通胀数据总览 - 4月CPI同比1.2%，高于前值1%和市场预期1%，环比0.3%[1] - 4月PPI同比2.8%，大幅高于前值0.5%和市场预期1.5%，环比1.7%[1] 核心观点：通胀超预期在中下游 - PPI超预期主因石化链中下游供给出清，而非上游油价传导；中下游供给减少拉动PPI环比0.8个百分点，油价上涨拉动0.7个百分点，合计1.5个百分点[2][8] - 中下游PPI上涨向CPI传导，带动核心商品CPI同比回升0.4个百分点至2%；家用器具和通信工具CPI同比分别升至2.6%和4.2%[2][15] - 服务CPI超预期，核心服务CPI环比0.8%高于季节性0.4%；飞机票等四项合计拉动CPI环比约0.17个百分点[3][19] 价格表现分化 - 食品CPI环比-1.6%弱于季节性，鲜菜、鲜果、猪肉CPI环比分别下跌6.4%、2.3%、5.7%[3][21][23] - 非石化产业链（如煤炭冶金）中下游PPI偏弱，供给过剩拖累PPI环比约0.2个百分点，与石化链形成对比[3][21] 未来展望 - 预计5月PPI同比或达3%左右，CPI同比保持在1.0%以上较高水平[4][25]