报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市震荡调整，长债收益率上行，短债修复力度弱于长债，长短端利差收窄，收益率曲线延续平坦化 [3] - 本周债市料将延续偏弱震荡，虽资金面回归平稳宽松，但政府债供给压力增大，配置盘热情下降，特朗普访华或提振市场风险偏好，4月通胀数据超预期对债市直接影响有限 [3] 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市震荡调整，长债收益率上行，10年期国债期货主力合约累计涨幅为0，上周五10年期国债收益率较前周五上行1.97bp，1年期国债收益率较前周五上行2.51bp，期限利差继续收窄 [5] - 5月6日债市延续调整，10年期国债收益率上行1.81bp，10年期主力合约跌0.03%；5月7日债市小幅回暖，10年期国债收益率下行0.23bp，10年期主力合约涨0.01%；5月8日债市窄幅震荡，10年期国债收益率上行0.17bp，10年期主力合约涨0.03%；5月9日债市小幅震荡，10年期国债收益率上行0.22bp [8] 一级市场 - 上周共发行利率债33只，环比减少32只，发行量4627亿，环比增加2642亿，净融资额2099亿，环比增加815亿，国债发行量和净融资额环比增加，政金债、地方债发行量和净融资额环比减少 [19] - 上周利率债认购需求整体尚可，剩余国债平均认购倍数为3.05，剩余政金债平均认购倍数为5.88倍，地方债平均认购倍数为18.49倍 [20] 上周重要事件 - 4月进出口数据超预期，4月出口额同比增长14.1%，进口额同比增长25.3%，出口增长受全球AI投资热潮、国内制造业转型升级、海外市场备货需求、对美出口恢复正增长等因素推动，进口增长受集成电路和原油进口额增长支撑 [21][23] 实体经济观察 - 生产端高频数据涨跌不一，石油沥青装置开工率、日均铁水产量上涨，高炉开工率、半钢胎开工率下降 [24] - 需求端，BDI指数和CCFI指数上行，30大中城市商品房销售面积小幅下降 [24] - 物价方面，猪肉价格回落，大宗商品价格多数上涨，铜、螺纹钢价格上行，国际油价大幅回落 [24] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金8651亿元 [39] - 上周R007、DR007均下行，股份行同业存单发行利率小幅上行，各期限国股直贴利率均上行，质押式回购成交量显著减少，银行间市场杠杆率明显回升 [40][43][44]