宏观动态 - 4月全国CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4%，主要受能源和出行服务价格上涨影响；PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，环比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点 [4] - 央行发布2026年第一季度中国货币政策执行报告，继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性、灵活性、针对性，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升 [4] - 伊朗回应美方要点，强调通过政治谅解达成协议，立即结束战争、确保不再对伊朗发动攻击，美国取消制裁，还涉及霍尔木兹海峡管控变化、美方解除海上封锁和石油销售制裁、解冻伊朗资产等内容 [5] 主要品种展望 金融衍生品 - 国债：当前国债收益率处在相对低位，预计流动性将保持宽松，中国经济平稳复苏，核心通胀持续回升，若能源危机长时间持续，全球通胀压力或进一步上行，主力合约关注114附近阻力，观点偏空 [6] - 股指：国内资产估值水平处在低位，估值修复仍有空间，中国经济有足够韧性，核心通胀持续回升，政策环境偏暖，市场情绪持续提升，增量资金持续入场，但外部环境存在不确定性，长期看好，短期偏震荡，向上或有阻力 [6] - 贵金属：“逆全球化”和“去美元化”大趋势利好黄金配置和避险价值，各国央行购金行为形成支撑，中长期逻辑坚挺，但当前市场定价较为充分，伊朗局势不确定性影响巨大，黄金主力合约关注区间[1000,1100]，白银主力合约关注22000一线阻力，震荡偏弱 [6] 黑色 - 螺纹钢：短期中东局势对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响较小，中期成材价格由产业供需逻辑主导，需求端房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求同比下降，但处于需求旺季，需求环比回升有支撑；供应端产能过剩背景未改，周产量处于相对低位，供应压力不大；库存处于去库存阶段，压力较小，价格可能反弹但空间有限，主力合约关注区间[3200 - 3400] [6] - 热卷：基本面逻辑与螺纹钢无明显差异，走势或与螺纹钢保持一致，主力合约关注区间[3400 - 3600] [6] - 铁矿石：短期中东局势对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响较小，全国铁水日产量可能回升，需求扩张对价格构成利多，后期重点跟踪钢厂复产情况，前3个月进口量同比增长10.5%，当前库存总量处于近五年同期最高水平，需求端利多效果或许有限，主力合约关注区间[750 - 850] [6][8] - 焦煤焦炭：短期中东局势对期货价格有情绪影响，对焦煤焦炭实际供需格局影响较小，焦煤主产地部分煤矿生产受影响但产量影响有限，需求端线上竞拍氛围好转，部分煤种报价上调；焦炭现货价格第三轮上调基本落地，焦化企业盈利状况好转，供应量稳中有升，全国铁水日产量维持高位，对焦炭价格有支撑，焦煤主力合约关注区间（1200 - 1400]，焦炭主力合约关注区间（1700 - 1900] [8] 有色及新材料 - 铁合金：锰硅需求低位回暖，供应近期稍有增长，供应过剩延续，锰矿价格回落带动成本支撑下移，内蒙地区现货亏损延续，低位支撑偏强，但偏高位库存有压力，谨慎偏多；硅铁成本刚性较强，再度陷入亏损区间，低位支撑偏强，偏多，主力合约关注[5550,5700]区间支撑 [8] - 铜：美伊谈判进展反复，偏鹰的美联储与坚挺的美元构成估值压制，特朗普访华计划提振市场情绪，印尼格拉斯伯格铜矿复产延迟、秘鲁颁布能源危机紧急法令强化供给侧担忧，国内冶炼企业集中检修，电解铜产量环比下降，高价抑制下游采购，社会库存小幅累增，高位偏强运行，主力合约关注区间[101000，108000] [8] - 铝：铝土矿货源充足，但海运费及几内亚政策推升进口成本，成本支撑环比上移，新增产能集中投放，需求缺乏弹性，供应过剩格局牵制上行脚步；国内电解铝产量稳中小增，海外供应量环比收紧，拖累进口；需求从传统旺季向淡季转换，铝价高企，下游谨慎采购，消费增速或放缓，电解铝社会库存尚未开启去化，氧化铝弱势震荡，运行重心较前期上移，主力合约关注区间[2750，2950]；沪铝高位震荡，主力合约关注区间[24000，26000] [8] - 锌：矿端供应紧俏、加工费承压，海外冶炼事故及检修预期对价格有底部托举，国内精炼锌产量高企，消费表现欠佳，社会库存未见去化且较往年同期偏高，供给不紧张压制上方空间，LME低库存强化外强内弱格局，区间震荡，主力合约关注区间[23500，25000] [8] - 铅：供应端原生铅复产推进，再生铅因原料紧张及亏损大幅减产，成本支撑较强；消费端正值传统淡季，电池企业开工低迷，国内库存持续累积，压制价格上行空间，海外低库存给予外盘支撑，内外分化明显，窄幅弱势震荡，主力合约关注区间[16500，17000] [8] - 碳酸锂：供需紧平衡支撑现货偏强，江西宜春4家核心锂云母矿5月起停产换证，国内锂原料供应显著收缩，海外津巴布韦出口禁令延续、澳洲锂矿受高柴油成本困扰，进口增量有限；需求端储能排产持续高增、动力电池出口韧性强，刚需稳固，但高价抑制下游主动补库，期现持续升水、现货成交偏淡，短期高位宽幅震荡，上行空间受现货成交制约，高位震荡，参考区间170000–195000元/吨，区间操作，谨慎追高 [8] - 锡：矿端供应持续偏紧，缅甸佤邦炸药厂爆炸致整顿升级、叠加雨季来临，供应增量受限；印尼拟征出口暴利税、4月出口大幅下滑，政策扰动持续；需求端高价显著抑制下游补库，仅AI、光伏维持刚性支撑；库存呈分化，LME持续去化但仍处相对高位，国内社库短期累库，多空博弈加剧，盘面高位震荡加剧，高位震荡整理，谨慎追高 [8] - 镍：印尼镍矿RKAB配额大幅收紧、HPM计价新规推升原料成本，Weda Bay镍矿5月中旬配额用尽将停产，叠加硫磺短缺致华友华飞项目减产50%，供应端扰动持续强化成本支撑；但全球精炼镍显性库存仍处高位，下游不锈钢刚需采购、新能源消费淡季，高价抑制补库意愿，多空博弈剧烈，盘面震荡为主，预计沪镍主力震荡偏强，关注区间14.8–15.8万元/吨 [9] 能源化工 - 原油：伊朗称14点提议不可替代，美国称停火协议岌岌可危，美伊关系紧张，霍尔木兹海峡是否解封是市场焦点，布油短期内高位震荡，偏震荡 [9] - 聚烯烃：中东地缘冲突降温，市场对原油供应忧虑缓和，预计油制成本支撑减弱、煤制成本支撑变化不大；市场供应涉及多装置计划重启和检修，整体产量预期增加；下游各行业开工率变化不大，农膜市场进入传统淡季，包装新单跟进压力大，终端采买积极性一般，供需数据较前期减弱，预计价格震荡 [9] - 合成橡胶：丁二烯企稳筑底，但顺丁开工回升，下游全钢胎受假期及内需拖累大幅累库，需求负反馈压制盘面，震荡，等待方向 [9] - 天然橡胶：开割期干旱致新胶放量不足，原料成本高筑底，青岛港库存仍处71万吨高位压制弹性，但库存已现去化拐点，产能周期与天气扰动构筑强支撑，远端低价进口冲击解除，若无超预期去库，上方空间受限，偏强震荡 [9] - PVC：春检+资金共振推升短期反弹，但地产复苏乏力致管材、型材需求疲软，社库居历年高位限反弹高度，低估值与弱现实，缺单边驱动，随宏观及成本波动，震荡整理，警惕冲高回落 [9] - 尿素：低库存及高煤制成本提供底部支撑，出口严控及保供稳价政策未松，叠加农需转入空档期、下游高价抵触，现货承压；但盘面受地缘情绪及低价出口传闻反复扰动，期现走势分化，深贴水格局延续，在政策“压舱石”及基本面边际转弱背景下，上方空间受限，警惕情绪退潮后的回调压力，高位震荡，不追高 [9] - 对二甲苯（PX）：供应方面，受上游原料供应稳定担忧影响，国内PX持续降负，亚洲PX负荷降至62.7%，5月PX维持去库，供应偏紧下方支撑增强；需求方面，PX供应收缩或导致PTA原料供应短缺，PTA工厂检修增加；原油大幅回调，成本支撑减弱，但原油短期扰动不会改变PX的去库逻辑，考虑回调逢低参与，区间震荡，主力合约关注[10500,10700]区间压力和[8800,9000]附近支撑 [9] - PTA：下游长丝主流工厂减产扩大至30%，时间延长至二季度末，聚酯负荷和江浙终端开工率下滑，需求或存拖累；PTA检修力度加大，供应趋紧，5月库存去化；成本端短期存拖累，但不改PTA中期向上趋势，区间震荡，主力合约关注[7000,7500]区间附近压力 [9] - 乙二醇：港口库存持续去化，主港计划到货数量降至历史低位，中东开工仍偏低，5月进口或大幅缩减，出口增加，但国内装置开工增加或存压制；下游聚酯和江浙终端开工下滑，需求存拖累；受地缘因素影响，短期价格或震荡运行，考虑回调参与，区间震荡，主力合约关注区间[5500,6000]附近压力和[4600,4800]附近支撑 [9] - 短纤：加工费偏低，减产增加，供应缩减，但终端织机负荷下滑，五一局部放假，终端原料备货积极性有所提升，纯涤纱及涤棉纱盘整走货，销售一般，库存维持，需求或存拖累，短期供需博弈加剧，关注地缘走势、原料价格及库存情况，观望 [10] - 瓶片：国内饮料终端节前备货温和，内需逐渐改善，受印尼“0关税”政策影响，瓶片出口或放量；瓶片开工率维持同期低位，库存偏低；瓶片加工费上升，工厂挺价意愿较强，短期供需格局偏强，成本或存短暂回调，但不改上行趋势，短期调整为主，观望 [10] - 纯碱：核心驱动主要看5 - 7月检修计划及落实，中长期来看基本面改善仍有限，注意价格底部有支撑，区间震荡，注意[1100,1150]相对底部硬支撑 [10] - 玻璃：成本支撑难抵基本面淡稳格局，核心矛盾已从供需双弱转向供给端出清节奏的博弈，行情好转的核心在于落后产能的实质性出清，区间震荡，注意1000左右低位支撑 [10] - 烧碱：供应库存均高位，出口成交持续放缓，叠加前期外盘订单尚未执行完毕，市场整体信心偏弱，业者多观望为主，价格缺乏上行动力，但盘面已在成本区间，预计下行空间同样有限，注意近月交割风险，关注正套机会 [10] - 纸浆：主要下游均将本增效，叠加当前纸浆需求传统淡季，无向上驱动，但价格已至历史相对低位，仍有底部支撑，底部震荡，传统淡季注意底部反弹持续性减弱和反弹高度承压 [10] 农产品 - 豆油豆粕：25/26年度全球大豆供需平衡显著改善，巴西大豆丰产带来短期压力，但进口大豆到岸价总体仍优于上年同期水平，低位区间成本支撑增强；港口、油厂大豆库存偏高，巴西大豆到港量或快速攀升，国内大豆供应延续宽松；餐饮收入增速回落，豆油需求增长偏弱，养殖行业利润水平偏低或带动豆粕需求环比走弱，豆油观望，豆粕偏多，主力合约关注[2890,2960]支撑区间 [10] - 菜粕菜油：加拿大农业部预计2026/27年度菜籽产量可能下滑12%，新作加拿大、澳大利亚菜籽5 - 