报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月进出口同比高增，超市场预期，新兴市场拉动作用持续，对美出口同比高增，近2年工业生产较强，出口韧性凸显，但内需持续偏弱，消费增长较弱，投资增速亦承压，经济基本面对债市的影响可能较小，债市或主要看机构行为 [2] 各目录总结 宏观要闻 - 2026年前4个月我国货物贸易进出口总值16.23万亿元，同比增长14.9%，4月进出口总值4.38万亿元，同比增长14.2%，新兴市场拉动作用持续，对美出口同比高增，高附加值产品持续引领 [10][12][15] - “五一”假期全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%，国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%，每人次花费约570.7元，较2025年同期略有下降，2026年五一劳动节档期电影票房较为疲软 [15][16] - 美国4月非农就业人数增加11.5万人，失业率维持在4.3%不变 [21] 中观高频 - 消费整体有所分化，乘用车零售同比下降、批发同比增长，电影票房同比增长，三大家电零售总量和总额同比下降 [23][29] - 交运同比有所分化，迁徙规模指数同比下降，民航保障航班数、一线城市地铁客运量同比增长，邮政快递揽收量和投递量同比下降，铁路货运量同比增长，高速公路货车通行量同比下降 [33][35] - 工业库存有所增加，铁矿石、螺纹钢、浮法玻璃企业库存同比增长，重点电厂煤炭日耗量、钢材和螺纹钢表观消费量同比下降，高炉、沥青、纯碱、PVC开工率同比有不同程度变化 [37][39][47] - 地产同比有所承压，30大中城市商品房成交面积同比下降，100大中城市成交土地占地面积同比增长、成交土地总价同比下降 [51][54] - 价格方面，能源价格同比多数维持高位，猪肉批发价同比下降、较4周前上升，蔬菜、水果批发价同比下降，北方港口动力煤、WTI原油现货价同比上升，螺纹钢、铁矿石现货价同比上升，玻璃现货价同比下降 [56][64] 债市及外汇市场 - 中长端多数上行，隔夜Shibor、R001、R007、DR001、DR007、IBO001、IBO007较4月30日有不同程度下行或上行，国债、国开债、地方政府债、同业存单收益率较4月29日或4月22日有不同程度变化，美国、日本、英国和德国十年期国债收益率较4月24日有不同程度变化，美元兑人民币中间价和即期汇率较4月28日或4月21日下降 [67][74][81] 机构行为 - 利率债基久期略有上升，2026-05-08测算的久期中位数在4.0年左右，相较4月24日上升了0.10年左右；信用债基久期有所下降，2026-05-08测算的久期中位数在2.5年左右，相较4月24日下降了0.43年左右 [89][91] 投资建议 - 未来半年债券收益率曲线有望适度走平，长债机会或较突出，若原油价格较长时间高位震荡，曲线走平定价滞胀风险，若原油价格跌回原来水平，长端下行定价通胀担忧消除，美联储降息可能延后至2026年H2较晚的时间，国内政策利率下调或较晚，当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会，预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或将重回2.2%以下，下半年30Y国债活跃券收益率低点或将到2.0% [95]