投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 2026年第一季度，公司实现营业收入7,066.95亿元，同比下降3.90%，但实现归母净利润170.06亿元，同比增长28.21%，业绩增长显著 [2][6] - 业绩增长的核心驱动力是炼化业务，受益于国际油价上涨带来的库存收益以及副产品价差改善 [2][13] - 勘探开发板块盈利受天然气价格下跌及汇率波动影响，营销板块成品油需求恢复有限但新能源业务加速，化工板块仍处行业底部 [2][13] - 公司坚持高比例股东回报，2025年现金分红比例达81%，远超行业平均水平，凸显长期配置价值 [2][13] 财务业绩与预测 - 2026年第一季度业绩：营业收入7,066.95亿元，同比下降3.90%；归母净利润170.06亿元，同比增长28.21% [2][6] - 分板块息税前利润： - 勘探开发板块：130.47亿元，同比下降4.28% [13] - 炼油板块：189.36亿元，同比大幅增加165.36亿元，增幅高达723.3% [13] - 营销及分销板块：63.12亿元，同比增长29.69% [13] - 化工板块：-13.34亿元，亏损额与上年同期基本持平 [13] - 盈利预测：预计公司2026-2028年EPS分别为0.33元、0.40元和0.45元 [13] - 估值水平：以2026年4月29日收盘价5.42元计算，对应2026-2028年PE分别为16.47倍、13.43倍和11.94倍 [13] 各业务板块运营情况 - 勘探与生产： - 油气产量稳步增长，2026Q1实现油气产量131.49百万桶油当量，同比增长0.4% [13] - 境内原油产量63.41百万桶，同比增长1.0%；天然气产量3,700亿立方英尺，同比增长0.4% [13] - 原油实现价格71.69美元/桶，同比微增0.3%；天然气实现价格同比下降10.5%至2.13元/方 [13] - 炼油与化工： - 2026Q1加工原油6,202万吨，生产成品油3,806万吨，同比增长2.3% [13] - 压降化工轻油产量至990万吨，同比下降12.6% [13] - 乙烯产量355.3万吨，同比下降8.0% [13] - 营销与分销： - 2026Q1境内成品油销量4,342万吨，同比增长0.6% [13] - 加快加气、充换电及氢能网络布局，车用LNG销量、充电量及氢气加注量同比大幅增长 [13] - 化工新材料：POE等化工新材料加快发展 [13] 股东回报与公司价值 - 高比例分红：2025年现金分红总额合计242.06亿元，每股派息0.2元（含税） [13] - 综合回报率高：考虑2025年度股份回购后，现金分红比例达到81%，远超A股行业平均水平 [13]