报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周资本市场大致保持淡定，投资者风险偏好震荡平稳，全球股市普遍收高，大宗商品涨跌互现，国内债市悉数收跌，股指全线上扬 [5][9] - 商品期货市场资金整体小幅流入、资金板块轮转，部分板块资金流出，部分板块资金流入 [6][17] - 国际CRB商品指数的波动率小幅上扬，国内的Wind商品指数波动率与南华商品指数的波动率则联袂走低，商品期货大类板块的波动率多数下降 [6][27] - 美联储10月加息预期概率有所回升，2026年市场预期有1次的加息空间，加息概率有所提升 [6][70][71] - 美国4月非农就业数据大超市场预期，就业数据的韧性为美联储应对伊朗战争引发的通胀压力赢得了观望空间，短期降息紧迫性进一步下降 [76][77] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 最近一周，尽管霍尔木兹海峡未畅通、美伊局势反复，资本市场淡定，投资者风险偏好震荡平稳，恐慌指数VIX小升，油价大幅回落，日本央行干预汇市，日元反弹压制美元指数，非美货币普遍收涨，人民币汇率强劲走升，AI驱动投资，全球股市普遍收高，日经225涨幅居前，成长股表现更优，BDI运价大涨，大宗商品涨跌互现，金价和铜价联袂走高，油价下跌拖累能源化工板块 [5][9] - 国内债市悉数收跌，股指全线上扬，成长型风格强于价值型，中证500与1000涨超4%，沪深300与上证50涨幅略小；国内商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅7.99%，10个商品大类板块指数中3个收涨7个收跌，贵金属和有色板块领涨，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材等板块收跌，油价下行是关键拖累因素 [5][15] 期市资金面 - 商品期货市场资金整体小幅流入、资金板块轮转，农产品板块资金大幅流出，能源化工和非金属建材板块明显失血，有色、煤焦钢矿和贵金属板块资金大幅流入 [6][17] 商品波动率 - 国际CRB商品指数的波动率小幅上扬，国内的Wind商品指数波动率与南华商品指数的波动率则联袂走低，商品期货大类板块的波动率多数下降，有色和贵金属板块降波幅度居前，谷物板块逆势升波 [6][27] 美联储加息预期 - CME的FedWatch工具显示，美联储10月加息预期概率有所回升，维持利率不变在3.5 - 3.75%的预期概率为81.4%，低于上周的83.8%；加息25bp到3.75 - 4%的预期概率从2%上升到6.9%，2026年市场预期有1次的加息空间，加息概率有所提升 [6][70][71] 未来一周焦点 - 市场焦点在于美国内政外交，包括贝森特访问日本、特朗普访华、美联储主席交接，宏观数据上关注美国通胀数据，经济学家预计4月CPI将在3月环比激增0.9%的背景下进一步上涨0.6% [7] 板块速递 - 国内债市收跌，股指上扬，商品大类板块涨跌互现，股市成长型风格强于价值型，中证500与1000涨超4%，沪深300与上证50涨幅略小；国内商品大类板块中，贵金属和有色板块领涨，煤焦钢矿小幅收涨，非金属建材等板块收跌，油价下行是关键拖累因素 [15] 品种表现 - 国内主要商品期货涨跌互现多数收跌，上涨居前的商品期货品种为沪锡、沪银与铂，跌幅居前的商品期货品种为原油、苯乙烯和纯苯 [21] - 出现明显增仓上行的商品期货品种关注沪锡、沪银和沪铜，出现明显增仓下行的商品期货品种关注原油、LPG和苯乙烯 [26] 数据追踪 - 国际主要商品涨跌互现，BDI上扬，油价大幅下挫，金银铜豆收涨，玉米逆势收跌，金银比震荡回落金油比反弹 [30] - 沥青开工率持续下降，地产销售季节性回升，运价震荡走高，短期资金利率震荡走低 [48] - 美债利率有所回落，中美利差小升，通胀预期小降，金融条件平稳，美元指数小幅回落，人民币稳韧走升 [65] 宏观逻辑 - 股指延续强势全线收涨，成长股表现波动更大涨幅更大，价值型股指涨幅相对稳健，股指估值回升，风险溢价ERP低位下行 [35][36] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期走势震荡 [41] - 股市延续反弹，商品走势分化，商品 - 股票收益差进一步收敛，南华商品指数与CRB商品指数的背离收敛，内外商品期货收益差负值触底回升 [44] - 美债收益率走势分化，期限结构略平，期限利差震荡回落，实际利率承压，金价震荡反弹 [56] - 美国高频“衰退指标”分化，花旗经济意外指数多国回升但欧洲较差，美债利差10Y - 3M震荡 [67] 美国4月非农就业数据 - 美国4月非农就业人数激增11.5万，远超预期的6.5万，创近一年来最强连续增长，失业率持平于4.3%，薪资增速同比放缓至3.6%，缓解部分通胀担忧，但劳动参与率降至2021年10月以来最低水平，广义失业率升至今年以来最高，就业数据的韧性为美联储应对通胀压力赢得观望空间，短期降息紧迫性进一步下降 [76][77] 本周关注 - 周一（5月11日）：中国4月CPI、美国4月成屋销售总数年化、美国财长贝森特访问日本 [81] - 周二（5月12日）：欧元区5月ZEW经济景气指数、美国4月CPI、日本央行公布4月货币政策会议审议委员意见摘要 [81] - 周三（5月13日）：特朗普访华、欧元区第一季度GDP年率修正值、美国4月PPI [81] - 周四（5月14日）：美国4月零售数据 [81] - 周五（5月15日）：美国5月纽约联储制造业指数 [81]