报告行业投资评级 - 看多：碳酸锂、螺纹钢、热卷、焦炭、焦煤 [1] - 看空：工业硅、苯乙烯 [1] - 震荡：国债、铜、铝、锌、不锈钢、铂钯、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油、澳菜籽、棉花、纸浆、原木、原油、燃料油、沪胶、BR 橡胶、尿素、PG [1] 报告的核心观点 - 短期内市场流动性宽松、情绪高涨，预计短期股指偏强震荡，中小成长风格或延续更强表现；在多种因素交织下国债震荡运行 [1] - 近期市场风险偏好向好且矿端偏紧，短期铜价偏强运行；国内库存高位压制铝价但海外供应偏紧，铝价下行空间有限；氧化铝供应过剩价格下滑；锌价预计震荡运行中枢上抬；镍价高位回调但中长期成本抬升逻辑仍存；不锈钢高位回调但中长期印尼成本抬升逻辑仍存；锡价预计维持高位 [1] - 美伊局势掣肘金银上行但仍有支撑，白银因供应担忧上涨；铂钯预计区间震荡 [1] - 工业硅因供给端停产时间有限、需求疲软等看空；碳酸锂因储能需求旺盛等看多 [1] - 螺纹钢和热卷期现价格稳中偏强，可单边择机做多等；铁矿石长线可逢高沽空 [1] - 锰硅和硅铁供需双增对价格构成利多；玻璃和纯碱短期供强需弱价格承压；焦炭第三轮落地概率增加，若现货承接力强建议以多头思路看待 [1] - 棕榈油预计小幅累库，若 5 月大幅减产可考虑做多；豆油受美盘走高支撑；澳菜籽单边预计偏强震荡；棉花国内中长期将随需求复苏与减种预期上移；食糖预计郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续；谷物短期震荡调整，中长期震荡偏强；豆粕短期有调整压力，中长期成本支撑底部 [1] - 纸浆期货减仓反弹空间有限，短期观望；原木期货预计在 810 - 830 区间震荡；生猪产能有待进一步释放 [1] - 原油和燃料油市场因美伊局势仍将宽幅波动；沪胶成本支撑较强且中游库存有去库趋势；BR 橡胶震荡运行；PTA 生产面临问题且需求受高价影响；乙二醇装置有重启和受袭情况；短纤价格跟随成本波动；苯乙烯供应将进一步收缩但下游刚需托底；尿素短期震荡中长期看跌；PVC 未来预期偏乐观；液氯价格下行；PG 价格震荡运行 [1] - 其他产品阶段性底部确认进入旺季喊涨周期，关注 PA 现货敞口高的航司报价 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期内市场流动性宽松、情绪高涨，预计短期股指偏强震荡，风格上中小成长风格的中证 500、中证 1000 或延续更强表现；国债在配置需求、货币政策宽松预期与财政发力带来的供给压力、交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜：近期市场风险偏好向好，叠加矿端维持偏紧，短期铜价偏强运行 [1] - 铝：近期国内库存高位压制铝价，但海外供应仍维持偏紧，铝价下行空间有限，关注低多机会 [1] - 氧化铝：国内氧化铝库存持续走高，供应过剩格局仍未改变，价格下滑，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌：地缘局势反复，锌加工费再度大幅下调，下方支撑上移，锌价预计震荡运行，中枢有所上抬 [1] - 镍：霍尔木兹海峡通航预期升温，硫磺供给担忧溢价回落，镍价高位回调，但印尼镍供给收紧叙事延续，中长期镍成本抬升逻辑仍存，关注印尼政策变化、宏观情绪等，操作上逢低多为主 [1] - 不锈钢：印尼硫磺供应担忧降温，资金获利了结增加，不锈钢高位回调，但中长期印尼成本抬升逻辑仍存，关注持仓变化及矿端供给，操作上观望为主 [1] - 锡：地缘局势反复，锡终端需求半导体芯片等领域表现较好，短期预计锡价维持高位 [1] 贵金属与新能源 - 金银：美伊局势再度紧张掣肘金银上行空间，但美伊谈判前景尚在和美联储加息预期小幅降温，金银尚有支撑；市场消息称秘鲁发布能源危机紧急法令，市场担忧白银供应进一步紧缺，提振银价大幅上涨 [1] - 铂钯：美伊局势紧张限制铂钯上行，但美国经济数据好坏参半，加息预期小幅降温，美元指数走弱，支撑铂钯，短期预计铂钯维持区间震荡 [1] - 工业硅：供给端停产持续时间有限、需求疲软、显性库存绝对值高且合约流动性较差，看空 [1] - 碳酸锂：储能需求旺盛，动力需求修复，供给端扩张缓慢，下游备货增加，去库持续去化，看多 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷：期现价格稳中偏强，总体看多头资金并未明显撤退，盘面偏强结构并未走坏，单边择机做多；套利关注价差 230 及以上波段做空卷螺差；期现滚动做多基差 [1] - 铁矿石：短期钢材情绪高涨，但铁矿上方压力明显，钢厂利润随之走高，长线铁矿仍然可逢高沽空 [1] - 锰硅和硅铁：短期市场情绪多变，不过供需双增对价格构成利多 [1] - 玻璃和纯碱：短期供强需弱，现货偏弱下，价格承压 [1] - 焦炭和焦煤：商品市场情绪较强，通胀预期升温，焦炭第三轮落地概率增加，关注市场情绪在完成节前补库后是否会走弱，若现货下方有较强承接力，建议以多头思路看待市场 