宏观与策略观点 - 固定收益：4月央行国债买卖规模为400亿元，较3月再次缩量100亿元，30年与10年国债利差为48BP处于近五年高位，近期债市存在回调风险 [9][10] - 可转债：节后市场强势，中证转债指数全周上涨1.47%，价格中位数上涨2.12%，算术平均平价上涨3.00%，建议结合条款及资质筛选个券，关注国产算力、商业航天、锂电及化工涨价链等方向 [11][12][13] - A股策略：5月第1周资金净流入448亿元，前一周流出413亿元，短期情绪指标（换手率、融资交易占比）处于2005年以来高位，电子、半导体、通信行业成交热度最高 [14][15] - 海外市场：10年期美债收益率维持在4.35%-4.40%附近，30年期收益率接近5%，市场下修年内降息预期，转向高利率维持更久的交易逻辑 [16][17] 行业观点 - 保险业：2026年一季度上市险企归母净利润同比表现分化，中国太保、新华保险分别同比增长4.3%和10.5%，中国人保、中国平安、中国人寿则同比下降；寿险新业务价值（NBV）保持高增长，中国人寿NBV同比增长75.5%；财险综合成本率（COR）持续改善 [18][19][20] - 社会服务业：2026年“五一”假期国内出游人次达3.25亿，同比增长3.6%，旅游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%；消费升级趋势显著，海南离岛免税购物金额达5.54亿元，同比增长10.4% [22][23][27] - 油气行业：2026年4月布伦特期货均价为102.5美元/桶，环比上涨2.5美元/桶；受美以伊冲突影响，霍尔木兹海峡持续封锁，4月海湾国家石油总产量削减超过900万桶/天 [29][30] - 互联网行业：4月恒生科技指数上涨5.6%，纳斯达克互联网指数上涨8.1%；AI投资叙事从需求侧转向供给侧，云厂商因自研芯片产能释放推动利润率攀升，推荐具备大模型和自研芯片能力的云厂商如阿里巴巴和百度集团 [31][33] 公司财报要点 - 山西汾酒：2026年第一季度营业总收入149.2亿元，同比下降9.7%；归母净利润53.8亿元，同比下降19.0%；省内收入同比微增0.1%，省外收入同比下降15.4% [34][35] - 古井贡酒：2026年第一季度收入74.5亿元，同比下降18.6%；归母净利润16.1亿元，同比下降31.0%；2025年全年营收188.3亿元，同比下降20.1% [38][39] - 泸州老窖：2026年第一季度收入80.25亿元，同比下降14.2%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.3%；2025年拟现金分红85亿元，分红率78.5% [41][44] - 大参林：2025年归母净利润12.35亿元，同比增长35.0%；2026年第一季度归母净利润5.11亿元，同比增长11.1%；截至2025年末门店总数达17758家，全年净增1205家 [45][47] - 爱博医疗：2026年第一季度营收3.98亿元，同比增长11.50%；2025年海外业务收入1.05亿元，同比增长126.79% [49][50] - 中山公用：2025年归母净利润18.79亿元，同比增长56.77%，创历史新高，其中投资收益18.11亿元，主要由参股的广发证券及新能源产业基金贡献 [52][53] - 三峡旅游：2025年游船产品合计接待游客294.07万人次，同比增长14.81%；2026年第一季度游船游客接待人次同比增长31.76% [55][57] - 百胜中国：2026年第一季度收入32.71亿美元，同比增长10%；经营利润4.47亿美元，同比增长12%；单季净新增门店636家创历史新高，期末门店总数达18737家 [58][59] - 晨光股份：2026年第一季度收入55.30亿元，同比增长5.44%；归母净利润3.37亿元，同比增长5.93%；传统核心业务毛利率提升，科力普业务收入同比增长10.3% [61][62]