报告行业投资评级 - 原油走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周原油市场剧烈波动，受备忘录传闻与美伊交火事件接力驱动，周末伊朗拒绝美方提案，特朗普表示“完全不可接受”，达成和平协议难度加大，市场对美伊局势乐观预期大幅降温 [4] - 操作建议以观望为主，等待方向进一步明朗 [4] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 美伊外交接触波折，局势趋紧，5月10日晚伊朗拒绝美国方案，特朗普称伊方回应“完全不可接受”，伊朗最高领袖下达“新指导方针”，此前5月7日美伊在霍尔木兹海峡交火，美军执行海上封锁任务，双方在谈判框架上分歧未弥合 [1] 盘面 - 受伊朗拒绝美方提案消息驱动，周一外盘原油高开，Brent/WTI原油期货最新分别报102.96、99.45美元/桶，盘面预期结构由地缘溢价支撑切向和谈预期定价，逻辑兑现取决于美伊局势走向，盘面成交活跃，多空持仓变化有限，整体处高位宽幅震荡区间 [2] 供给 - 海峡封锁格局未改，供应枷锁收紧，霍尔木兹海峡通航受阻，IEA称出现史上最严重原油供应中断，波斯湾国家因油田遭袭及仓储库容饱和等因素削减产量，沙特阿美总裁称过去两个月全球石油供应减少约10亿桶，美国原油出口创历史新高 [2] 需求 - 北半球夏季出行旺季启动，汽油消费季节性回升，但高油价抑制下游采购意愿，需求端正向预期与负反馈博弈延续，高盛分析师估计全球原油总库存相当于101天消费量，预计到5月底降至98天，全球商业成品油库存降至约45天，部分地区面临成品油短缺风险，4月全球石油消费较2月可能下降约360万桶/日，需求端对盘面提供中度偏强支撑 [3] 库存与结构 - 美国库存连续去化，商业原油库存环比减少231.3万桶至4.572亿桶，汽油库存环比减少250.4万桶至2.198亿桶，原油加工量维持1603万桶/天，美国馏分油出口创历史新高，摩根大通警告若海峡无法开放，经合组织国家石油库存或降至运营压力水平，Dated Brent对期货升水维持偏宽，期现结构整体偏强但有局部松动信号 [4] 市场结构 - 报告展示了WTI、Brent、SC的远期曲线和月间价差图 [7][9][11] 供给相关图表 - 展示美原油产量以及钻机与活跃车队数、欧佩克成员国产量图 [18] 需求相关图表 - 展示美国炼厂开工率、山东地炼（常减压装置）炼油厂开工率、美原油库存、美成品油库存图 [21][24] 持仓/美元相关图表 - 展示WTI基金持仓情况、Brent基金持仓、WTI总持仓和Brent总持仓、美元指数图 [30][31]