投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 行业层面，“存款搬家”对保险逻辑顺畅，叠加行业格局趋于集中，看好行业中长期盈利能力改善及估值重估 [2] - 公司层面，作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的市场敏感性及弹性，在市场贝塔（市场整体表现）回暖时将显著受益 [2] - 公司当前估值仅为0.66倍PEV（内含价值倍数），具备投资吸引力 [2] 2026年第一季度业绩表现 - 实现归母净利润195.1亿元，同比下降32.3% [6] - 新业务价值同比大幅增长75.5%，表现显著领先同业 [6] 业绩分析：利润端 - 归母净利润同比下降主要受两方面因素影响：一是2025年同期基数较高；二是报告期末时点部分权益投资市值波动影响 [11] - 尽管短期利润承压，公司持续深化资产负债联动，积极兼顾长期价值与短期效益，经营韧性不断提升 [11] 业绩分析：负债端 - 新业务价值实现量价齐升，新单规模创新高，其中长险新单保费收入达856.6亿元，同比增长29.9%，增速创2017年以来同期新高 [11] - 业务结构显著优化，首年期交保费同比增长41.4%，其中十年期及以上首年期交保费占比同比提升4.4个百分点 [11] - 积极推动浮动收益型业务，其首年期交保费占比超过90%，有效降低了负债刚性成本 [11] 业绩分析：渠道与队伍 - 个险销售人力为59.4万人，较2025年末的58.7万人实现环比增长，规模稳居行业首位 [11] - 公司坚持“增量做优、存量做强”，绩优人力和优增人力同比提升明显，营销体系改革成效持续夯实 [11] 财务预测 - 预测2026年全年新业务价值为52,386百万元，同比增长14.5% [16] - 预测2026年全年内含价值（EV）为1,609,356百万元，较期初增长9.6% [16]