报告投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[1] 报告核心观点 - 四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，为“AI+能源”双向赋能指明方向，促进算电协同提速，绿电资产迎来估值修复，垃圾发电作为绿电有望迎来与AIDC（人工智能数据中心）的合作机遇[1][5][12] - 环保行业2025年报及2026年一季报显示，运营类资产稳健增长，其中垃圾焚烧板块业绩与ROE双升，自由现金流大幅增厚，分红比例提升；生物油板块业绩反转；水务运营板块自由现金流转正；环卫板块电动化与无人化加速[5][14][15][18][20][21] 行业观点总结 人工智能与能源双向赋能 - 2026年5月8日，国家发展改革委、国家能源局、工业和信息化部、国家数据局印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，目标到2030年大幅提升人工智能算力设施的清洁能源供给保障能力和能源领域人工智能应用水平[5][10] - 《方案》部署29项重点任务，包括统筹优化能源资源与算力布局、持续提升算力设施绿电占比、加强算力设施节能降碳管理、完善算力设施绿电直连政策等[10][11] - 垃圾发电作为绿电，具有清洁高效、稳定、分布近城市中心的优势，测算显示，在纯供能/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，盈利增量分别为26%/50%/817%，综合ROE可由12%提升至16%/14%/18%[5][12] - 重点推荐瀚蓝环境、永兴股份、光大环境、军信股份、绿色动力H+A、海螺创业、伟明环保、三峰环境，建议关注旺能环境等[5][12] 环保行业2025年报&2026Q1总结 垃圾焚烧 - 2025年板块收入同比+4%，归母净利润+4%，毛利率+2.3个百分点，财务费用率5.7%（同比-0.1个百分点）[5][15] - 经营现金流净额192亿元（+22%），资本开支74亿元（-18%），自由现金流118亿元（+78%），板块分红比例提升至45%（+3个百分点）[5][15] - 提质增效带动ROE提升，纯运营企业如旺能环境ROE提升1.92个百分点、圣元环保提升1.47个百分点、瀚蓝环境提升1.02个百分点、光大环境提升0.81个百分点[5][15] - 增长动力多元：2025年8家公司还原供热后平均吨发电量384度/吨（+0.8%），吨上网电量313度/吨（+0.4%）；供热增速前三为绿色动力（+99%）、海螺创业（+85%）、伟明环保（+48%）；炉渣含铜0.3%、含铝0.25%，圣元环保炉渣提价后平均单价120~130元/吨，最高超200元/吨；多家公司已开展算电协同合作[5][16] - 出海成长可期，仅东盟10国垃圾处理需求约62万吨/日，接近国内一半，印尼首批4个项目已释放[5][16] - 重点推荐瀚蓝环境、绿色动力H+A、光大环境、海螺创业、永兴股份、军信股份等[5][16] 生物油 - 2025年板块收入同比+46%，归母净利润2.2亿元（2024年为-2.0亿元），业绩大幅回正[5][18] - 欧盟自2025年开启生物航煤（SAF）强制添加政策，SAF供不应求价格上涨，产业链供给瓶颈在废油脂资源端，看好其稀缺增值[5][18] - 建议关注山高环能、朗坤科技、卓越新能等[5][19] 水务运营 - 2025年板块收入同比-3%，归母净利润同比-8%；经营现金流净额同比+22%，资本开支同比-12%，自由现金流8亿元（2024年为-44亿元），由负转正[5][20] - 核心城市水价改革落地，广州、深圳自来水提价落实，东莞、中山跟进，佛山提升污水处理费收费标准[5][20] - 重点推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、上海实业控股，建议关注首创环保、北控水务集团等[5][20] 环卫 - 2025年环卫车销量76,346辆（+8.82%），其中新能源车销量16,119辆（+70.9%），新能源渗透率21.11%（+7.67个百分点）[5][21] - 