报告投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 航运港口：油运高景气，散运需求回暖，港口业绩平稳 [1][5] - 航空机场：航空业分化，廉航盈利强劲，大航在2026年一季度盈利水平提高，国际航线持续恢复 [1][5] - 快递物流：需求规模稳步扩张，降本增效持续深化 [1][5] - 公路铁路：铁路客运复苏，公交板块分化加剧，高速公路行业整体稳健 [1][5] 按目录分板块总结 一、航运港口板块：油运与干散货景气上行，港口吞吐量稳步增长 - 航运行业：2025年14家上市航运公司合计营收3589.93亿元，同比下降1.64%，归母净利润495.04亿元，同比下降25.88% [13]。2026年第一季度，受地缘扰动（如美伊冲突致霍尔木兹海峡封闭）影响，油运运价大幅提升，VLCC运价中枢显著抬升 [5][20]。招商轮船2026Q1归母净利润同比增长219.31%至27.63亿元，中远海能同比增长206.74%至21.73亿元 [5][18]。散运方面，BDI指数一季度均值同比大幅回升，受铁矿石、煤炭及粮食等大宗货物进口需求回暖带动 [5][20]。集运运价整体波动 [20] - 港口行业：2025年20家上市港口公司合计营收2290.82亿元，同比增长2.78%，归母净利润436.60亿元，同比增长35.51% [5][22]。2026年第一季度合计营收562.77亿元，同比增长4.87%，归母净利润116.47亿元，同比增长4.81% [22]。上港集团2025年营收396.12亿元，同比增长3.92%，宁波港营收310.20亿元，同比增长7.41% [28]。在国内进出口贸易平稳发展的情况下，港口企业业绩相对稳健 [5][22] 二、航空机场板块：民航客运需求旺盛，大航盈利水平提高 - 航空行业：2025年8家上市航司合计实现归母净利润37.25亿元，其中三大航合计亏损25.46亿元，而春秋、吉祥、华夏航空合计盈利39.83亿元，分化明显 [5][39]。2026年第一季度8家航司全部盈利，合计归母净利润82.04亿元，行业呈现复苏趋势 [5][32][39]。2025年全行业旅客运输量77014.68万人次，同比增长5.5%，其中国际航线旅客运输量7969.69万人次，同比增长21.6%，恢复势头强劲 [5][42] 1. 机场行业：2025年4家主要上市机场（深圳机场、上海机场、厦门空港、白云机场）合计营收285.00亿元，同比增长7.90%，归母净利润46.29亿元，同比增长23.96% [5][43]。2026年第一季度，深圳机场归母净利润同比增长58.51%，上海机场同比增长11.33% [5][47]。2025年全国民航运输机场旅客吞吐量15.29亿人次，同比增长4.8%，货邮吞吐量2186.42万吨，同比增长9.0% [5][49] 三、快递物流：需求规模稳步扩张，降本增效持续深化 - 中间产品及消费品供应链服务：2025年8家上市企业合计营收832.17亿元，同比下降9.93%，归母净利润1.51亿元，同比下降73.50% [5][51]。东方嘉盛2025年营收同比增长4.94%至37.34亿元，海晨股份营收同比增长14.99%至18.98亿元 [55] - 快递行业：2025年邮政行业快递业务量达1989.5亿件，同比增长13.6%，业务收入1.5万亿元，同比增长6.5% [5][69]。2025年4家上市快递企业合计营收4905.64亿元，同比增长9.22%，归母净利润179.80亿元，同比增长4.92% [5][59]。顺丰控股2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%，归母净利润111.17亿元，同比增长9.31% [61]。申通快递2025年营收555.86亿元，同比增长17.84%，归母净利润13.69亿元，同比增长31.61%，增速领先 [61] - 跨境物流：2025年10家上市企业合计营收1723.44亿元，同比下降6.37%，归母净利润87.41亿元，同比下降2.73% [5][70]。2026年第一季度归母净利润同比增长6.37%至18.34亿元 [5][70]。东航物流、中国外运等龙头企业发挥支撑作用 [5] 四、公路铁路：铁路客运复苏，公交板块分化加剧 - 铁路运输：2025年8家铁路运输上市公司合计营收2142.28亿元，同比增长6.74%，归母净利润234.29亿元，同比下降6.46% [81]。2026年第一季度旅客发送量11.33亿人，同比增长5.5%，货运发送量12.81亿吨，同比增长2.2% [5][86]。京沪高铁2025年营收430.62亿元，同比增长2.15%，归母净利润131.72亿元，同比增长3.16% [83] - 公交运输：2025年9家上市企业合计营收325.21亿元，同比上升2.47%，但归母净利润11.54亿元，同比下降25.48%，板块经营分化加剧 [5][87]。2026年第一季度归母净利润同比下降37.93%至1.44亿元 [5][87]。德新科技2025年营收同比增长53.29%至5.58亿元，归母净利润同比增长128.17%至0.43亿元 [89] - 高速公路：行业整体稳健，毛利率维持高位 [5]。2025年21家上市企业合计营收和归母净利小幅下降，2026年第一季度营收同比增长 [5]