报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市 [2][5] 报告核心观点 - 核心观点：钾肥供应偏紧、储能用磷需求增长、草甘膦出口量增长，看好农化行业相关板块投资机会 [2] 根据相关目录分别总结 1、钾肥：高油价背景下，油脂作物钾肥需求有望增长 - 行业格局与资源稀缺：全球钾肥行业呈现寡头垄断格局，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯三国合计占全球钾盐资源总储量的68.2%，中国仅占5.2%[15]。海外前八大钾肥生产商产量占比高达86%[15]。中国是全球最大钾肥需求国，进口依存度接近70%[2]。 - 供需现状与价格：2026年4月，氯化钾市场供应偏紧。4月底百川盈孚氯化钾市场均价为3272元/吨，同比上涨10.69%[2]。虽然第一季度进口量创纪录达458.5万吨，但港口库存持续走低，截至4月24日港存总量约197万吨，同比仅增5.26%[2]。国际市场因供应紧张和运费上涨，价格持续攀升，加拿大钾肥公司（Canpotex）第二季度销售已全部锁定[2]。 - 需求驱动：高油价背景下，生物柴油需求支撑棕榈油价格，而油棕树对钾肥的依赖度高（钾肥用量占比8.0%），有望带动钾肥消费量提升[25]。 - 未来展望与投资建议：全球钾肥产能扩张主要集中在2027年后，2026年新增产能有限，预计价格将维持高位震荡[27]。国内重点推荐亚钾国际，公司在老挝拥有折纯氯化钾储量约10亿吨，正迎来产能投放周期[5][28]。 2、磷化工：磷矿石景气依旧，储能推动磷矿边际需求 - 磷矿石供需与价格：磷矿石资源稀缺性凸显。中国可开采磷矿品位下降，开采成本和难度提升，新增产能投放周期长[3][31]。30%品位磷矿石市场价格在900元/吨以上高位运行已超3年，截至2026年5月6日，湖北市场30%品位船板含税价1080元/吨[3]。报告看好磷矿石长期价格中枢维持较高水平[3]。 - 储能需求成为新增长点：储能装机快速增长带动磷酸铁锂需求。2026年一季度中国储能锂电池出货量达215GWh，同比增长139%[3]。假设2025-2027年全球储能电池出货量增至600/800/983 GWh，对应磷矿石需求将升至600/800/983万吨，占中国磷矿石预测产量比重分别达4.7%/5.9%/7.0%[3]。2026年3月，中国磷酸铁锂产量46万吨，同比增长18万吨[3]。 - 磷肥市场情况：2026年4月，磷酸一铵和磷酸二铵价格环比略有提升。截至4月30日，湖北地区磷酸一铵(55%粉)市场价4250元/吨，同比上涨29%；山东地区磷酸二铵(64%颗粒)市场价4700元/吨，同比上涨16.0%[44]。磷肥出口价差保持可观[64]。 - 投资建议：看好磷矿石长期景气度，重点推荐磷矿产能扩张清晰的川恒股份、磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头云天化和兴发集团，建议关注湖北宜化和云图控股[7][77]。 3、农药：草甘膦价格快速上涨，出口量大幅提升 - 价格上涨与驱动因素：受美伊冲突导致原材料成本上涨及美国将草甘膦纳入关键战略物资影响，草甘膦价格快速上涨。截至2026年5月12日，华东地区草甘膦价格达3.3万元/吨[4]。2026年3月以来，农药价格大范围上涨，中农立华原药价格指数从3月2日的71.15点涨至5月10日的84.17点，涨幅18.30%[85]。 - 出口需求强劲：中国草甘膦主要用于出口。2025年，中国“其他非卤化有机磷衍生物”（以草甘膦为主）累计出口62.82万吨，同比增长4.36%，标志着上一轮全球农药去库周期结束[4]。2026年1-3月，该品类累计出口19.71万吨，同比增长27.10%，其中对拉丁美洲出口同比增长36.19%，对亚洲出口同比增长36.35%[4]。 - 政策影响与行业出清：自2026年4月1日起，草铵膦等一批农药取消出口退税，短期将挤压企业利润，但有助于倒逼行业落后产能出清，并促使企业向精草铵膦等高端产品转型升级[78]。 - 投资建议：看好中国农药产业的系统竞争优势和价格触底反弹，重点推荐综合性农药供应商扬农化工、国内草甘膦产能第一的兴发集团，建议关注植物生长调节剂龙头国光股份。同时，看好草铵膦后市价格上涨，建议关注具有草铵膦产能的利尔化学和利民股份[8][106]。