通胀数据概览 - 4月CPI同比增速为+1.2%，环比增速为+0.3%[2] - 4月PPI同比增速为+2.8%，环比增速为+1.7%[2] - 通胀回升速度加快，CPI与PPI呈现“K型分化”[2] 消费者价格指数 (CPI) 分析 - CPI主要由油价推动，交通通信项贡献环比增长+0.66%[7] - 核心CPI环比增长+0.2%，基本持平季节性水平[7] - 食品价格有所回落，猪肉价格贡献为-0.28%[7] 生产者价格指数 (PPI) 分析 - PPI上涨呈现结构性，上游采掘业环比涨幅显著[7] - 石油和天然气开采业环比涨幅达18.5%，煤炭开采和洗选业环比为+1.9%[24] - PPI上涨源于中美信用周期共振推动的原材料补库需求[24] 核心驱动与宏观逻辑 - 全球再通胀的核心驱动力是美国在新一轮降息背景下信用周期重启[26] - 中国企业开始出现信用扩张趋势，成为全球需求的重要推动力[26] - 当前通胀主线是“胀”，而非“滞”[7] 风险提示 - 主要风险包括美联储紧缩预期及居民部门修复不及预期[7]