报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆方面，盘面上周低位震荡，主力合约SP2609有跌幅，现货价格山东针叶浆在4900 - 5100元/吨，进口成本部分有变化；供应上3月进口量环比增加，库存持续累积；需求端下游疲软，市场交投清淡，短期大概率延续低位窄幅震荡走势[4] - 双胶纸方面，现货价格低位僵持，成本端支撑相对稳定但利润为负；供应上产量小幅增加，需求端消费增长动能弱，进出口有变化且库存累积，短期行情或维持偏弱震荡走势[5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆 - 盘面回顾：主力合约SP2609上周低位震荡，开盘5062，最低5044，最高5136，报收5066，跌幅0.12%；5月8日，2601合约前20多头持仓143052手（较上一日减少1004手），前20空头持仓194393手（较上一日减少4116手）[4] - 现货价格：截至5月11日，山东地区针叶浆市场主流品牌报价在4900 - 5100元/吨[4] - 进口成本：智利Arauco公司4月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨持平，阔叶浆明星报价620美元/吨上涨10美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨持平[4] - 供应：2026年3月中国纸浆进口量为329.7万吨，环比增加17.8%，同比增加1.5%，1 - 3月累计进口量为933.9万吨，累计同比减少3.1%；3月漂白针叶浆进口数量81.5万吨，环比增加40.4%，同比增加2.1%，1 - 3月累计进口量223.4万吨，累计同比减少3.8%[4] - 需求：本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货欠佳，行业开工低位运行；白卡纸处于传统淡季，市场对终端需求预期不高；双胶纸下游交投氛围清淡，对原料采购积极性较低；铜版纸终端需求平淡，新单采购意向较低[4] - 库存：截止2026年5月7日，中国纸浆主流港口样本库存量237.1万吨，环比上涨0.8%，同比上涨16.5%，下游纸厂需求疲软提货有限致库存居高不下[4] - 总结及展望：供应端国际浆厂正常排产，5月针叶浆到港量平稳；需求端疲软，下游采购意愿弱，市场交投清淡；政策及宏观层面无明显利好，港口库存回升与终端需求疲软双重压制，短期纸浆大概率延续低位窄幅震荡走势[4] 双胶纸 - 现货价格：主流市场70g本白双胶纸价格在4300 - 4400元/吨，主流市场70g高白双胶纸价格在4600 - 4800元/吨，节后市场活跃度不高，价格低位僵持[5] - 成本及利润：木浆市场盘整运行，5月11日，山东地区主流针叶浆品牌报价在4900 - 5100元/吨，主流阔叶浆品牌报价在4550 - 4600元/吨，化机浆昆河市场价3800元/吨；目前双胶纸生产成本约5012元/吨，生产毛利约 - 469.14元/吨[5] - 供应：上周大型工厂生产基本稳定，行业产量小幅增加，上周双胶纸产量21.6万吨，增幅1.4%，产能利用率55.4%，环比上升0.9%[5] - 需求：下游消费端增长动能偏弱，部分印刷厂开工率维持低位，市场需求以用户刚需补单为主，新增订单相对有限[5] - 进出口：2026年3月双胶纸出口数量约9.5万吨，环比增幅25.4%，同比增幅25.7%，1 - 3月累计出口量26万吨，同比增幅13.2%；3月双胶纸进口数量约1.9万吨，环比增幅63.8%，同比增幅5%，1 - 3月累计进口量4.5万吨，同比降幅0.1%[5] - 库存：受工厂产量小幅提升、下游消费端表现偏弱的双重影响，工厂库存呈累积趋势，5月7日，双胶纸生产企业库存157.7万吨，环比增加0.4%[5] - 总结及展望：木浆价格维持窄幅震荡，双胶纸成本端支撑相对稳定；国内规模纸企正常生产，产量小幅提升，市场货源供应充裕；需求端疲软，终端订单跟进乏力，下游采购仅以刚需为主；供强需弱格局下，纸厂成品库存居高不下，压制市场价格，短期行情或维持偏弱震荡走势[5]