投资评级 - 报告对斯迪克（300806.SZ）维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 报告认为公司大规模投建期已过，产线持续放量，公司盈利迎来拐点 [1][4][9] - 公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间 [9] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：全年实现收入30.2亿元，同比增长12.1%；归属净利润0.60亿元，同比增长10.0%；归属扣非净利润0.28亿元，同比增长32.3% [2][4] - 2026年第一季度业绩：单季度实现收入7.6亿元，同比增长12.9%，环比下降2.5%；归属净利润0.15亿元，同比增长58.0%，环比增长1.0%；归属扣非净利润0.06亿元，同比增长470.0%，环比增长112.2% [2][4] - 分红与转增：公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.15元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股 [4] - 2025年毛利率：整体毛利率为22.0%，同比下降2.6个百分点 [9] - 2025年研发费用率：为7.5%，持续保持高比例投入 [9] - 2026年第一季度盈利质量改善：毛利率与净利率分别为23.0%、2.2%，走出拐点趋势 [9] - 盈利预测：预计2026-2028年归属净利润分别为1.4亿元、2.2亿元、3.6亿元 [9] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为37.90亿元、42.80亿元、49.35亿元；每股收益（EPS）分别为0.31元、0.49元、0.80元 [12] 业务与产品分析 - 公司定位：公司为功能性涂层复合材料龙头，产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域 [9] - 产品销量增长：2025年，公司功能性薄膜材料及电子级胶粘材料、热管理、薄膜包装、高分子薄膜材料销量同比增速分别为8.2%、33.0%、9.9%、58.4% [9] - 横向与纵向拓展：公司不断进行新品类扩张，集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面，持续增强核心竞争力 [9] 产能与项目进展 - 已投产项目：OCA募投项目、PET基膜1/2/3号线、精密离型膜涂布、偏光片保护膜、PVD磁控溅射膜项目已顺利实现投产放量 [9] - 在建项目：功能性胶带与BOPP胶带涂布线技术改造项目正处于推进过程中，后续将逐步投产放量 [9] - 新投资项目：公司拟以自有资金/自筹资金5.1亿元投资建设斯迪克高端功能性膜材扩产项目，生产减反膜、2A3A膜以及水氧阻隔膜等高端功能性薄膜产品，主要应用于电子行业、车载屏幕以及显示面板等领域 [9] 市场与行业机会 - OCA光学胶市场：全球OCA胶市场近百亿元，折叠屏手机单机OCA光学胶价值量大幅增长以及出货量预期快速提升，有望带来市场新一轮增长机会 [9] - 下游驱动：华为发布全球首款三折叠手机，获得市场广泛认可，有望拉动公司OCA光学胶市场发展空间 [9] - 产品放量与结构优化：公司OCA光学胶、OCA防爆膜、抗冲保护膜、防尘膜等电子级胶粘材料和新能源汽车电子用材料持续放量，产品结构不断升级优化 [9]