报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [2][5] 报告核心观点 - 钾肥供应呈现偏紧格局，高油价背景下生物燃料需求有望拉动钾肥消费，价格预计温和上行 [2][15][25] - 储能需求快速增长持续拉动磷矿石需求，叠加供给端约束，磷矿石长期价格中枢有望维持较高水平 [3][31][77] - 草甘膦价格因成本推动和出口需求旺盛而快速上涨，全球农药去库周期结束，看好中国农药出口量继续提升 [4][88][100] 根据相关目录分别进行总结 1、钾肥：高油价背景下，油脂作物钾肥需求有望增长 - 行业格局：全球钾肥资源呈现寡头垄断，加拿大、白俄罗斯、俄罗斯三国储量合计占比约68.2%，中国储量仅占5.2% [15][17] 中国是全球最大的钾肥需求国，进口依存度接近70%，2025年氯化钾产量582万吨，同比降低6%，进口量1261.4万吨 [2] - 市场现状：2026年4月氯化钾市场供应偏紧，4月底市场均价3272元/吨，同比上涨10.69% [2] 截至4月24日港口库存约197万吨，同比增加5.26%，但因前期消耗快，库存未有效累积且持续走低 [2][20] 国际市场因供应紧张和运费上涨，价格持续攀升，加拿大钾肥公司第二季度销售已全部锁定 [2][23] - 需求驱动：高油价支撑生物柴油消费，棕榈油作为原料价格有望提升，油棕树对钾肥依赖度高（用量占比8.0%），将带动钾肥消费增长 [25] - 未来展望：2026年全球新增产能有限，供应紧张和需求稳定增长预计将使氯化钾价格维持高位震荡 [27][28] 2、磷化工：磷矿石景气依旧，储能推动磷矿边际需求 - 磷矿石市场：磷矿石资源稀缺性凸显，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行已超3年 [3] 截至2026年5月6日，湖北30%品位磷矿石船板价1080元/吨，云南货场价970元/吨 [3][31] - 供给端：中国磷矿品位下降，开采成本提升，新增产能投放周期长 [3][31] 2025年磷矿石名义产能1.95亿吨/年，CR5为26.84%，行业集中度低 [35] 2026-2028年计划新增名义产能4050万吨/年，但部分中小矿将关停，预计供需保持紧平衡 [37] 进口磷矿石数量有限，2025年进口172万吨，同比下降16.85%，占表观消费量不足2% [38] - 需求端：传统磷肥需求平稳，储能等新兴领域需求快速增长 [77] 2026年一季度中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长139% [3] 假设全球储能电池出货量在2025-2027年增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占中国磷矿石预测产量比重达4.7%/5.9%/7.0% [3] 2026年3月中国磷酸铁锂产量46万吨，同比增长18万吨 [3][70] - 磷肥市场：2026年4月，磷酸一铵(55%粉)市场价4250元/吨，同比上涨29%；磷酸二铵(64%颗粒)市场价4700元/吨，同比上涨16% [44] 4月磷酸一铵产量约79万吨，环比下降15万吨；磷酸二铵产量约97万吨，环比下降14万吨 [49] 3、农药：草甘膦价格快速上涨，出口量大幅提升 - 价格走势：受美伊冲突导致原材料成本上涨及美国将草甘膦纳入关键战略物资影响，草甘膦价格快速上涨，截至2026年5月12日，华东地区草甘膦价格达3.3万元/吨 [4][88] 2026年4月30日草甘膦价格较上月上涨19.46% [30] - 出口情况：中国草甘膦主要用于出口，2025年“其他非卤化有机磷衍生物”（主要为草甘膦、草铵膦）累计出口62.82万吨，同比增长4.36% [4] 2026年1-3月累计出口19.71万吨，同比增长27.10%，其中对拉丁美洲出口同比增长36.19%，对亚洲出口同比增长36.35% [4][100] 上一轮全球农药去库周期已结束 [4] - 行业政策与格局：自2026年4月1日起取消草铵膦等农药出口退税，将增加企业生产成本，加速落后产能出清 [78] 农药行业资本开支放缓及“反内卷”工作推进，行业景气度有望底部复苏 [79][85] - 未来展望：考虑美国战略储备、海外厂商不确定性及中国产品性价比优势，看好2026年中国草甘膦/草铵膦出口数量继续提升，并对价格形成拉动 [4][101] 4、投资建议与重点公司 - 钾肥：重点推荐【亚钾国际】，公司拥有老挝约10亿吨氯化钾资源储量，正迎来产能投放周期 [5][28] - 磷化工：重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链企业【云天化】、【兴发集团】，以及磷矿产能扩张规划清晰的【川恒股份】；建议关注【湖北宜化】、【云图控股】 [7][77][109] - 农药：重点推荐综合性农药供应商【扬农化工】、国内草甘膦产能第一的【兴发集团】；建议关注植物生长调节剂龙头【国光股份】及具有草铵膦产能的【利尔化学】、【利民股份】 [8][106][110]