核心观点 - 晨会纪要汇总了近期多份研究报告的核心观点，覆盖宏观策略、行业动态及公司研究，整体认为在结构性分化中仍存在投资机会 [2] - 宏观策略方面，资金面呈现结构性分化，股市资金供给端杠杆资金创新高但ETF持续净流出，需求端股权融资规模下降 [3][4] - 行业层面，汽车行业总量承压但结构性机会显著，自主高端化、智能化及出口是主要看点 [5][6][10]；半导体行业受益于AI浪潮，IDC预测2026年全球收入将大幅增长 [48][50]；医药行业关注创新药突破，如众生药业在MASH治疗领域取得进展 [66][67] - 公司研究方面，多家公司在各自领域展现成长性或经营韧性，如柏楚电子在高功率切割国产替代及焊接新业务上取得突破 [12][19][21]，今世缘在白酒行业调整期积极布局产品与渠道 [24][25]，利安隆受益于抗老化助剂涨价及润滑油添加剂放量 [30][32]，晶晨股份通过调价与高端新品保障毛利率 [35][36]，鹏鼎控股加大资本开支全面覆盖AI“云-管-端” [38][40]，芯原股份作为半导体IP与芯片定制龙头受益于AI ASIC需求 [43][46] 宏观与策略 - 资金面分析：本周（2026/05/06-2026/05/08）宏观资金面边际收敛，央行公开市场操作净回笼3656亿元，并开展3000亿元3个月买断式逆回购操作 [3] - 股市资金供给：权益基金发行明显下降，杠杆资金（两融）参与再创新高，股票ETF资金持续净流出754.95亿元 [4] - ETF资金流向：宽基ETF中，中证2000、创业板50等指数净流入，沪深300、中证500等净流出；行业主题ETF中，证券公司、CS电池等指数净流入，国证芯片、机器人等净流出；中证A500连续11周净流出 [4] - 股市资金需求：股权融资规模明显下行至14.23亿元，限售解禁规模上升至295.1亿元，产业资本减持下降至83.72亿元 [4] - 美国经济与政策：4月美国非农新增就业11.5万人，远超市场预期的6.2万人，缓解市场滞胀担忧 [27][28]；美联储官员言论偏谨慎，鉴于核心PCE反弹及就业韧性，倾向于维持利率，若通胀压力持续不排除加息可能 [28] - 地缘政治影响：美伊局势反复扰动市场，原油价格仍处于95美元/桶附近高位，对通胀构成上行压力 [28][29] - 债券市场：近期国开债（如250220）表现强势，收益率接近前期低点，大型银行是利率下行的主要推手 [62][63]；原因包括资金面宽松、4月信贷可能偏弱、国开债流动性好以及政金债供给处于低位 [64] 汽车行业 - 市场表现：2026.05.06-05.08期间，汽车板块指数上涨3.8%，跑赢上证综指（+1.6%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-1.7%/+2.7%/+6.2%/+1.2% [5] - 出口数据：2026年3月汽车整车出口78万辆，环比增长6.0%，同比增长30.8%；出口金额138.0亿美元，环比增长8.3%，同比增长43.5% [6]；2026年1-3月累计出口231.2万辆，同比增长40.9% [6] - 新产品动态：华境S正式上市，定位15万元级大六座SUV，标配华为乾崑智驾ADS Pro增强版等，高阶智驾向15-20万元价格带下探 [7][8] - 比亚迪动态：比亚迪大汉预计5月亮相，将与大唐组成“双旗舰矩阵”；大唐EV预售订单突破10万台，预售价25-32万元 [9] - 行业观点：2026年汽车总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透及具身智能量产落地带来的结构性机会 [10] - 投资方向：看好1）自主高端化（推荐江淮汽车、零跑汽车、比亚迪等）；2）重卡产业链盈利加速；3）智能化核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi推广；4）人型机器人潜在供应链；5）个股强阿尔法零部件 [10] 计算机设备（柏楚电子） - 财务表现：2025年营收21.96亿元，同比增长26.52%；归母净利润11.13亿元，同比增长26.04% [12]；2026年第一季度营收5.48亿元，同比增长10.53%；归母净利润3.16亿元，同比增长23.87% [13] - 