宏观与策略观点 - 4月CPI同比增长1.2%，较3月的1%回升，PPI同比增速上升至2.8%，环比增长1.7%，再通胀有望成为经济回升的催化剂[2][11][12] - 预计2026年实际GDP增速不低于去年，名义GDP增速将明显加快，内外需共振向上有望延续经济回升态势[2][12] - 4月出口同比增长14.1%，进口同比增长25.3%，全球AI算力基础设施扩张带动相关商品出口大幅增长，进出口高增长有望延续[49] - 港股恒生科技指数走势与美元指数高度负相关，5-6月可能继续磨底，若7-8月美联储实施QE驱动美元指数大幅回落，恒生科技有望迎来主升浪行情[53][55][56][57] - 行业配置建议布局四张“看涨期权”：受益油价上移的能源板块、大宗商品超级周期中的农业板块、受益跨境资本回流及美联储QE预期的中国消费核心资产、受益弱美元和中国消费修复的离岸资产（恒生科技）[58][59] - 新兴产业短期调整概率加大，建议超配商业航天、机器人、半导体、固态电池，关注AI应用[61] 固定收益与转债市场 - 基准做市信用债指数表现整体强于三只AAA科创债指数，两类指数成分券信用利差整体有所回升[3][14] - 截至2026年5月8日，债券ETF总规模为7999亿元，周度环比减少51亿元，其中信用债ETF减少35亿元[15][16] - 4月转债市场百元溢价率为41.7%，较3月末上升5.6个百分点，处于历史较高分位水平[46] - 转债策略建议沿高景气赛道挖掘个券机会，关注算力链（如春23转债、中贝转债）、锂电（宙邦转债、清源转债）等方向[44] - 4月权益市场大涨，创业板单月上涨15.5%，转债跟随权益市场反弹，但月末受个别正股被*ST影响，低价券有所承压[45] 非银金融：南华期货 - 南华期货是国内期货公司出海领航者，境外清算布局领先，拥有18个全球主流交易所会员资质和16个清算会员席位[1][8][9] - 2025年公司境外金融服务业务营收7.58亿元，同比增长15.79%，占营收比重55%，境外子公司净利润占归母净利润比重达94%[9] - 截至2025年末，公司境外客户权益同比增长69%至233亿港币，在中企出海需求及资本补充落地驱动下，该规模有望进一步扩张[9] - 预计2026年公司归母净利润同比增长46%至7.11亿元，报告首次覆盖A+H股，均给予“买入”评级[1][8] 医药生物：毕得医药 - 2025年公司实现营收13.24亿元，同比增长20.13%，归母净利润1.52亿元，同比增长29.22%，2026年第一季度归母净利润0.47亿元，同比增长52.57%[21] - 分业务看，2025年分子砌块业务收入10.88亿元（同比增长16.21%），科学试剂业务收入2.36亿元（同比增长42.21%），产品库常备现货种类超10万种[21] - 2025年境外业务收入7.59亿元，同比增长23.27%，毛利率52.18%，境内业务收入5.65亿元，同比增长16.15%，毛利率34.26%[22] - 预计公司2026-2028年收入分别为15.73/18.72/22.31亿元，归母净利润分别为2.12/2.54/3.11亿元，首次覆盖给予“买入”评级[4][22] 基础化工：宝丰能源 - 2026年第一季度公司实现营收132.37亿元，同比增长22.90%，归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%[24] - 受益于油煤价差扩大（布伦特原油Q1均价环比+24%，动力煤均价环比-6%），Q1毛利率达37.4%，净利率27.66%，盈利能力提升[24] - 内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面投产，公司烯烃总产能跃升至520万吨/年，Q1聚乙烯销量71.83万吨（同比+39.6%），聚丙烯销量68.96万吨（同比+40.3%）[25] - 宁东四期烯烃项目计划于2026年底建成投产，同时公司积极申报新疆及内蒙古新烯烃项目，打造长期成长曲线[25] 食品饮料：今世缘 - 2025年公司实现收入101.81亿元，同比下降11.81%，归母净利润26.04亿元，同比下降23.69%，2026年Q1收入43.22亿元，同比下降15.23%[27] - 2025年特A+类收入62.25亿元（同比-16.89%），特A类收入32.69亿元（同比-2.33%），特A类表现相对稳健[28] - 2025年苏中地区收入同比仅下降0.98%，表现稳健，直销（含团购）收入3.38亿元，同比增长24.09%[29] - 行业周度跟踪显示，白酒板块底部逐步确立，核心单品批价坚挺，3-4月淡季平稳度过后，对全年增长更加积极[41] 家用电器：美的集团 - 2026年第一季度公司实现营收1311.0亿元，同比增长2.6%，归母净利润126.8亿元，同比增长2.0%[31] - 分业务看，Q1楼宇科技收入108亿元（同比+10.1%），机器人与自动化收入82亿元（同比+11.8%），工业技术收入68亿元（同比-11.7%）[31] - Q1毛利率为25.6%，同比微增0.1个百分点，销售费用率8.7%，同比下降0.63个百分点，费用控制良好[31] - 公司近期公告拟通过境外子公司发行两期零息可转债，总额合计172.48亿港元[31] 汽车：九号公司 - 2026年第一季度公司实现营收58.7亿元，同比增长14.8%，归母净利润2.0亿元，同比下降55.4%，利润承压主要受汇兑损失2.48亿元影响[34] - Q1电动两轮车收入33.8亿元（同比+18.2%），销量123万辆（同比+22.3%），自主品牌零售滑板车收入5.3亿元（同比+33.7%）[34] - Q1毛利率为26.5%，同比下降3.1个百分点，净利率3.5%，同比下降5.5个百分点[35] 汽车：溯联股份 - 公司拟并购华汇实业不低于51%股权，以拓宽汽车端产品矩阵（如电子水泵、热管理模块等）并布局数据中心液冷业务[37] - 2025年公司营收增长15.61%，主要受益于新能源汽车销量增长及热管理系统需求提升，并在方形/大圆柱电池冷却组件、空气悬架等新领域获得进展[38] - 公司已成立子公司独立发展储能及算力热管理液冷产品业务，并实现了UQD、管路、液冷板等算力液冷产品的全面布局[38]