报告行业投资评级 - 维持对汽车行业的“超配”评级 [1][2][75] 报告的核心观点 - 2025年至2026年一季度，汽车行业整体呈现“增收不增利”态势，2025年营收同比增长7.02%，归母净利润同比增长3.61%，但2026年一季度营收微增2.94%的情况下，归母净利润同比大幅下滑22.30% [2][9][75] - 行业分化显著：乘用车受“价格战”严重侵蚀利润；零部件板块短期利润受限但龙头企业脱颖而出；商用车表现最为亮眼，实现量利双增；摩托车板块呈现“外热内冷” [2][75] - 破局关键在于产品高端化、全球化出海以及企业向高附加值领域和跨界（如机器人）布局 [2][75] 根据相关目录分别进行总结 1. 汽车行业整体业绩 - 整体业绩：2025年汽车行业营业收入43222.24亿元，同比增长7.02%，归母净利润1632.96亿元，同比增长3.61% [2][9]。2026年第一季度营收9462.77亿元，同比增长2.94%，归母净利润320.82亿元，同比下降22.30% [2][9] - 盈利能力：2025年销售毛利率和净利率分别为16.11%和4.03%，同比分别下降0.22和0.08个百分点 [13]。2026年一季度销售毛利率和净利率分别为16.47%和3.64%，毛利率同比上升0.67个百分点，净利率同比下降1.03个百分点 [13] - 行业背景：2025年汽车产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [16]。但“价格战”导致车企“以价换量”，侵蚀利润并向上游传导成本压力，造成增收不增利 [16] 2. 子板块业绩情况 2.1 乘用车板块 - 整体业绩：2025年营业收入21384亿元，同比增长5.04%，归母净利润491.27亿元，同比下降20.27% [2][18]。2026年第一季度营收4187.37亿元，同比下降2.27%，归母净利润76.02亿元，同比下降46.89% [2][18] - 盈利能力：2025年销售毛利率和净利率分别为15.07%和2.46%，同比分别下降0.49和0.68个百分点 [24]。2026年一季度销售毛利率和净利率分别为15.76%和1.82%，同比分别下降1.10和1.62个百分点 [24] - 板块特点：2025年新能源乘用车产销量突破1600万辆，渗透率约54% [28]。但“价格战”持续内卷导致利润严重承压，企业分化加剧，高端化与出海成为关键 [28] - 重点公司： - 比亚迪：2025年营收8039.65亿元（+3.46%），归母净利润326.19亿元（-18.97%）；26Q1营收1502.25亿元（-11.82%），归母净利润40.85亿元（-55.38%）[29] - 赛力斯：2025年营收1650.5亿元（+13.7%），归母净利润59.6亿元；26Q1营收257.5亿元（+34.5%），归母净利润7.5亿元（+0.9%）[30][31] - 上汽集团：2025年营收6461.52亿元（+5.22%），归母净利润101.06亿元（+506.45%）；26Q1营收1404.18亿元（-0.31%），归母净利润30.26亿元（+0.09%）[32] - 长安汽车：2025年营收1640.00亿元（+2.67%），归母净利润40.75亿元（-44.34%）；26Q1营收327.06亿元（-4.26%），归母净利润3.51亿元（-74.09%）[33] 2.2 汽车零部件板块 - 整体业绩：2025年营业收入15874.91亿元，同比增长9.31%，归母净利润942.61亿元，同比增长15.95% [2][35]。2026年第一季度营收3806.53亿元，同比增长5.98%，归母净利润206.14亿元，同比下降7.63% [2][35] - 盈利能力：2025年销售毛利率和净利率分别为18.56%和6.38%，毛利率同比下降0.28个百分点，净利率同比上升0.32个百分点 [39]。2026年一季度销售毛利率和净利率分别为18.81%和5.95%，毛利率同比上升0.36个百分点，净利率同比下降0.56个百分点 [39] - 板块特点：受整车厂降本压力传导，短期利润增速承压，但具备高附加值和跨界布局（如机器人）的龙头企业表现突出 [42] - 重点公司： - 福耀玻璃：2025年营收457.87亿元（+16.65%），归母净利润93.12亿元（+24.20%）；26Q1营收104.13亿元（+5.08%），归母净利润17.12亿元（-15.68%）[43] - 潍柴动力：2025年营收2285.41亿元（+3.15%），归母净利润108.62亿元（+6.80%）；26Q1营收575.20亿元（+2.05%），归母净利润30.15亿元（+8.25%）[46] - 均胜电子：2025年营收625.15亿元（+11.50%），归母净利润15.35亿元（+18.25%）；26Q1营收155.60亿元（+6.75%），归母净利润3.95亿元（+15.83%）[47] 2.3 商用车板块 - 整体业绩：2025年营业收入3812.79亿元，同比增长12.78%，归母净利润96.80亿元，同比增长30.84% [2][48]。2026年第一季度营收981.81亿元，同比增长19.11%，归母净利润20.30亿元，同比增长1.01% [2][48] - 盈利能力：2025年销售毛利率和净利率分别为11.65%和2.67%，毛利率同比微降0.01个百分点，净利率同比上升0.50个百分点 [54]。2026年一季度销售毛利率和净利率分别为10.06%和2.39%，毛利率同比上升0.33个百分点，净利率同比下降0.20个百分点 [54] - 板块特点：表现最为亮眼，受出口高景气及国内老旧营运货车报废更新政策拉动，实现量利双增 [59] - 重点公司： - 宇通客车：2025年营收414.26亿元（+11.31%），归母净利润55.54亿元（+34.94%）；26Q1营收59.09亿元（-7.92%），归母净利润6.59亿元（-12.69%）[60] - 中国重汽：2025年营收577.37亿元（+28.51%），归母净利润16.66亿元（+12.58%）；26Q1营收196.60亿元（+52.30%），归母净利润4.55亿元（+46.50%）[61] 2.4 摩托车及其他板块 - 整体业绩：2025年营业收入1217.50亿元，同比增长22.90%，归母净利润92.45亿元，同比增长30.90% [2][63]。2026年第一季度营收294.22亿元，同比增长4.81%，归母净利润15.50亿元，同比下降33.87% [2][63] - 盈利能力：2025年销售毛利率和净利率分别为21.79%和7.33%，同比分别增长0.57和0.60个百分点 [68]。2026年一季度销售毛利率和净利率分别为22.59%和5.01%，毛利率同比上升0.50个百分点，净利率同比下降3.16个百分点 [68] - 板块特点：呈现“外热内冷”，海外新兴市场拓展是增长绝对主力，2026年一季度整车出口量347.37万辆，同比增长18.66% [69] - 重点公司： - 千里科技：2025年营收99.99亿元（+42.13%），归母净利润8440.82万元（+110.93%）；26Q1营收23.61亿元（+30.69%），归母净利润4837.02万元（+141.31%）[73] - 春风动力：2025年营收197.46亿元（+31.30%），归母净利润16.75亿元（+13.83%）；26Q1营收53.59亿元（+26.07%），归母净利润4.23亿元（+1.81%）[74] 3. 投资建议 - 建议关注通过产品高端化驱动利润提升的主机厂：赛力斯（601127） [2][75] - 建议关注具备全球竞争力的优质零部件供应商：福耀玻璃（600660）、均胜电子（600699） [2][75] - 建议关注受益于客车以旧换新和电动化趋势的：宇通客车（600066） [2][75] - 建议关注聚焦于“AI+车”战略的：千里科技（601777） [2][75] - 报告提供了上述重点公司的盈利预测及“买入”评级 [76]