投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，收入及盈利水平表现平稳，公司正瞄准智能电动趋势，加快推进新兴业务产品开发和应用落地，并持续优化客户结构，看好其未来持续成长 [2] - 尽管2026年第一季度下游行业产销承压，但公司依靠主要客户销量增长，整体收入表现平稳 [11] - 公司毛利率同比持续提升，盈利水平同比基本稳定 [11] - 公司外部客户持续开拓，新能源业务占比提升，并通过战略转型（如退出非核心业务、优化生产基地）提升运营效率 [11] - 新产品与新客户的持续推进，将支撑公司业绩实现稳健增长 [11] 2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入401.8亿元，同比下降1.0%，环比下降24.4% [2][4][11] - 2026年第一季度实现归母净利润12.4亿元，同比下降2.6%，环比下降50.6% [2][4][11] - 2026年第一季度毛利率为12.1%，同比提升1.3个百分点，环比下降1.4个百分点 [11] - 2026年第一季度期间费用率为9.6%，同比上升0.6个百分点，环比上升0.8个百分点，主要受财务费用率和研发费用率上升影响 [11] - 2026年第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.5%、4.5%、3.9%、0.7% [11] - 2026年第一季度对联营企业和合营企业的投资收益为5.5亿元，同比下降8.1%，环比下降76.9% [11] - 2026年第一季度归母净利率为3.1%，同比下降0.1个百分点，环比下降1.6个百分点 [11] 行业与客户情况 - 2026年第一季度全球汽车产销承压：中国乘用车产量同比下降9.3%，美国轻型车销量同比下降5.3%，欧洲乘用车注册量同比上升4.2% [11] - 公司主要客户2026年第一季度销量表现：上汽集团销量同比增长3.0%（其中上汽大众同比下降16.7%，上汽乘用车同比增长40.4%）；特斯拉全球销量同比增长6.3% [11] - 2025年，公司主营业务中，上汽集团以外的整车客户收入占比达到64.6%，同比提升2.4个百分点 [11] - 2025年下半年，上汽集团以外的整车客户收入占比为65.4%，同比提升3.0个百分点，环比提升1.7个百分点 [11] - 截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比达80%，国内自主品牌配套金额占比超过65% [11] 公司战略与业务转型 - 公司积极把握汽车“智能化、电动化”趋势，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域 [11] - 2025年，公司对部分非核心或竞争力不足的业务（如合资电驱动系统、传统智能装备、小型冲压件等）实施有序退出 [11] - 公司结合客户需求变化，采取“关停并转”等方式，对部分亏损业务以及生产基地进行持续优化调整，以实现减负增效 [11] 未来展望与财务预测 - 公司2026年合并营业收入目标为1,850亿元，预计同比增速为0.5% [11] - 公司计划2026年毛利率达到12.4%以上，同比提升0.1个百分点以上 [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为76.6亿元、79.8亿元、83.8亿元 [11] - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为7.5倍、7.2倍、6.9倍 [11] - 2025年公司分红比例达43.74%，对应近12个月股息率为4.1% [11]