行业投资评级 - 油气行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点总结 - 受美以伊冲突持续影响，2026年4月油价在100美元/桶附近高位震荡，地缘政治是主导因素 [1][11] - 冲突导致霍尔木兹海峡自3月初以来航运基本停滞，严重冲击全球原油、成品油及LNG供给 [2][15] - 供给端受冲击巨大，海湾国家已将石油总产量削减超过1100万桶/天，并有超过300万桶/天的炼油产能被迫停产 [2][18] - 需求端存在分歧，OPEC、IEA、EIA三大机构对2026年全球原油需求增长的预测分别为+138万桶/天、-8万桶/天和+60万桶/天 [2][24][37] - 综合供需判断，预计2026年布伦特和WTI原油价格中枢在85-90美元/桶，上游油气开采板块有望维持较高景气 [3][41] - 报告重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、宝丰能源、海油发展五家公司，均给予“优于大市”评级 [3][4][115] 根据目录分项总结 1、4月油价回顾 - 2026年4月布伦特期货均价为102.5美元/桶，环比上涨2.5美元/桶；WTI期货均价97.9美元/桶，环比上涨7.0美元/桶 [1][11] - 4月油价走势完全受美伊地缘政治博弈主导，从特朗普威胁打击伊朗导致油价冲高至110美元/桶，到双方同意谈判引发单日暴跌超10%，再到霍尔木兹海峡再度关闭推动油价震荡上涨 [1][11] - 4月末阿联酋突然宣布自5月1日起退出OPEC+并提高产量，为市场增添新的不确定性 [1][11] 2、油价观点判断 - 供给端：霍尔木兹海峡封锁是关键瓶颈。2025年全球约2000万桶/天的石油产品贸易经由此地，封锁导致航运停滞 [15]。绕行能力有限，仅沙特和阿联酋拥有可用管道，替代输送能力约350-550万桶/天 [17]。4月仅有伊朗哈尔克岛、阿联酋富查伊拉港和沙特延布港合计发运约719.6万桶/日 [17]。OPEC+虽计划于2026年6月增产18.8万桶/天，但在海峡封锁下实际意义有限 [2][24]。EIA将2027年美国原油产量预测上调至1394万桶/天 [37][47]。 - 需求端：机构预测分化。OPEC维持2026年需求增长138万桶/天的乐观预测，主要基于中国经济数据好于预期 [2][37]。IEA则大幅下调预测至下降8万桶/天 [2][37]。 - 成本与政策：美国页岩油新打井盈亏平衡成本约66美元/桶，现有井运营成本约43美元/桶 [32][33]。《通胀削减法案》下的甲烷排放收费推高了开采成本，但特朗普新任期政策可能降低成本 [33]。 3、油气重点数据跟踪 - 原油价格与价差：截至4月30日，WTI和布伦特期货结算价分别为105.07美元/桶和114.01美元/桶 [43]。4月布伦特期货-现货价差为-19.44美元/桶，显示现货大幅升水 [43]。 - 原油供给：2026年4月美国原油平均产量为1358.5万桶/天，环比微降0.4% [47]。2026年1-3月中国原油产量累计5480.0万吨，同比增长1.3% [54]。 - 原油需求：4月美国炼厂开工率89.6%，环比下降2.5个百分点 [58]。2026年1-3月中国原油累计加工量1.84亿吨，同比增长1.1% [59]。 - 原油库存：截至5月1日当周，美国原油总库存8.50亿桶，环比下降0.9%；战略原油库存3.93亿桶，环比下降1.3%，开始去库 [65]。 - 成品油：4月美国汽油价格环比上涨15.3%至160.57美元/桶，中国汽油批发价环比下跌18.6%至8499元/吨 [68]。美国汽油库存环比减少6.4% [93]。 - 天然气：4月中国LNG出厂价格指数环比上涨13.2% [99]。2026年1-3月中国煤层气产量48.5亿立方米，同比增长10.6% [106]。 4、油气行业新闻 - 阿联酋退出OPEC+：阿联酋于2026年5月1日退出OPEC+，主因是希望突破产量配额限制（配额343万桶/天，产能485万桶/天），加速石油资源变现以投资经济转型 [111][112]。短期内因霍尔木兹海峡封锁及富查伊拉港管道输送能力有限，对油价影响有限；长期看可能增加市场波动和下行压力 [112]。