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB 月报发布在即，预计小幅累库，关注是否超预期；市场对于马棕油产量有分歧，若 5 月持续出现大幅减产情况，考虑做多 [1] - 豆油：远月豆油持续出口以及特朗普访华下美盘走高给连豆油带来支撑，关注中美谈判关于大豆贸易的内容以及美豆后续的产情 [1] - 澳菜籽：澳菜籽全面放开预期下，基差预计承压，单边受产地生柴需求影响仍有支撑，单边预计偏强震荡 [1] - 棉花：国际方面，2026/27 年度全球棉花因主产国减产、消费增长导致库存收紧，中国进口需求预计增 25%，美棉出口微增且面临巴西竞争，近期美棉出口销售创年度新高，叠加特朗普访华或扩大美国农产品进口，进一步利好美棉出口；国内棉花库存高位、纺企补库意愿偏弱，供应充裕，需求平稳有韧性，内外价差带来进口替代压力，政策稳定，新疆植棉面积调减为核心变量，国内棉价中长期将随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 食糖：国际方面，2025/26 榨季全球食糖结构性过剩格局明确，印度增产显著、巴西产量维持高位，泰国小幅减产影响有限，主产国整体供给充裕；叠加巴西新榨季开榨预期，全球糖市供应压力持续加大；国内方面，2025/26 榨季国内食糖供应宽松格局确立，甘蔗糖进入集中压榨高峰，国产糖同比增产，进口糖到港稳定、工业库存偏高，国内总供给充裕，市场由紧平衡转向小幅过剩；整体来看，预计郑糖上有顶下有底，难有大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 谷物：陈化稻谷拍卖预期冲击市场，同时新麦生长暂无明显问题，南港进口谷物高企，短期在阶段性供应宽松下预期震荡调整，但旧作优质粮仍存偏紧预期，新作种植成本上移，关注种植天气带来的扰动，短期回调幅度预期有限，中长期预期维持震荡偏强 [1] - 豆粕：短期南美丰产卖压和美豆播种顺利仍为盘面带来调整压力，需关注特朗普访华对美豆出口的影响及种植期天气，中长期成本支撑底部，关注需求与天气驱动；5 月后国内大豆到港预期明显增量，豆粕现货基差预期承压 [1] - 纸浆：纸浆期货出现一定幅度的减仓反弹，但在基本面弱势的情况下空间有限，短期建议观望 [1] - 原木：本周开始山东现货价格出现一定回落，市场投机意愿有一定下降，短期原木期货预计在 810 - 830 区间震荡 [1] - 生猪：近期现货逐渐维持稳定，需求支撑叠加出栏体重尚未出清，产能仍有待进一步释放 [1] 能源化工 - 原油和燃料油：美伊谈判有所进展，前期紧张局势降温，但霍尔木兹海峡通行依然受阻，油气供给中断影响仍在，目前双方对峙未消，局势仍有反复拉锯的可能，市场仍将维持宽幅波动 [1] - 沪胶：开割初期上游原料产出较少，成本支撑较强；中游库存目前有去库的趋势；短期天气扰动影响仍然存在 [1] - BR 橡胶：地缘情绪回落油价下跌，BR 偏弱震荡运行；周度原料去库，合成胶开工率抬升，产能恢复较多；天胶价格重心抬升为合成胶提供底部支撑，关注合成 - 天胶价差 [1] - PTA：原油价格大幅下跌，地缘政治明显缓和，PX 生产面临“无米之炊”；4 月至 5 月是传统的检修旺季，S - Oil 和蔚山已陆续停车；高企的价格正在逐步“破坏”需求，导致下游聚酯和纺织行业对高价原料产生强烈抵触，仅维持刚需采购 [1] - 乙二醇：海外地缘缓和，原油价格下跌；乙烯价格受到区域供应收紧的支撑；沙特乙二醇装置重启，沙特的朱拜勒石化中心遭到导弹或无人机袭击，但并未对装置产生明显影响 [1] - 短纤：原油受到地缘政治缓和而迅速走弱；东北亚炼厂已经面临原油供应紧张而不得降负的情况；PX 实货开始紧缺，由于市场的极端担忧，下游补货迅速；短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯：中东局势缓和，供应预期增加；中国与韩国炼厂降低开工率，炼厂重整装置计划内或提前检修，4 月供应将进一步收缩；苯乙烯下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 尿素：美伊和谈出现突破性进展，霍尔木兹海峡放开预期大幅升温；甲醇基本面现实偏强，给现货价格提供支撑，但下游隐患已现；短期震荡中长期看跌 [1] - PVC：2026 年全球投产较少，西北地区差别电价有望实行，倒逼 PVC 产能出清，未来预期偏乐观；地缘局势缓和，但冲突中炼油工厂受袭，中东产能没办法快速修复；海外乙烯法工厂减产不断增加 [1] - 液氯：地缘情绪有所缓和，检修增加，供应压力缓解，液氯价格下行，氯碱综合利润下行 [1] - PG：5 月 CP 持平 4 月出台；中东地缘冲突反复，近期冲突有降温预期，PG 价格震荡运行为主；5 月 PDH 开工率有修复预期，关注装置开工情况以及远期招标情况；关注局势反复，后续或“边打边谈”中进行，建议谨慎参与 [1] 其他 - 产品阶段性底部确认，进入旺季喊涨周期；盘面提前博弈上涨高度；更多关注 PA 现货敞口高的航司的报价 [1]