核心观点 - 石化化工行业景气度显著回暖，高油价背景下行业内部出现分化，上游油气开采及部分直接受益于高油价和地缘冲突的子行业（如钾肥、MDI、煤化工、蛋氨酸）表现更优，同时AI算力需求推动电子树脂需求快速增长 [1][9] - 地缘政治冲突（美以伊战争）导致霍尔木兹海峡关闭，严重冲击全球原油供应，推动油价及多数化工品价格大幅上涨，预计2026年Brent、WTI油价中枢将维持在85-90美元/桶的相对高位区间 [8][9][17] - 2026年第一季度，石油石化和基础化工行业经营情况均实现大幅改善，盈利能力显著提升，细分行业中钾肥、氟化工、煤化工、炼化等景气度较高 [4][30] 行业经营与市场回顾 - 市场表现跑赢大盘：截至2026年5月8日，SW石油石化行业指数年内涨幅13.23%，跑赢沪深300指数8.00个百分点；SW基础化工行业指数年内涨幅13.86%，跑赢沪深300指数8.63个百分点 [1][16] - PPI转正显示成本传导：受国际油价上涨影响，2026年3月起化工行业PPI开始转正，4月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业PPI分别同比提升28.60%、14.20%、8.90%、5.40% [1][20] - 库存格局分化：2026年3月，规模以上工业企业产成品存货同比增加5.20%，其中石油和天然气开采业增11.70%，化学原料和化学制品制造业增4.90%，而化学纤维制造业同比减少5.40%，橡胶和塑料制品业同比减少0.50%，形成“能源上游累库、中下游去库”格局 [2][20] - 资本开支趋势分化：2026年第一季度，石油石化行业资本开支同比增速为+0.05%，呈现温和回升；基础化工行业资本开支同比增速为-14.72%，持续放缓 [2][23] 财务业绩分析 - 2025年业绩分化：SW石油石化行业2025年营收74680.59亿元，同比下降4.00%，归母净利润3305.54亿元，同比下降9.24%；SW基础化工行业2025年营收23585.07亿元，同比增长4.70%，归母净利润1163.15亿元，同比增长6.09% [3][28] - 2025年细分行业亮点：氟化工、钾肥、农药、粘胶、煤化工等细分子行业的营收、归母净利润、毛利率均实现不同程度改善 [3][28] - 2026年第一季度业绩大幅改善：SW石油石化行业Q1归母净利润1201.81亿元，同比增长15.29%，环比增长120.70%，毛利率22.19%，同比提升15.43个百分点；SW基础化工行业Q1归母净利润392.24亿元，同比增长15.20%，环比增长262.08%，毛利率17.14%，同比提升1.48个百分点 [4][30] - 2026年Q1细分行业亮点：钾肥、氟化工、煤化工、炼化等细分子行业经营情况改善显著 [4][30] 原油市场与地缘政治影响 - 地缘冲突导致供应危机：2026年2月28日美以联合打击伊朗，伊朗实质性关闭霍尔木兹海峡，该海峡2025年平均每天运输2000万桶原油和石油产品，约占全球石油贸易的25%，冲突导致中东地区原油总减产规模约1000万桶/日，占全球需求的10% [8][17] - 油价大幅上涨：截至2026年5月8日，布伦特、WTI原油期货价及阿曼原油现货价分别收于101.29、95.42、97.51美元/桶，年内涨幅分别为66.46%、66.18%、57.86% [8][17] - 化工品价格跟涨：中国化工产品价格指数（CCPI）收于5219.00点，年内涨幅32.80% [8][17] - 供应恢复面临挑战：霍尔木兹海峡封锁导致航运停滞，储油设施趋于饱和，海湾国家石油总产量削减超过1100万桶/天，超过300万桶/天的炼油产能停产，复产周期可能长达数月 [8][38][42] - 油价展望：预计美以伊战争将使得2026年Brent、WTI油价中枢维持在85-90美元/桶的相对高位区间 [9][63] 重点子行业投资机会 - 油气：上游油气开采板块有望维持较高景气度 [63] - 钾肥：资源寡头垄断，高油价背景下棕榈油等油脂作物价格走高有望拉动钾肥需求，预计2026年氯化钾价格维持高位震荡 [66][81][86] - MDI：行业景气度提升，企业相继上调价格 [12] - 煤化工：油煤价差走扩，煤化工成本优势显著 [12] - 蛋氨酸：海外供给扰动频发，产品大幅涨价 [12] - 电子树脂：AI算力需求大幅提升，带动PCB及上游电子树脂需求快速增长，同时原料双酚A、溴素等价格快速上涨推动树脂报价上涨 [9][87][91][96] 本月投资组合 - 报告推荐六家公司：百龙创园（阿洛酮糖获批）、中国石油（综合能源龙头）、新和成（精细化工龙头）、亚钾国际（钾肥生产）、万华化学（聚氨酯龙头）、联泓新科（EVA行业龙头） [10][32] - 提供了重点公司的盈利预测及估值，例如中国石油2026年预测PE为11.12倍，万华化学为14.53倍 [10]