6月种植，下半年厄尔尼诺概率较大，可能提振菜系走势；国内进口菜籽盘面榨利正常，菜粕水产饲料需求可能进入季节性旺季，菜油对棕榈油替代性较强，关注5月中旬特朗普访华及伊朗局势，菜粕偏多，主力合约关注[2250，2350]区间支撑；菜油关注菜棕油主力价差走扩机会，关注支撑区间[-300，-200] [10] - 棕榈油：美伊可能继续谈判背景下，柴油可能走弱，印尼实施B50的可能性下降，生柴需求对棕榈油的驱动可能由强转弱；国内棕榈油对豆油价差处于历史最高水平，豆油对棕榈油替代性较强，关注豆棕油主力价差走扩机会，关注价差支撑区间[-1350,-1250] [10] - 棉花：当前美棉播种进度略快于去年同期，美国主产区干旱持续，截至5月5日，主产区干旱比例已连续三周维持在98%的历史高位；国内旧棉去库良好，新棉播种基本结束，实际种植面积降幅或低于年初预期，目前棉花已全面进入苗期，出苗状况整体良好；下游消费韧性良好，中美关系趋缓有利纺织品出口；中长期来看，预计新年度去库周期下中长期价格中枢抬升，但近期上涨幅度较大，抛储预期强烈，预计抛储政策将不久公布，观望，主力合约关注区间[16000,16200]支撑 [10] - 白糖：国外印度糖产量不及预期，原油价格上涨将改变巴西制糖比，巴西减产预期强烈，短期原糖受中国减少配额而拖累；国内增产超预期，进口量仍然较高，近期国内已发放进口配额，数量比去年少，但仍形成较大补充，广西云南工业库存同比大幅增加接近200万吨，供给非常充足，短期国内价格仍然存在压力，震荡偏空，主力合约关注[5500,5600]区间的压力 [10] - 苹果：新季苹果各产区陆续进入末花期、坐果期，已坐果区域表现良好，预期今年国内增产，预计后市苹果延续弱势运行，关注产区天气变化，偏空，主力合约关注区间[7800，8000]压力 [11] - 生猪：现货价格9.56元/千克，二育栏舍升至5成左右，5月集团出栏计划环比下降2.74%，上周出栏体重继续上扬，白条消费短暂回落，关注二育情绪，关注正套 [11] - 鸡蛋：北方淘汰趋势延续，5月蛋鸡存栏量或环比下降为主，随着6月梅雨季逐步来临，利润或季节性下行为主，关注夏季厄尔尼诺现象带来的产蛋率下行影响，现货价格上涨较多，主力偏强 [11] - 玉米淀粉：国内玉米产需基本平衡，总体并无供应缺口，主产区25年玉米成本下修，种植利润优于去年，近期小麦玉米价再度跌破替代阈值区间，小麦替代效应或增强；南北港口库存低位，现货表现偏强，中储粮网拍延续净采购，或带来一定支撑；玉米淀粉需求环比小幅走弱，供应小幅延续阶段性高位，库存偏高，高位或面临一定压力，玉米谨慎偏多，主力合约关注[2300,2350]区间支撑；玉米淀粉谨慎偏多，主力合约关注[2640,2690]区间支撑 [11] - 原木：原木市场处于“高成本、弱需求、库存回升”的博弈阶段，需求淡季临近，下游承接能力有限，预计短期现货价格以稳中偏弱为主，关注下周外盘实际成交及节后需求恢复情况，高位回落 [11] 主要品种数据要闻 能源化工板块 - 原油：特朗普称伊朗对美国方案的回应“愚蠢”，“停火协议已岌岌可危”，美国方案核心是“伊朗绝不能拥有核武器”，伊朗未作此承诺；伊朗议会议长称除接受“14点提案”外无替代方案；华尔街日报报道阿联酋对伊朗实施军事打击 [13] - 聚烯烃：余姚市场LLDPE价格部分上涨，资金面偏强指引，供应担忧尚在，商家按需调整价格；杭州PP市场报盘震荡上移，现货拉丝偏紧，部分商家抬高报盘，拉丝主流价格9450 - 9550元/吨 [13] - 合成橡胶：顺丁厂库累库超7%至2.5万吨，社库去化，顺丁开工率反弹，但全钢胎成品库存逼近44天，采购刚需为主 [14] - 天然橡胶：截至5月初，青岛库存约71.1万吨，环比转降，去库拐点初现；5月非建交国零关税落地，天胶被排除出免税清单，远端冲击隐忧解除 [15][16] - 尿素：截至5月上旬，企业库存约49.7万吨，假期后下游拿货