2025年环卫无人化项目数量占比30%，中标金额超126亿元，同比增长超150%，预计2026-2027年有望加速放量[5][21] - 建议关注劲旅环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、盈峰环境、侨银股份[5][21] 环保2026年年度策略 主线1——红利价值 - 固废：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动，国补加速回收、C端顺价模式（如佛山开征垃圾处理费）有望提升分红潜力；通过提吨发、改供热、炉渣涨价、算电协同及出海（如伟明环保、三峰环境、光大环境、军信股份）挖掘成长潜力[21][22] - 水务：板块处于现金流左侧，资本开支有望下降带动自由现金流改善，参照垃圾焚烧有分红和估值提升空间；水价改革重塑成长与估值[21][23] 主线2——优质成长 - 第二曲线：重点推荐龙净环保，主业优势持续，拓展绿电储能及矿山装备新业务[24] - 下游成长：重点推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升及锂电、海外拓展）、景津装备（受益锂电产业链需求有望迎拐点）[24] - AI赋能：重点推荐宇通重工，环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即[24] 主线3——双碳驱动 - “十五五”为2030年碳达峰关键五年，非电行业首次纳入考核，清洁能源与再生资源为降碳根本[25] - 再生资源领域，重点推荐高能环境、赛恩斯（危废资源化）；生物油领域，短期关注海新能科（SAF生产商），长期关注朗坤科技、山高环能（废油脂资源端）[25] 行业跟踪数据 生物油价格 - 截至2026年5月7日，欧洲生物航煤均价2600美元/吨，周环比-2%；中国生物航煤均价2350美元/吨，周环比持平[5][28] - 国际市场一代生物柴油1255美元/吨，二代1905美元/吨，周环比均持平；国内市场一代8200元/吨，二代13600元/吨，周环比均持平[5][28] - 餐厨废油均价7700元/吨，周环比持平；潲水油均价6800元/吨，周环比下降25元/吨；地沟油均价6475元/吨，周环比下降25元/吨[5][29] 环卫装备 - 2026年1-3月，环卫车合计销量20,176辆，同比增长16.58%；其中新能源环卫车销售5,734辆，同比增长130.65%，新能源渗透率28.42%，同比提升14.05个百分点[5][39] - 2026年1-3月，盈峰环境环卫车市占率19.80%（+3.47个百分点），新能源环卫车市占率29.25%；宇通重工新能源环卫车市占率9.73%；福龙马新能源环卫车市占率6.73%[5][44] 锂电回收 - 截至2026年5月8日，电池级碳酸锂价格19.41万元/吨，周环比+9.6%；金属钴价格42.40万元/吨，周环比-1.6%；金属镍价格14.68万元/吨，周环比-2.7%[5][49] - 三元极片粉锂、钴、镍折扣系数均为78.8%，周环比持平[5][49] - 根据模型测算，本周（2026/5/4-5/8）锂电循环项目平均单位废料毛利为0.03万元/吨，较前一周增加0.108万元/吨[5][48] 行业表现 - 2026年5月6日至8日，环保及公用事业指数上涨1.47%，表现优于大盘（上证综指涨0.79%，沪深300涨0.8%）[53] - 本周涨幅前十标的包括德林海（40.23%）、盈峰环境（20.12%）、万德斯（18.66%）等[55] - 本周跌幅前十标的包括法尔胜（-9.77%）、森远股份（-6.3%）、超越科技（-6.07%）等[56] 行业新闻摘要 - 中办、国办印发《美丽中国建设成效考核办法》，考核结果作为领导班子考核评价及财政资金分配参考[57][60][61] - 生态环境部就《铝冶炼行业危险废物污染控制技术规范》公开征求意见[62] - 中国人民银行等三部门联合发文，扩大科技创新和技术改造贷款投放，支持设备更新，将人工智能设备和服务纳入支持范围[63][64] - 工信部等五部门联合开展规范废旧动力电池回收利用执法专项行动，2026年4月启动，6月底结束[65] - 生态环境部召开座谈会，强调建立生态环境领域科技创新多元化投入机制[66][67]