报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [9] 报告的核心观点 - 板块表现分化，关注淡旺季切换，地缘冲突有不确定性，成本端有支撑，中美会面在即市场情绪好，盘面支撑偏强，但旺季进入中后段，需求上行空间有限，价格上行驱动或弱化，需关注供给端节能降碳政策扰动及后期钢材出口政策调整 [3][4] 各品种总结 铁元素 - 美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，中美会面市场情绪偏强，供应恢复后累库压力或回归，铁矿预计震荡，可关注重新累库后逢高做空机会；短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑强，成材价格强、电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [4] 碳元素 - 旺季结束焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤运行；国内焦煤生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑下基本面健康，大幅上下行驱动有限，价格震荡运行 [5] 合金 - 锰硅需求支撑趋弱、产量低位回升，库存高企难缓解，价格承压，但锰矿6 - 7月到港成本高，矿价有支撑，期价下探空间有限，短期震荡运行；硅铁市场供需转向宽松，厂家综合成本低，盘面上方压力增加，但市场货源紧、厂家低价出货意愿低，期价大幅下跌取决于库存积累幅度，短期震荡运行 [9] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有复产预期，需求季节性修复，当前供需平衡，关注供应端产线变化，复产多有下行压力，有计划外冷修或需求好转有上行驱动；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [9] 各品种具体情况 钢材 - 核心逻辑：现货成交尚可，铁水产量环比持稳，五大材总体供应小幅下降，下游补库放缓，表观需求回落，低供给下基本面矛盾不明显，但假期库存去化放缓，钢厂库存累积，热卷库存止跌回升 [12] - 展望：低供给和钢坯出口好背景下基本面矛盾不明显，叠加政策预期，短期盘面价格偏强，但旺季中后段需求上行空间有限，库存去化速度或放缓，价格上行驱动弱化，关注供给端及出口端政策影响 [12] 铁矿 - 核心逻辑：巴西发运受降雨影响，全球发运环比大幅减量，到港量环比走弱，二季度海外矿山有冲量预期，供应压力增加；需求端铁水持稳，钢厂盈利率增加，铁矿刚需有支撑，节后终端需求走出旺季，关注需求支撑力度；港口库存窄幅波动，后期供应恢复，铁水难大增，供需压力边际增加，累库压力或回归 [12] - 展望：美伊冲突和燃料供应预期有反复风险，中美会面市场情绪偏强，供应恢复后累库压力或回归，预计震荡，关注重新累库后逢高做空机会，注意市场波动风险 [13] 废钢 - 核心逻辑：供给方面，废钢到货量环比回升，整体到货偏稳；需求方面，短流程钢厂日耗见顶后稍有下滑但仍处高位，长流程及全流程钢企日耗环比增加但同比偏低，华东铁废价差高，长流程日耗有增长空间；库存方面，长流程钢厂库存环比微增，短流程及全流程钢厂库存去化，总库存及库存可用天数环比微降；利润方面，各地废钢报价上涨，电炉利润回暖，多地区谷电利润回正 [14] - 展望：短期废钢到货暂稳，短流程需求见顶但长流程及全流程需求有增长空间，需求端支撑强，成材价格强、电炉利润改善，预计跟随成材震荡运行 [14] 焦炭 - 核心逻辑：期货端震荡运行，现货端日照港准一报价稳定，05合约港口基差增大；供应端，第三轮提涨落地，焦化利润高，焦企开工积极性强，供应增加；需求端，钢厂高炉旺季增产至高位，虽有检修扰动但刚需支撑仍在；库存端，假期上游库存累积，节后物流恢复，焦企发货积极，下游钢厂库存高位，中间环节港口库存向下游转移，市场供需矛盾有限 [17] - 展望：旺季结束焦炭供需将见顶，短期基本面矛盾有限，现货三轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤运行 [17] 焦煤 - 核心逻辑：期货端震荡运行，现货端介休中硫主焦煤价格上涨，乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格稳定；供给端，少数煤矿复产，部分地区煤矿生产受限，总体供应合理；进口端，蒙煤恢复正常通关，进口维持高位；需求端，焦炭产量环比增加，下游焦化高开工刚需支撑不减，采购平稳，上游煤矿库存低位，压力不大，基本面健康，现货价格暂稳 [18][20] - 展望：国内生产平稳，蒙煤进口高位，焦炭刚需支撑下基本面健康态势有望延续，大幅上下行驱动有限，价格震荡运行 [18] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中主流大板价格稳定，全国均价微降；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端，现货价格低，厂家亏损，长期日熔应下行，但待复产和点火产线多，短期供应难大幅下行；中下游库存去化，上游累库放缓，库存压力缓解；估值临近底部，交割逻辑尚远，价格震荡，关注需求能否持续好转使上游库存去化 [19] - 展望：震荡，供应有复产预期，需求季节性修复，当前供需平衡，关注供应端产线变化，复产多有下行压力，有计划外冷修或需求好转有上行驱动 [19] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格微降；地缘政治扰动多，宏观有不确定性；供应端日产环比下行；需求端，重碱刚需采购，高价采购放缓，低价增加采购，轻碱表需好，出口订单有放量预期；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量因检修降低，静态过剩缓解，海外能源价格上涨使纯碱成本抬升，但高库存高供应压制价格，预计短期震荡 [22] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [22] 锰硅 - 核心逻辑：市场库存高，成本支撑弱，黑色板块走势强但锰硅主力合约期价低开低走；现货市场情绪悲观，盘面下行拖累现货价格；成本方面，锰矿外盘报价回落，下游采购意愿低且压价强，港口交投清淡，矿价偏弱，化工焦价格下调，成本支撑不足；需求方面，淡季钢材产量可能下滑，锰硅下游刚需支撑趋弱；供应方面，丰水期云南开工抬升，行业自律减产难持续，产量低位回升，库存消化难，供需关系宽松 [23] - 展望：需求支撑趋弱、产量低位回升，库存高企难缓解，价格承压，但锰矿6 - 7月到港成本高，矿价有支撑，期价下探空间有限，短期震荡运行 [23] 硅铁 - 核心逻辑：供需关系转弱、结算电价下调，黑链品种价格强但硅铁盘面弱势；现货厂家库存压力不大，仍在交付前期套保订单；成本端，宁夏、青海4月结算电价下调，综合成本下滑，关注兰炭价格及其余产区电价调整；需求端，淡季钢材产量可能下滑，下游炼钢需求支撑趋弱，金属镁市场低价货源增加但询盘成交清淡，镁锭价格偏弱；供给端，产量小幅下滑但仍处高位，成本下滑厂家控产驱动不足，市场供需关系转向宽松，厂家低库存状态难维持 [24] - 展望：市场供需转向宽松，厂家综合成本低，盘面上方压力增加，但市场货源紧、厂家低价出货意愿低，期价大幅下跌取决于库存积累幅度，短期震荡运行 [24] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2539.18，涨幅+0.20%；商品20指数2868.36，涨幅+0.24%；工业品指数2552.47，涨幅+0.38%；PPI商品指数1489.59，涨幅+0.39% [109] 板块指数 - 钢铁产业链指数2054.39，今日涨跌幅+0.19%，近5日涨跌幅+1.99%，近1月涨跌幅+4.80%，年初至今涨跌幅+3.97% [110]