报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持） [4] 报告核心观点 - 软件叙事有所修复，AI主线带动港股互联网龙头修复，市场关注点正从低估值修复切换到即将来临的26年第一季度财报业绩验证窗口 [2][7] - AI商业化进程加速，B端应用渗透引领叙事，C端开启多元商业化探索，资本化持续升温 [7] - 游戏板块在新品及业绩提振下估值有望修复，AI多模态能力提升有望孵化创新游戏形态和玩法 [7] - 互联网板块在AI硬件资金外溢、估值低位及催化下出现右侧修复迹象，后续表现取决于一季报核心业务表现及AI商业化信号清晰度 [7] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体上涨4.59%，同期沪深300指数上涨1.34%，板块跑赢沪深300指数3.24个百分点，在申万所有行业中排名第8位 [7][11] - 恒生科技指数上周上涨4.75% [7][11] - A股传媒板块受存储与算力题材催化，主题轮动及分化延续，领涨个股包括中青宝（30.01%）、北投科技（25.18%）、引力传媒（19.71%）等 [7][12] - 港股互联网板块由AI主线带动龙头修复，平台与软件股表现居前，领涨个股包括快手-W（23.43%）、百度集团-SW（22.33%）、华虹半导体（14.64%）等 [7][16] AI模型及应用动态 - 模型侧：5月4日-10日Openrouter模型调用量预计为26.3万亿tokens，周环比增长10% [7][18] - 周度调用量Top10模型中，腾讯混元Hy3 preview继续登顶，调用量环比增长74% [18][22] - DeepSeek V4 Pro调用量环比大幅增长187% [22] - 应用侧：2026年4月全球AI应用MAU中，ChatGPT MAU为9.6亿，环比基本持平；谷歌Gemini MAU环比增长9%至1.3亿；字节即梦AI MAU环比增长16%至9249万；Meta AI MAU环比增长31%至6012万；Claude MAU环比增长28%至3017万 [25] - 国内多模态应用即梦AI MAU超过9000万，环比增长16%；可灵AI MAU环比增长7%至785万 [26][27][33] - 出海AI应用中，DeepSeek MAU为1.4亿，环比增长2%；Seekee MAU环比增长15%至2293万 [27][31] - 商业化与资本化： - Anthropic截至2026年5月的年度经常性收入（ARR）达到440亿美元，毛利率超70% [7][55] - OpenAI推出自助式广告平台，目标是实现2026年25亿美元、2030年1000亿美元的广告收入 [7][54] - 字节跳动旗下豆包App新增付费订阅，标准版、加强版、专业版连续包月价格分别为68元/月、200元/月和500元/月 [50] - 资本化持续升温，Anthropic新一轮投后估值或接近1万亿美元，DeepSeek估值或升至3500亿元人民币 [7][55][56] 游戏市场观察 - 市场表现：中国iOS游戏畅销榜由腾讯系产品主导，《王者荣耀》《和平精英》稳居前二，《三角洲行动》多数时间位列前三 [35] - 重点产品：完美世界《异环》国服于5月7日推出新卡池，推动其在国内iOS游戏畅销榜最高排名至第6名，公司信息显示其全渠道流水体量较iOS排名表现更好，初步验证了其商业化潜力 [7] - 新品储备：TapTap预约榜中，腾讯《卡厄思梦境》（预约69万）、网易《遗忘之海》（预约85万）、《无限大》（预约321万）等二次元、开放世界新品关注度较高 [42][43] - 行业动态：AI多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法；Google DeepMind入股《EVE Online》开发商，探索复杂虚拟世界中的AI研究 [7][56] 互联网板块展望 - 板块逻辑：AI硬件资金外溢或向软件与应用扩散，叠加互联网龙头估值处于相对低位，板块出现右侧修复迹象 [7] - 近期焦点：下周进入关键一季报博弈窗口，阿里巴巴、腾讯将于5月13日披露业绩，百度将于5月18日披露 [7] - 投资关注点：市场关注点将从低估值修复切换到业绩验证，核心在于云、广告、电商、本地生活等业务的稳健性，以及AI投入是否带来清晰的商业化信号 [7] - 建议关注：AI商业化路径较清晰、云与模型协同能力较强的阿里巴巴、百度；在风险偏好修复阶段更具弹性的低估值龙头腾讯控股、快手、美图、哔哩哔哩、美团等 [7] IP与泛娱乐动态 - 电影市场：5月3日至9日（第18周）全国电影票房为5.25亿元（不含服务费），观影人次1645万 [47] - 截至5月9日，2026年累计票房124.45亿元（不含服务费），同比下降47.93% [47] - 6月暑期档已定档影片包括《四渡》、《三国第一部：争洛阳》等 [8] - 公司动态：泡泡玛特新品开售，并即将于5月13日发布26年第一季度业绩 [7][8] - 柠萌影视完成对IP综合商业化运营公司上海吾流文化的战略投资，后者2025年GMV突破2亿元人民币 [62] 其他子行业要点 - 出版：出版公司业绩确定性较强，分红稳健，建议关注业绩稳健的高股息低估值标的，如中原传媒、南方传媒等 [8]