投资评级 - 报告给予斯迪克（300806.SZ）“买入”评级，并予以维持 [9] 核心观点 - 报告认为，随着新产线持续放量，公司盈利已迎来拐点，经营情况有望持续改善 [1][6][13] - 公司作为功能性涂层复合材料龙头，通过横纵向拓展（如OCA胶、精密离型膜、PET基膜等）增强核心竞争力，未来在OCA光学胶国产化替代及高端离型膜领域发展空间广阔 [13] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入30.2亿元，同比增长12.1%；实现归属净利润0.60亿元，同比增长10.0%；实现归属扣非净利润0.28亿元，同比增长32.3% [2][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入7.6亿元，同比增长12.9%，环比下降2.5%；实现归属净利润0.15亿元，同比增长58.0%，环比增长1.0%；实现归属扣非净利润0.06亿元，同比大幅增长470.0%，环比增长112.2% [2][6] - 分红与转增：公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.15元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [6] 业务与经营分析 - 公司定位与产品：公司是功能性涂层复合材料龙头，主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域 [13] - 2025年经营状况：收入持续增长，但大规模投建期已过，新项目处于产能爬坡期。2025年整体毛利率为22.0%，同比下降2.6个百分点。研发费用率为7.5%，保持高比例投入。功能性薄膜材料及电子级胶粘材料、热管理、薄膜包装、高分子薄膜材料销量同比增速分别为8.2%、33.0%、9.9%、58.4%。2025年计提信用及资产减值准备合计6395万元，对利润造成影响 [13] - 2026年第一季度经营改善：营业收入稳步增长带动毛利规模提升，同时公司强化精细化管理，期间费用管控严格，推动归母净利润大幅增加。2026Q1毛利率与净利率分别为23.0%、2.2%，显示出拐点趋势 [13] 项目进展与未来规划 - 在建与投产项目：OCA募投项目、PET基膜1/2/3号线、精密离型膜涂布、偏光片保护膜、PVD磁控溅射膜项目已顺利实现投产放量。功能性胶带与BOPP胶带涂布线技术改造项目正在推进中 [13] - 新增投资项目：公司拟以自有/自筹资金5.1亿元投资建设斯迪克高端功能性膜材扩产项目，生产减反膜、2A3A膜以及水氧阻隔膜等高端产品，主要应用于电子行业、车载屏幕及显示面板等领域 [13] 行业前景与市场机会 - OCA光学胶市场：全球OCA胶市场近百亿元。折叠屏手机的普及（如华为三折叠手机）带来单机OCA价值量增长及出货量提升，有望为OCA光学胶市场带来新一轮增长机会，国产化替代空间广阔 [13] - 公司产品放量：公司的OCA光学胶、OCA防爆膜、抗冲保护膜、防尘膜等电子级胶粘材料和新能源汽车电子用材料持续放量，产品结构不断升级优化 [13] 盈利预测 - 报告预测，公司2026-2028年归属净利润预计分别为1.4亿元、2.2亿元、3.6亿元 [13] - 根据财务报表预测，2026-2028年每股收益（EPS）预计分别为0.31元、0.49元、0.80元 [17]