分业务增长：2025年，平面解决方案收入12.93亿元（+14.94%），管材解决方案收入4.87亿元（+28.20%），其他业务收入3.22亿元（+83.12%），三维解决方案收入0.64亿元（+73.73%） [15][16][17][18] - 高功率业务：公司高功率激光切割系统国内市占率从2019年约10%提升至2025年约40%，国产替代加速 [19] - 系统级方案：公司由模块供应向“控制系统+智能切割头”系统级方案跃迁，产品形态加速集成 [20] - 第二增长曲线：激光焊接业务取得突破，在2025年埃森展上，超过15家展示智能焊接方案的企业采用其控制系统，业务有望从0到1加速发展 [21] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为27.95、37.10、46.64亿元，归母净利润分别为14.23、18.46、23.17亿元 [21] 白酒行业（今世缘） - 行业判断：白酒行业处于L型筑底、结构性分化阶段，2026年是调整关键一年；消费需求转向家庭朋友聚饮，85后、95后成为消费主力，更看重口感、体感及性价比 [24] - 产品策略：计划推出国缘三开新品，卡位300-400元价格区间，完善产品矩阵；淡雅国缘已成为江苏省内百元价位第一大单品，2025年省外销量较2024年翻倍增长 [24] - 场景与渠道：重点发力宴席场景（婚宴、寿宴、宝宝宴），五一期间需求稳健；省外市场处于导入期，公司计划用10-20年打造第二、第三个“江苏市场” [25] - 经营目标：2025年核心是守住百亿营收，2026年核心为稳住百亿 [25] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为103.6、110.6、125.7亿元，同比分别增长2%、7%、14%；归母净利润分别为26.3、28.8、34.2亿元，同比分别增长1%、9%、19% [25] 化学制品（利安隆） - 2025年业绩：营收60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48% [30] - 分业务表现：高分子材料抗老化助剂销量13.80万吨，同比增长11.63%，营收47.74亿元（+3.92%） [30]；润滑油添加剂业务营收12.07亿元，同比增长13.51%，销量6.71万吨（+15.07%），毛利率提升4.17个百分点至14.12% [30] - 2026年第一季度业绩：营收15.92亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.34% [32] - 涨价利好：2026年4月27日，巴斯夫拟对抗氧化剂/光稳定剂等抗老化助剂在3月基础上进一步提价25%，看好其为公司带来的利润弹性 [32] - 产能与拓展：抗老化助剂马来西亚基地在建产能15900吨，预计2027年投产；润滑油添加剂锦州康泰二期产能利用率持续提升 [33] - 新业务布局：生命科学领域已建成6吨小核酸药物原材料中试装置；合成生物学完成3个产品中试；电子级PI材料3600吨生产线将于2026年投入运营 [33] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为67.57、77.01、88.23亿元，归母净利润分别为6.52、8.14、9.94亿元 [33] 半导体（晶晨股份） - 2026年第一季度业绩：营收18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%；归母净利润1.73亿元，同比下降7.95%；毛利率37.51% [35] - 业务亮点：电视SoC产品量价齐增，出货数量同比增长约30% [35] - 成本与定价策略：为应对存储芯片等成本上涨，公司计划全面调整产品价格，以维持合理健康的毛利率 [36] - 库存管理：战略备货存储，存货连续4季度环比增长，从1Q2025的13.9亿元增至1Q2026的29.7亿元 [36] - 新产品进展：T系列高端电视SoC已商用落地并导入多个头部客户；M系列Monitor产品回片测试顺利，年内有望量产出货；高速低功耗WiFi6 1x1芯片完成验证，二季度推进量产；二季度还将推出高算力通用AI端侧平台芯片等 [36] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为92.51、111.45、134.04亿元，同比增速分别为36%、20%、20% [37] 元件（鹏鼎控股） - 2026年第一季度业绩：营收79.86亿元，同比下降1.25%；归母净利润4.63亿元，同比下降5.21%；毛利率22.95%，同比提升5.12个百分点 [38] - 研发投入：研发费用率8.82%，同比提升2.48个百分点，主要投向AI算力行业和AI端侧设备产品 [39] - 端侧AI业务：已成为折叠手机、AI手机、XR模组等终端装置的核心供货商；AI眼镜2025年收入同比增长4倍以上，是全球最大AI眼镜PCB制造商；已与多家人形机器人客户建立合作 [39] - AI服务器业务：2025年AI服务器类产品营收同比增长超1倍，预计2026年将继续保持强劲增长 [40] - 光通讯业务：瞄准800G/1.6T升级窗口，与客户合作开发下一代3.2T解决方案 [40] - 资本开支与产能：2026年预计资本支出168亿元；国内淮安园区计划投入80亿元扩充高阶PCB产能，预计至2026年底IHDI与HLC产能翻倍；泰国一厂已试产，二厂、三厂等同步建设 [40] - 盈利预测：预计2026-2028年营收分别为468.52、598.58、752.29亿元，同比分别增长20%、28%、26%；归母净利润分别为53.97、73.86、98.17亿元，同比分别增长44%、37%、33% [41] 半导体IP与芯片定制（芯原股份） - 公司定位：国内半导体IP与芯片定制龙头，提供半导体IP授权和一站式芯片定制服务 [44] - IP授权业务：半导体IP授权业务常年位居全球前十，2025年云侧AI IP和消费电子IP表现亮眼，分别实现收入2.57亿元和2.64亿元 [45]；提供覆盖云、边、端全场景的AI处理器IP矩阵 [45] - 芯片定制业务：受益于云/端双侧AI ASIC浪潮；预计整体定制业务中AI ASIC占比70%以上 [46] - 行业背景：全球算力扩张，推理基础设施驱动AI资本开支超万亿美元；中国Token预计2026年日均达306.3万亿，智算为主要驱动力 [46]；2025-2027年国内头部云厂资本开支有望较前三年增长两倍 [46] - 技术能力：芯片设计业务能力已突破7nm，芯片量产业务规模持续扩张 [46] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为57.43、84.44、99.10亿元，归母净利润分别为1.16、5.89、8.44亿元 [47] 新材料与半导体行业 - 核心逻辑：新材料是化工行业发展重要方向，重点关注电子信息、新能源、生物技术、节能环保等领域的上游核心供应链公司 [48] - 半导体收入预测：IDC预测2026年全球半导体收入将达到1.29万亿美元，同比大幅增长52.8%；到2030年将增长至1.75万亿美元 [50] - 存储器预测：IDC预测存储器半导体收入将从2025年的2260亿美元增长至2026年的5947亿美元（+163%），2027年达到7904亿美元（+33%） [50]；其中DRAM营收2026年预计达4186亿美元（+177%），NAND闪存达1741亿美元（+138.5%） [50] - 其他板块动态：航空航天板块关注PI薄膜、精密陶瓷等 [51]；新能源板块关注光伏、锂电等，青海600MW绿电直连风电项目获批 [53][54]；生物技术板块关注合成生物学，青岛农大研究团队构建新型光合固碳平台 [57]；节能环保板块关注《美丽中国建设成效考核办法》印发 [59] 医药生物行业 - 市场表现：本周（2026/05/06-05/08）医药生物板块上涨0.31%，跑输沪深300指数（+1.34%） [66] - 创新药突破：众生药业ZSP1601片IIb期临床数据显示，100mg组主要终点应答率达64.9%（安慰剂32.5%），率差31.85%；在纤维化改善指标上显著优于已获批药物Resmetirom [67] - 板块估值：以2026年盈利预测计算，医药板块估值35.4倍PE，相对全部A股（扣除金融）溢价率为21% [68]；以TTM计算，医药板块估值30.1倍PE，低于历史平均的34.8倍PE [69] - 行业观点：创新药械逻辑未变，国内企业创新能力逐步增强，维持医药生物行业“推荐”评级 [69]