行业投资评级 - 油气行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 受美以伊冲突影响，2026年布伦特（Brent）、WTI油价中枢预计在85-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气 [3][8][41] - 地缘政治冲突是影响当前油价的核心因素，需持续关注霍尔木兹海峡通航情况 [1][2][40] 4月油价回顾与市场动态 - 4月油价走势：2026年4月布伦特期货均价为102.5美元/桶，环比上涨2.5美元/桶；布伦特现货均价121.9美元/桶，环比上涨17.7美元/桶；WTI期货均价97.9美元/桶，环比上涨7.0美元/桶 [1][11] - 价格波动原因：4月上旬因美伊对峙升级，油价冲高至110美元/桶附近；中旬因双方启动谈判，油价单日暴跌超10%；下旬因霍尔木兹海峡再度关闭及美国增兵中东，油价震荡上涨；月末阿联酋宣布自5月1日起退出OPEC+并提高产量，油价维持高位震荡 [1][11] - 现货大幅升水：4月布伦特期货-现货平均价差为-19.44美元/桶，表明因供给短缺，现货价格显著高于期货 [43] 供给端分析 - 霍尔木兹海峡封锁影响：自2026年3月初以来，霍尔木兹海峡航运基本停滞，导致海湾国家石油总产量削减超过1100万桶/天，并有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产 [2][15][18][40] - 关键港口发运：4月仅有伊朗哈尔克岛（130.9万桶/日）、阿联酋富查伊拉港（180.8万桶/日）和沙特延布港（407.9万桶/日）合计发运约719.6万桶/日 [17] - 绕行能力有限：仅沙特和阿联酋拥有可替代管道，预计可用输送能力在350-550万桶/天，其他国家高度依赖该海峡 [17] - OPEC+产量与计划：2026年3月OPEC+产量环比2月大幅减少813万桶/天至3524万桶/天 [15][30]；OPEC+计划于2026年6月恢复增产18.8万桶/天，但在海峡封闭下实际意义有限 [2][24][40] - 美国产量预测：EIA在4月月报中将2027年美国原油产量预测上调至1394万桶/天，但下调了2026年产量预测 [2][37][40][47] - 美国页岩油成本：2026年第一季度，美国页岩油新打井-完井的完全成本平均为66美元/桶，现有井运营成本平均为43美元/桶 [32][33] 需求端分析 - 机构需求预测分歧： - OPEC：维持2026年、2027年全球原油需求增长预测为138万桶/天、134万桶/天 [2][24][37] - IEA：将2026年原油需求增长预测由65万桶/天下调至下降8万桶/天 [2][24][37] - EIA：将2026年原油需求增长预测由124万桶/天下调至增长60万桶/天 [2][24][37] 行业与政策动态 - 中国政策影响：中国发布《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026—2029年）》，旨在严控新增炼油产能，优化供给侧 [25] - OPEC+减产历史：报告回顾了自2022年以来的三次主要减产，包括200万桶/天的联合减产以及166万桶/天、220万桶/天的自愿减产，并详细列出了各成员国减产配额 [25][28] - 阿联酋退出OPEC+：阿联酋于2026年5月1日起退出OPEC+，旨在突破产量配额约束，加速经济转型，其原油生产能力约485万桶/天 [11][111][112] 重点数据跟踪（截至2026年4月末/5月初） - 美国供给与库存： - 4月美国原油平均产量1358.5万桶/天，环比微降0.4% [47] - 截至5月1日当周，美国原油总库存8.50亿桶，较上月减少2816.0万桶（-3.2%），其中战略原油库存开始去库 [65] - 中国供给与需求： - 2026年1-3月，中国原油产量累计5480.0万吨，同比增长1.3%；1-4月原油累计进口量18529.2万吨，同比增长1.3% [54] - 2026年1-3月，中国原油累计加工量1.84亿吨，同比增长1.1% [59] - 成品油市场： - 美国：4月汽油均价160.57美元/桶，环比上涨15.3%；汽油-原油价差大幅扩大123.0%至46.56美元/桶 [68] - 中国：4月末汽油批发价8499元/吨，环比下跌18.6% [68] - 天然气市场： - 4月NYMEX天然气期货均价2.68美元/百万英热单位，环比下跌12.0% [99] - 霍尔木兹海峡封锁也影响LNG贸易，导致卡塔尔和阿联酋的LNG日供应量减少超过3亿立方米 [23] 重点公司推荐与估值 - 推荐标的：报告重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、海油发展 [3] - 盈利预测与估值： - 中国海油（600938.SH）：2026年预测EPS为3.48元，对应PE为10.4倍 [4][115] - 中国石油（601857.SH）：2026年预测EPS为0.97元，对应PE为11.5倍 [4][115] - 卫星化学（002648.SZ）：2026年预测EPS为2.23元，对应PE为12.0倍 [4][115] - 宝丰能源（600989.SH）：2026年预测EPS为2.06元，对应PE为13.4倍 [4][115] - 海油发展（600968.SH）：2026年预测EPS为0.44元，对应PE为9.5倍 [4][115]