报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铁矿基本面上供应端压力增加，需求端铁水产量偏稳，需关注后期需求支撑力度，库存端供应恢复有累库预期压力，长期宽松压力仍存，但短期延续正基差 + BACK 结构驱动，盘面短期维持震荡稍显偏强 [6] 各部分内容总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约震荡，收于 822.5 元/吨，较前一日收盘价涨 8 元/吨，涨幅 0.98%，成交 26.1 万手，持仓量 69.8 万手，沉淀资金 126.27 亿，下方支撑 810 附近，上方压力 830 附近，震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港 PB 粉 801 涨 4，超特粉 666 涨 4，掉期主力 111.4（+1.2）美元/吨，掉期逐步走强，现货跟涨走强 [1] - 基差价差端：青岛港 PB 粉折盘面价格 852.2 元/吨，基差 29.7 元/吨，基差走扩；铁矿 6 - 9 价差 15.5 元，铁矿 9 - 1 价差 18 元 [1] 基本面梳理 - 发运端暂无明显扰动，前期高发运传导至到港，二季度有环比增量预期，整体供应预计偏宽松；刚需仍有支撑，铁水表现偏稳，盈利率大幅增加，节后终端需求逐渐走出旺季，需关注需求支撑力度 [2] - 美伊冲突前景预期反复，市场担心燃料短缺形成供应扰动，中美会面预期较强，节后市场情绪偏强，铁矿盘面有韧性；海峡通航预期升温，原油价格大幅回落，航运成本支撑可能弱化，随着供应恢复，铁水难大幅增加，供需压力边际增加，铁矿累库压力或将回归 [2] 宏观层面 - 国内：“金三银四”表现韧性，“外暖内平”结构延续 [3] - 海外：宏观对资产的驱动在“再通胀”和“软着陆”之间摇摆，尚未构成明显趋势 [4][5]