报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期靠着供应端预期紧缩拉涨，虽资金获利出场使盘面调整但幅度受限，供应端缩减预期加强下下方支撑较强，需关注特朗普访华对纺织业和美棉的影响 [1] - 白糖短期保持震荡偏强、重心逐渐上移格局，当前市场弱现实强预期，短期现货宽松，5月后进入降库阶段，进口糖有压制，远月厄尔尼诺或使全球白糖减产 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 国际方面，美棉播种进度略快但主产区干旱比例高，厄尔尼诺加剧天气担忧，USDA五月供需报告将指引市场，3月巴西棉出口量创同期新高且对华、对印出口增幅显著，美国纺织服装进口环比回升、同比降幅收窄 [1] - 国内方面，新疆棉播种收官进度略提前，种植面积降幅或小于预期，棉苗长势良好但南疆下旬有高温干旱隐患，下游纺织开机率高但新增订单乏力、品种分化，棉纱涨价滞后原料，企业盈利承压，一季度规模以上棉织企业利润同比大幅下滑 [1] 白糖 - 5月广西、云南糖厂全面收榨，两大产区食糖产量同比增幅或超5%，糖厂去库压力增加，进口订单或增多，加工糖价格高位略降但下滑空间有限，对国产糖替代性不强 [2] - 5月天气升温消费旺季启动，冷饮、饮料需求好转，白糖消化加快，备货需求释放，对糖价有提振 [2] - 经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本4016元/吨，配额外为5101元/吨；与日照白糖现货价比，配额内估算利润1504元/吨，配额外419元/吨 [2]