报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周不同评级不同行业信用利差大多小幅走扩 ，城投债除 1Y 以内短端小幅压缩外其余期限走扩 ，产业债短端利差压缩长端利差小幅走扩 ，银行资本债中短端利差压缩不超 5BP ，10Y 长端利差小幅走扩 [6][23][41] - 2026M4 不同券种收益率全曲线下行 ，银行二永债长端表现好于普信 ，其长端行情或未走完 ，收益率曲线有望持续走平 ，5Y 及以上资本债久期策略有收益空间 [3][42][43] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 本周传统信用债发行量、偿还量环比减少 ，净融资额环比增加 ，资产支持证券净融资额环比增加 167 亿元 [1] - 分产品看 ，城投债净融资额 -56 亿元环比增加 234 亿元 ，产业债净融资额 909 亿元环比减少 540 亿元 ，金融债净融资额 613 亿元环比增加 455 亿元 [9] - 发行和兑付数量上 ，城投债发行和兑付数量环比分别增加 27 支和 29 支 ，产业债发行和兑付数量环比分别减少 64 支和 39 支 ，金融债发行和兑付数量环比分别减少 19 支和 24 支 [11] 二级市场 成交情况 - 成交量方面 ，本周信用债成交量环比减少 4114 亿元 ，其中城投债、产业债、金融债、资产支持证券成交量环比分别减少 759 亿元、1583 亿元、1772 亿元、68 亿元 [18] - 换手率方面 ，本周信用债换手率整体下行 ，城投债、产业债、金融债、资产支持证券换手率环比分别下行 0.48pct、0.77pct、1.13pct、0.18pct [18] 收益率 - 本周不同期限信用收益率大多上行 ，1Y AA、AAA -、AAA +信用债收益率波动不超 1BP ，5Y AA、AAA -、AAA +信用债收益率分别上行 2BP、1BP、1BP ，10Y AA、AAA -信用债收益率上行 <1BP ，AAA +信用债收益率上行 4BP [20] - 分品种以 AA +级 5Y 为例 ，产业债中非公开发行产业债和可续期产业债分别较上周下行 1BP 和上行 2BP ，城投债收益率上行 2BP ，金融债中商业银行普通债和二级资本债分别上行 <1BP 和下行 <1BP ，资产支持证券收益率上行 2BP [21] 信用利差 - 总体上 ，本周不同评级不同行业信用利差大多小幅走扩 ，AA 采掘、商业贸易行业信用利差分别压缩 5BP、14BP ，AA +休闲服务行业信用利差走扩 8BP ，其余波动不超 5BP [2][23] - 城投债方面 ，除 1Y 以内短端小幅压缩外其余期限走扩 ，0.5 - 1Y 利差 24BP 较上周压缩 <1BP ，1 - 3Y 利差 32BP 较上周走扩 1BP ，3 - 5Y 利差 47BP 较上周走扩 2BP ，5 - 10Y 利差 52BP 较上周走扩 5BP ，10Y 以上利差 38BP 较上周走扩 <1BP [29] - 分地区看 ，不同地区城投信用利差大多走扩且幅度不超 5BP ，AA 级城投债信用利差前五地区为贵州、云南、吉林、山东、广西 ，AA +城投债信用利差前五地区为贵州、陕西、甘肃、内蒙古、云南 ，AAA 城投债信用利差前五地区为辽宁、云南、陕西、吉林、贵州 [31] - 产业债方面 ，短端利差明显压缩 ，长端利差小幅走扩 ，1Y AAA -、AA +、AA 私募产业债信用利差分别压缩 6BP、6BP、8BP ，10Y 分别走扩 2BP、2BP、2BP ；1Y AAA -、AA +、AA 可续期产业债信用利差分别压缩 4BP、5BP、4BP ，10Y 分别走扩 2BP、2BP、2BP [34] - 银行资本债方面 ，中短端银行二永债利差压缩不超 5BP ，10Y 长端利差小幅走扩 ，1Y AAA -、AA +、AA 二级资本债信用利差分别压缩 3BP、4BP、3BP ，10Y 分别走扩 4BP、2BP、3BP ；1Y AAA -、AA +、AA 银行永续债信用利差分别压缩 2BP、2BP、3BP ，10Y 分别走扩 4BP、3BP、2BP [37] 本周债市舆情 - 本周三只债项公告实质性违约 ，涉及上海瑞龙投资管理有限公司、恒大地产集团有限公司、湖北天乾资产管理有限公司三家发行人 [2][39] - 涉及 3 家发行人的 6 只债项隐含评级调低 ，山东龙大美食股份有限公司主体及"龙大转债"债项评级调低 ，西安曲江文化控股有限公司主体及"21 曲文控债 01"债项列入观察名单 [2][39] 投资建议 - 本周公开市场逆回购到期 12311 亿元 ，MLF 回笼 6000 亿元 ，央行开展逆回购操作 7681 亿元 ，MLF 投放 4000 亿元 ，国债买卖净买入 400 亿元 ，全周净回笼 6230 亿元 [6][41] - 总体上 ，本周不同评级不同行业信用利差大多小幅走扩 ，城投债除 1Y 以内短端小幅压缩外其余期限走扩 ，产业债短端利差压缩长端利差小幅走扩 ，银行资本债中短端利差压缩不超 5BP ，10Y 长端利差小幅走扩 [6][41]