4月通胀数据表现 - 4月CPI同比从1.0%升至1.2%，核心CPI同比从1.0%升至1.2%[2] - 4月PPI同比从0.5%大幅升至2.8%，远超市场预期的1.5%[2] - 4月PPI环比上涨1.7%，主要受原油输入性因素拉动，其中原油化工行业拉动约1.5个百分点[2] - 4月CPI环比上涨0.3%，能源价格同比从1.6%回升至6.8%[21][27] PPI超预期的原因与影响 - PPI超预期或因市场低估了油价上涨的滞后影响，3-4月油价上涨约61%，对PPI拉动约2.1个百分点[2][9] - 中游装备制造业价格持续上涨，4月环比上涨0.21%，对PPI拉动约0.09个百分点[14] - 4月PPI环比1.7%是2002年以来的次高值，仅次于2021年10月的2.5%[3][10] 未来通胀趋势判断 - 4月可能是PPI环比的高点，因上游大宗品缺乏短期内共振大幅上涨的基础[3][4][10] - 4月可能不是PPI同比的高点，因去年5-12月PPI环比月均-0.08%，低基数效应下后续同比可能更高[5][11] - 中性预计下半年PPI同比或升至3%以上，高点可能接近3.5%[5][11] - 通胀内生修复动能显现，1-4月CPI中竞争性领域服务价格累计上涨1.7%，好于过去五年同期均值的1.1%[15] 风险提示 - 主要风险为中东地缘冲突的不确定性，可能导致油价再度暴涨[4][5]