报告行业投资评级 - 焦煤走势评级为震荡，焦炭走势评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 宏观层面国际上美伊大体停火但偶有摩擦，原油价格宽幅震荡，动力煤价格上行；国内一季度制造业利润增长但内部分化，四月出口高增长，楼市新政有望提升成交活跃度，煤焦整体易涨难跌 [4] - 焦煤方面蒙煤现货弱期货强，供给压力大，需求偏弱，库存转移待观察；焦炭方面焦企挺价，第三轮提涨落地，需求尚可，出口旺盛，产业链有望形成正反馈，09炼焦利润走扩逻辑坚实 [5] - 建议JM09、J09多单轻仓持有，多09炼焦利润 [5] 各部分总结 资讯 - 特朗普称伊朗对美国方案回应“愚蠢”，美伊停火协议“岌岌可危”；四月出口同比14.1%，1 - 4月累计同比14.5%，保持高增速 [1] 盘面 - 焦煤：5月11日收盘，蒙5主焦煤报1249元/吨，活跃合约报1309元/吨，基差 - 40元/吨，9 - 1月差 - 238元/吨 [1] - 焦炭：5月11日收盘，天津港准一级焦报1620元/吨，活跃合约报1868元/吨，基差 - 126元/吨，9 - 1月差 - 99元/吨 [2] 供给 - 焦煤：523家矿山开工率91.26%，314家洗煤厂产能利用率38.36% [3] - 焦炭：230家独立焦企生产率74.71%，产能利用率小幅回升 [3] 需求 - 焦煤：230家独立焦企生产率74.71%，需求修复但整体仍偏弱 [4] - 焦炭：247家钢厂产能利用率89.56%，铁水日均产量238.9万吨，铁水产量小幅回落 [4] 库存 - 焦煤：523家矿山精煤库存220.17万吨，洗煤厂精煤库存345.73万吨，247家钢厂库存781.94万吨，230家焦企库存927.99万吨，港口库存261.31万吨 [4] - 焦炭：230家焦企库存43.21万吨，247家钢厂库存690.68万吨，港口库存242.75万吨 [4]