投资评级与核心观点 - 报告对美迪西(688202)的投资评级由“增持”上调至“买入”[3][7] - 报告核心观点：公司收入端呈现边际改善趋势，新签订单高增长为2026年业绩贡献确定性[1][2] - 上调评级主要基于国内行业景气度改善预期以及公司持续开拓海外市场[2][3] 财务表现与业绩预测 - 2025年公司实现营业收入11.63亿元，同比增长12.08%[2][5] - 2025年归母净利润为-1.68亿元，2026年第一季度实现扭亏为盈，归母净利润为0.16亿元[5] - 分季度看，2025年第四季度和2026年第一季度收入分别同比增长35.62%和36.52%，呈现改善趋势[2] - 报告调整了盈利预测：预计2026-2028年营收分别为15.43亿元、21.32亿元、28.65亿元[3] - 预计2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.52元、1.42元、2.83元[3] - 以2026年5月11日收盘价64.98元计算，对应2026-2028年市盈率(PE)分别为125倍、46倍、23倍[3] 业务与市场分析 - 2025年境外客户收入贡献显著弹性：境内客户收入6.15亿元，同比下降4.5%；境外客户收入5.48亿元，同比增长39.3%[6] - 分业务看：药物发现及药学研究业务收入5.7亿元，同比增长15.8%，其中境外收入3.29亿元，同比增长30.8%；临床前研究业务收入5.9亿元，同比增长8.8%，其中境外收入2.2亿元，同比增长54.2%[6] - 新签订单高速增长：2025年新签订单总额16.1亿元，同比增长47%，为2026年业绩提供确定性[6] - 新签境外订单6.65亿元，同比增长60%；新签境内订单9.45亿元，同比增长39%[6] - 分业务新签订单：药物发现及药学研究新签6.8亿元，同比增长33%；临床前研究新签9.3亿元，同比增长59%[6]