行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“强于大市”，评级维持 [1] 报告核心观点 - 报告认为消费复苏过程曲折且螺旋上升，但最差的时候已经过去，消费回暖是缓慢的过程 [14][15] - 2026年五一假期消费数据呈现“逐步企稳，但依旧陈叫好不叫座”的特点，并指出由于“春假+五一”连休模式形成“宽峰”格局，5月1日至5日的官方数据尚未完全反映真实的假期消费全貌 [14] - 基于分析，报告继续看好消费长期投资机会，并建议关注“攻守兼备”的两类机会 [16] 五一假期消费数据总览 - 总量数据：2026年五一假日5天，全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%；折算人均花费为571元，同比下降0.6% [4] - 与2019年对比：全国出游人次较2019年增长67%，国内出游总花费较2019年增长58%，人均消费较2019年下降5% [4] - 日均数据对比：因假期天数不同（2026年5天 vs 2019年4天），2026年五一日均花费较2019年日均增长26%，日均出游人次增长33%，折算人均日均花费下降24% [4] 假期消费数据拆分分析 - 量的层面： - 交运数据：5月1日至5日，全社会跨区域人员流动总量日均30342.56万人次，同比增长3.49% [5] - 分方式看：铁路客运量日均同比增长4.6%，公路增长3.51%，水路下降1.37%，民航下降5.74% [5] - 出入境数据：五一假期全国边检机关共保障1127.9万人次出入境，日均225.6万人次，同比增长3.5% [5] - 外国人入出境125.5万人次，同比增长12.5%；其中适用免签政策入境43.6万人次，同比增长14.7% [5] - 额/价的层面： - 零售餐饮：5月1日至4日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长5.0%和5.3%，客单价趋势向好 [6] - 服务消费：重点平台全国跨省游客数量规模同比增长7.6%，其中800公里以上游客增长20%，带动酒店住宿消费增长18%，租车订单量增长21%，演出消费增长17.6%，“五一档”电影票房超7亿元 [8] - 商品消费：截至5月4日，2026年消费品以旧换新惠及8620.4万人次，带动销售额6292.7亿元 [8] - 整体销售：国家税务总局数据显示，五一假期消费相关行业销售收入同比增长14.3% [8] - 机票价格：民航国内机票（经济舱含税）均价约925元，同比2025年增长9.7%，同比2019年增长13.5% [8] - 酒店数据：入住率高位，多地接近满房，房价趋稳，RevPar预计温和增长3-5% [8] 假期消费结构性特点 - 出行模式变化：“春假+五一”连休模式拉长实际出行周期，形成“宽峰”格局，五一前后3天（4月28—30日、5月6—8日）热门城市酒店预订量均增长15% [9][14] - 出境游特点：受航班取消、燃油附加费高涨等影响，但年轻旅客远途旅行热度不减，19-22岁旅客购买出境机票量增长30%，23-30岁旅客增长18% [10] - 出境目的地：飞往南非、比利时、肯尼亚、巴西的机票预订量分别增长180%、160%、111%、95% [10] - 入境游特点：加拿大、美国、印度是最大入境游客源国；“一带一路”沿线国家旅客增幅高，例如土耳其游客购买国内航班机票量增长367%，哈萨克斯坦、孟加拉国旅客增长170% [10] 重点景区表现 - 长白山景区：五一假期接待游客6.35万人次，同比增长36.27%；假期首日接待游客1.67万人次，同比增长193% [11][12] - 祥源文旅：旗下景区累计接待游客72.02万人次，实现营业收入4255.39万元 [12] - 莽山五指峰景区：接待人次和营收分别同比增长25.70%和38.96% [12] - 黄龙洞景区：接待人次和营收分别同比增长18.52%和15.61% [12] - 黄山旅游：黄山市各景区、度假区共接待游客258.9万人次，同比增长13.04% [13] - 峨眉山景区：五一假期共接待游客25.71万人次，同比增长22.91% [13] - 九寨沟景区：五一期间接待游客16.05万人次，同比增长5.53%；今年截至目前接待入境游客15.53万人次，同比增长17.99% [13] 投资建议及关注标的 - 攻之新消费机会：建议关注符合个性化、悦己化趋势及文化出海氛围的赛道，如潮玩、黄金珠宝、新茶饮 [16] - 相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；老铺黄金、潮宏基；蜜雪集团、古茗、茶百道 [16] - 守之顺周期赛道：认为随着服务消费等政策落地，经济将逐步复苏，白酒、酒店、餐饮及餐饮供应链等公司将迎来行情 [16] - 相关标的：百胜中国、海底捞、达势股份、小菜园；宋城演艺、祥源文旅等；华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店等 [16]