4月鸡蛋需求环比回暖、刚性支撑强劲，上半月备货集中释放，拉动蛋价，下旬备货收尾、采购放缓，但刚需稳健、库存低位，蛋价保持强势 [56] - 低价猪肉分流有限，鸡蛋刚需属性凸显、消费韧性充足 [56] 养殖利润 - 4月29日，蛋鸡养殖预期利润为12.86元/只，较3月底增23.86元/只，处于近年同期中性水平 [61] - 5月7日当周，鸡蛋单斤盈利周度平均值为0.76元/斤，较3月底增0.73元/斤，处于近年同期次高水平 [61] 补苗情况 - 2026年4月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量为4670万羽，月环比增64万羽，同比减少28.5万羽，处于近年同期偏高水平 [64] - 5月1日当周，主产区蛋鸡苗平均价为3.8元/个，较3月底涨0.15元/只，较去年同期降0.4元/只，处于近六年同期中性水平 [64] 淘汰情况 - 2026年4月，中国蛋鸡月度出栏量9157万只，月环比增加126万只，同比减少240万只 [68] - 截至5月7日当周，淘汰鸡平均日龄为514天，较3月底增9天，较去年同期减少21天，处于近六年同期中性偏高水平 [68] - 5月1日当周，主产区淘汰鸡平均价为5.16元/斤，较3月底涨0.14元/斤，较去年同期跌0.08元/斤，处于近年同期中性偏高水平 [68] 在产蛋鸡存栏量 - 4月份全国在产蛋鸡存栏量为13.4亿只，环比降0.14亿只，同比增加0.11亿只，处于历史同期次高水平 [73] - 4月中国蛋鸡月度空栏率为8.94%，环比增1.01%，同比增1% [73] - 截至4月底，中国蛋鸡半月度产蛋率为92.76%，较3月底降0.07%，同比增1.49%，处于近五年同期偏高水平 [73] 鸡蛋需求情况 - 4月代表销区鸡蛋销量2.978万吨，月环比降1.88%，处于近年同期最低水平 [78] - 截至5月8日，猪肉平均批发价15.24元/公斤，较3月底跌0.45%；全国蔬菜批发价格指数117.95，较3月底降8.82% [78] 鸡蛋库存情况 - 截至5月8日，生产环节库存为0.91天，较3月底降0.17天，处于近年同期偏低水平 [83] - 截至5月8日，流通环节库存天数1.01天，较3月底降0.3天，处于近年同期偏低水平 [83] 估值分析 - 盘面主力JD2606处于2020年以来中性位置，基差处于偏高水平，估值偏低，若现货跌幅受限，盘面存在支撑 [85] 策略建议 - 短期各环节库存偏低，现货支撑较强，盘面贴水较大，不宜摸顶，等待现货指引，谨慎操作 [56] - 中长期养殖利润回升，补苗积极性增强叠加淘汰放缓，存栏去化缓慢，供应后移抑制远端蛋价，谨慎乐观 [56] 玉米部分 行情回顾 - 截至5月8日，辽宁锦州港玉米平仓价报2410元/吨，较3月底涨35元/吨；玉米主力2607收于2365元/吨，较3月底跌3元/吨；主力基差45元/吨，较3月底走强38元/吨 [92][96] - 月度玉米价格先稳后涨、整体窄幅偏强，盘面跟随现货止跌反弹，期现联动明显，期现价差扩大 [92] 供应 - 全国基层售粮进入收尾阶段，东北、华北售粮进度分别升至98%、92%，粮权转向贸易商，市场流通粮源宽松 [92] - 北方港口库存环比回升，深加工企业到货稳定、库存维持高位，叠加政策粮投放预期增强，供应端宽松 [92] - 3月玉米进口22万吨，环比增5万吨，同比增175%，进口高粱、大麦环同比均增加，国际谷物进口同比大幅增加 [92] 需求 - 生猪价格震荡走低、养殖端持续深度亏损，饲用消费恢复乏力，饲料企业玉米库存环比下降，采购谨慎 [92] - 小麦与进口谷物替代优势延续，新麦上市临近分流玉米饲用需求 [92] - 深加工行业开机率小幅回升，但产品走货疲软、利润亏损扩大，企业原料采购谨慎，玉米消费量环比回落，库存去化 [92] 25/26年度供需预测 - 播种面积、收获面积、单产、产量、进口、消费等数据与上月预测一致，结余变化为821万吨 [99] - 国内玉米产区批发均价2300 - 2600元/吨，进口玉米到岸税后均价2250 - 2350元/吨 [99] 售粮进度 - 截至2026年5月8日，全国售粮进度为96%，同比慢1%；华北地区售粮进度为92%，同比慢2%；东北地区售粮进度为98%，同比持平 [100] 新季天气情况 - 5月东北地区中南部气温接近常年或略偏高，降水正常或略偏多，利于春播；北部气温略偏低，降水偏多2 - 5成，需防范低温湿涝 [107] 进口 - 2026年3月国内玉米进口量22万吨，环比增5万吨，同比增175%，进口来源主要是巴西 [108] 需求（生猪存栏及养殖利润） - 2026年一季度生猪存栏量42358万头，环比降1.42%，同比增2%；3月能繁母猪存栏量3904万头，环比降1.44%，同比降3.34% [110] - 5月8日，自繁自养利润为 -326.6元/头，外购仔猪利润为 -184.19元/头，分别较3月底增54.92元/头、增43.19元/头 [110] 需求（饲料生产情况） - 2026年3月全国工业饲料产量2974万吨，环比增长26%，同比增长10.2% [114] 需求（玉米替代情况） - 截至5月9日，全国小麦均价为2568.61元/吨，月环比跌0.7%，同比涨4.1%；玉米 - 小麦价差 -127.81元/吨，较3月底缩窄8.89元/吨 [117] - 截至5月3日，南通港阿根廷大麦2200元/吨，大麦/玉米比价为0.88，环比3月底持平 [117] 需求（深加工企业开工情况） - 截至5月8日当周，玉米淀粉行业开工率为65.12%，较3月底升0.95%；玉米淀粉库存137.8万吨，较3月底增11.6万吨 [121] - 截至5月8日，山东地区玉米淀粉对冲副产品利润为 -152元/吨，较上月底降154元/吨 [121] 库存 - 截至5月1日，北方港口玉米库存总计369万吨，较3月底增加25万吨，增幅7.3%，库存处于近五年同期偏低水平 [126] - 截至5月1日，南方港口玉米库存总计58.3万吨，较3月底减少1.3万吨，降幅2.2%，库存处于近五年同期中性水平 [126] - 截至5月8日当周，加工企业玉米库存总量461.9万吨，较3月底减少9.2万吨，月环比降1.95%，同比减少6.61%，处于近五年同期最低水平 [129] - 截至5月8日当周，样本饲料企业库存可用天数为28.66天，较3月底减少1.75天，同比减少6.48天 [129] 估值 - 截至5月8日，C2607期货价格处于近六年同期平均水平 [135] - 截至5月8日，大连锦州港07基差45，基差处于历史同期平均水平 [135] 策略建议 - 短期现货上有压力、下有支撑，期价受政策利空与需求疲软影响震荡偏弱，反弹逢高轻仓试空、回调企稳谨慎短多 [92] - 中长期供应宽松格局确立、替代品持续分流，需求恢复乏力，期价上行空间受限，维持区间震荡思路 [92]