核心观点 - A股和港股情绪指数均处于历史较高水平 上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX（波动率指数）抬升 [2] - 最近一周机构关注度提升的五个行业是“电力及公用事业”、“建筑”、“消费者服务”、“医药”和“传媒” [2][25] - 当前电力及公用事业和轻工制造行业触发了流动性拥挤指标阈值 电力及公用事业、基础化工、轻工制造和电子行业处于持续拥挤状态 [2][31] - 2026年05月看好石油石化、基础化工、电子、计算机和非银行金融的相对收益 [2] - 黄金的VIX下降 白银、铜和原油的VIX抬升 实际利率上行、美元指数下行 支撑黄金看多的因素减少 [2][38][42] 情绪指数和股指期权VIX - A股情绪指数（等权合成法）近期抬升 该指数由创新高个股数量、成交金额、融资余额等12项指标合成 取值范围在0到1之间 [6] - 基于A股情绪指数对中证全指进行择时的策略累计收益率优于单纯持有中证全指的累计收益率 [7] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX（波动率指数）均呈现抬升态势 [10] - 港股情绪指数（PLS合成法）近期抬升 该指数由成交金额、换手率、恒生AH股溢价指数等8项指标合成 [15] - 基于港股情绪指数对恒生指数进行择时的策略累计收益率优于单纯持有恒生指数的累计收益率 [19] 行业机构调研和拥挤度 - 当前机构关注度较高的行业包括“电力及公用事业”、“钢铁”、“汽车”、“非银行金融”、“房地产”、“交通运输”和“综合金融” [23] - “国防军工”、“非银行金融”、“交通运输”行业的机构关注度从高位下降 [23] - 基于机构调研问答记录的行业轮动策略 每周选取热度因子得分最高的5个行业作为持仓 最近一期（2026年5月8日）持仓为“电力及公用事业”、“建筑”、“消费者服务”、“医药”和“传媒” [24][25] - 行业整体拥挤度没有达到极端高的水平 [28] - 当四个低频拥挤度指标（流动性、成分股扩散、波动率、成分股一致性）触发的信号和提示的拥挤行业偏多时 市场整体往往会出现下跌调整 近期整体拥挤信号和拥挤行业数量在抬升 [33] A股风格和行业配置 - “A股行业和风格轮动指数@相对收益”模型从多维度分析行业和风格指数 当前配置建议为石油石化、基础化工、电子、计算机和非银行金融 [36] 大宗商品 - 黄金的VIX（波动率指数）下降 而白银、铜和原油的VIX抬升 [38] - 黄金择时模型显示 实际利率上行和美元指数下行 减少了支撑黄金看多的因素 [42] - 黄金择时模型当前综合信号为“看空” 上月信号为“看多” 模型综合胜率为64.47% [42]