报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价下方有低制糖比支撑，上方有乙醇价格压制，短期预计区间震荡走势；国内糖价大概率震荡偏强，建议低多高平；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5477，涨35，涨跌幅0.64%，成交量434436，增减量 -168986，持仓量669551，增减量16734；SR01收盘价5657，涨43，涨跌幅0.77%，成交量30185，增减量 -16058，持仓量108099，增减量4337；SR05收盘价5385，涨33，涨跌幅0.62%，成交量118，增减量 -520，持仓量6612，增减量0 [3] - 现货价格：柳州报价5445，涨跌0；昆明报价5205，涨跌0；武汉报价5710，涨跌20；南宁报价5430，涨跌10；鲅鱼圈报价0，涨跌0；日照报价5565，涨跌30；西安报价5790，涨跌0 [3] - 基差：柳州60，昆明 -180，武汉325，南宁45，鲅鱼圈0，日照180，西安405 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -272，涨跌 -10；SR09 - SR05价差92，涨跌2；SR09 - SR01价差 -180，涨跌 -8 [3] - 进口利润：巴西进口ICE主力14.77，升贴水0.11，运费46.50，配额内价格3976，配额外价格5049，与柳州价差396，与日照价差516，与盘面价差336；泰国进口ICE主力14.77，升贴水1.12，运费18.00，配额内价格3964，配额外价格5033，与柳州价差412，与日照价差532，与盘面价差352 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 26/27制糖期新疆2家糖厂预计不开机，开机糖厂减至12家，25/26制糖期新疆糖产量预计80万吨，这2家糖厂糖产量合计6万吨左右，26/27制糖期新疆甜菜种植面积预计持稳或略减，甜菜收购价维持稳定，目前新疆天气干旱可能影响产量 [5] - 5月7 - 8日云南新增4家糖厂收榨，截至目前25/26榨季云南已有22家糖厂收榨，同比减少15家，收榨产能8.42万吨/日，同比减少5.02万吨/日，还有30家糖厂未收榨，未收榨产能10.41万吨/日，本周预计2 - 3家糖厂收榨，下周预计6 - 8家糖厂收榨，本周云南降雨使部分糖厂出现断槽、砍运甘蔗不畅情况，收榨进度或受影响 [5] - FG/A机构预估甘蔗产量6.3633亿吨，称受气候条件回归常态、单产水平预期修复提振，本产区甘蔗供应将连续第二年维持高位 [6] - Hedgepoint预测本榨季甘蔗产量6.35亿吨，称去年10月至次年2月降雨条件利好甘蔗生长，整体气候环境改善，植被健康指数支撑甘蔗单产向好，目前预估单产达78.5吨/公顷 [7] - 农业咨询机构Agroconsult于5月4日发布预测，预计本榨季甘蔗压榨量达6.349亿吨，去年9月预估仅为6.159亿吨，上调原因是巴西主产州甘蔗单产有望提升，产区平均单产预计达80.2吨/公顷，较上一榨季增长3.5% [7] 逻辑分析 - 国际方面，2026/27榨季巴西处于甘蔗压榨初期，全球大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，因巴西制糖比预计下调，巴西汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，增加乙醇消费量，目前用于制糖的甘蔗占比仅32.93%，超三分之二压榨量流向乙醇生产线，巴西初期低制糖比支撑国际糖价，但巴西乙醇折糖价为14.65美分/磅，美糖价格上方有较大压力，价格预计大区间震荡 [8] - 国内市场，广西和云南最终糖产预计均超预期，近期国内糖库存压力较大，供应端压力大，但考虑未来巴西制糖比可能偏低，进口许可证可能进一步收紧，国内糖价短期可能震荡，长周期大概率筑底 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价下方有低制糖比支撑，上方有乙醇价格压制，短期预计区间震荡走势；国内糖价大概率震荡偏强，建议低多高平 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖不同月份基差、郑糖不同合约价差等图表 [13][18][20][24][25][28]