行业投资评级 - 公用环保行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐关注新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [25] - 公用事业方面：1) 煤价与电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [4][25] 2) 政策持续支持新能源发展，新能源发电盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [7][25] 3) 核电装机与发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核、电投产融 [7][25] 4) 全球降息背景下高股息水电股防御性凸显，推荐长江电力 [7][25] 5) 燃气领域推荐九丰能源 [7][25] 6) 推荐从余热锅炉进军核能与清洁能源装备的西子洁能 [7][25] - 环保方面：1) 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业”投资机会，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [7][26] 2) 中国科学仪器市场超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [7][26] 3) 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [7][26] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数上涨0.86%，公用事业指数上涨2.34%，环保指数下跌0.04% [1][14] - 公用事业与环保板块周涨幅在申万31个一级行业中分别排名第4和第13 [1][14] - 电力子板块中，火电上涨3.47%，水电上涨1.64%，新能源发电上涨3.27% [1][28] - 水务板块上涨1.89%，燃气板块上涨1.80% [1][28] 重要政策与事件 - 《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》发布：1) 协同推进节能降碳与绿色转型 [2][15] 2) 大力推进工业、建筑、交通、数字基础设施、公共机构等重点领域节能降碳 [2][15] 3) 加强节能降碳监督管理，新（改、扩）建高耗能高排放项目需制定碳排放等量或减量置换方案 [2][15] 4) 强化全流程监管与支撑保障 [2][15] - 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》印发：1) 推动各省落实碳排放总量和强度“双控”目标 [3][16] 2) 设置控制指标（碳排放总量、强度、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等）和支撑指标 [3][16] 3) 确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标 [3][16] 4) 合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量 [3][16] 专题研究：基金持仓梳理 - 整体持仓：截至2025年报，全市场基金公用事业持仓市值1225.96亿元，较上半年减少6.35%；环保持仓市值276.97亿元，较上半年增加5.81% [4][17] - 二级行业：电力行业持仓市值1111.90亿元，较上半年减少8.14%；燃气行业持仓市值114.06亿元，较上半年增加15.48%；环境治理行业持仓224.22亿元，较上半年增加8.12%；环保设备行业持仓52.75亿元，较上半年减少3.00% [17][18] - 重仓持股：公用事业前五为长江电力、中国核电、川投能源、三峡能源、华能国际 [18]；环保前五为瀚蓝环境、伟明环保、龙净环保、北控水务集团、兴蓉环境 [18] - 基金增持（按股份计）：公用事业前五为中国核电（增持1.71亿股）、三峡能源（增持1.39亿股）、浙能电力（增持1.21亿股）、中国广核（增持0.95亿股）、申能股份（增持0.84亿股） [20][21][22]；环保前五为北控水务集团（增持0.57亿股）、龙净环保（增持0.27亿股）、光大环境（增持0.22亿股）、瀚蓝环境（增持0.20亿股）、海螺创业（增持0.15亿股） [20][22] - 基金减持（按股份计）：公用事业前五为长江电力（减持4.22亿股）、华电国际（减持0.85亿股）、华能国际（减持0.58亿股）、大唐发电（减持0.43亿股）、福能股份（减持0.33亿股） [22][23]；环保前五为盈峰环境（减持0.31亿股）、伟明环保（减持0.12亿股）、兴蓉环境（减持0.11亿股）、山高环能（减持0.09亿股）、上海洗霸（减持0.05亿股） [22][24] 行业重点数据一览 - 发电量：1-3月份，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4% [48]；其中3月份火电同比增4.2%，水电增10.8%，核电降11.8%，风电降17.3%，太阳能发电增10.0% [48] - 用电量：1-3月全社会用电量累计25141亿千瓦时，同比增长5.2% [59]；其中第三产业用电量同比增长8.1%，充换电服务业用电量增速达53.8% [59] - 电力交易：1-3月全国电力市场交易电量18416亿千瓦时，同比增长25.6% [69]；其中绿电交易电量756亿千瓦时，同比增长3.1% [69] - 发电装机：截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5% [75]；其中太阳能发电装机12.4亿千瓦（同比增31.3%），风电装机6.6亿千瓦（同比增22.4%） [75] - 碳市场：本周全国碳市场碳排放配额总成交量4,417,062吨，总成交额3.23亿元，收盘价较上周五下跌2.48% [109]；截至4月24日，全国碳市场累计成交量8.92亿吨，累计成交额596.98亿元 [109][112] - 煤炭价格：本周环渤海动力煤价格694元/吨，较上周提升1元/吨 [123] - 天然气价格：4月24日国内LNG出厂价格指数为5236元/吨，较上周提高223元/吨 [125]