报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、纯碱等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：周二贵金属走弱 国际金价下跌 -0.45% 收报 4714.28 美元/盎司 国内金交所 9999 下跌 -0.29% 收于 1028.51 上期所沪金主力合约下跌 -0.29% 收于 1030.12 元/克 [1] - 基本面：美国上诉法院暂停反对判决 关税继续征收 美参议院确认沃什出任美联储理事 美 CPI 通胀超预期升温 4 月同比上涨 3.8% 周二国内黄金 ETF 小幅流入 0.1 吨 部分库存有变动 [1] - 交易策略：美伊冲突反复 白银大涨拉升金价但难持续 通胀超预期 加息预期提升 预计金价震荡 建议观望 白银基本面偏弱 投机跟涨需谨慎 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价强势运行 [2] - 基本面：韩国和美国半导体股票调整 美国 CPI 超预期 美债收益率突破 5% 市场担忧流动性紧张 但资金对 AI 金属铜热度不减 铜矿紧张格局加剧 加工费下行 国内四月冶炼产量环比下行 海峡封锁致硫酸紧张问题未缓解 需求端华东华南平水铜有贴水和升水情况 伦敦结构 65 美金 contango [2] - 交易策略：建议逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日 +0.14% 收于 24560 元/吨 国内 0 - 3 月差 -355 元/吨 LME 价格 3566 美元/吨 [2] - 基本面：供应方面国内电解铝厂维持高负荷生产 需求方面周度铝材开工率小幅下降 [2] - 交易策略：中东冲突下宏观不确定性仍存 基本面维持“外紧内松”格局 海外供应紧张、LME 库存创历史低位支撑铝价底部 国内高库存与需求分化限制其上行空间 预计铝价将延续震荡运行 建议卖出看跌期权 [2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -1.45% 收于 2785 元/吨 国内 0 - 3 月差 -69 元/吨 [2] - 基本面：供应方面广西新投产能逐步释放 故障产能逐步恢复 需求方面电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：广西故障产能逐步恢复、新投产能逐步释放 叠加持续增长的高位社会库存和高仓单压力 构成价格主要压制因素 预计价格维持震荡偏弱 重点关注几内亚官方铝土矿出口限制政策 建议 06 - 09 合约反套 [3] 锌和铅 - 市场表现：5 月 12 日日盘 锌、铅主力合约收于 24380 元/吨、16580 元/吨 较前一交易日收盘价分别 +295、 -95 元/吨 国内 0 - 3 月差 -90 元/吨、 -80 元/吨 海外 0 - 3 月差分别 -8.96、 -5.06 美元/吨 锌七地库存 5 月 11 日 25.71 万吨 较 5 月 8 日 +0.36 万吨 铅五地库存 5 月 11 日 7.18 万吨 较 5 月 8 日 +0.22 万吨 [3] - 基本面：铅消费端仍处淡季 下游补库有限 交割因素推动持货商交仓 铅锭显性库存累增 原生铅开工率升至 65.88% 厂库增至 2.03 万吨 再生铅开工率大幅降至 27.09% 进口窗口关闭、再生铅亏损对价格形成托底 锌宏观上美伊局势反复 美元和美债走弱一度提振有色 但地缘不确定性仍在 基本面看锌矿端紧张加剧 国产锌精矿 TC 降至 700 元/金属吨 进口 TC 降至 -45.75 美元/干吨 冶炼利润继续承压 Kazzinc 冶炼厂爆炸增加海外供应扰动 5 月国内精炼锌产量预计约 57.4 万吨 仍处同期高位 需求端内需不足、出口改善有限 节后去库难度较大 [3] - 交易策略：铅建议区间操作 不宜追涨追空 锌建议逢低轻仓试多 高位谨慎止盈 [3] 工业硅 - 市场表现：主力 09 合约收于 8795 元/吨 较上个交易日 -315 元/吨 收盘价比 -3.46% 持仓量 -39071 手至 361083 手(-9.76%) 成交量 +81783 手至 623056 手(+15.11%) 品种沉淀资金 -4.29 亿至 44.70 亿 今日仓单量为 28228 手（+252） [3] - 基本面：供应端价格抬升带动部分工厂开展套保操作 后续或计划复产 当前累库格局并未改观 社会及仓单库存近 70 万吨 需求端下游多晶硅大厂将于 5 月开启复产 节后原料采购节奏值得跟踪 目前相对持稳 有机硅价格站稳年内高位 产量亦小幅上行 铝合金行业开工率维稳 短期难有增量空间 3 月工业硅出口数据受 3 月国际冲突抢出口影响同比、环比均出现边际修复 [3] - 交易策略：近期资金围绕能耗管控预期、电站检修以及能源涨价进行交易 盘面偏强反弹并逼近企业套保区间 周内西南、西北产区有复产计划相关传闻 相对来看 需求端增量空间有限 预计 2609 合约维持 8000 - 9200 区间震荡运行 [3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2609 收于 205,260（+240）元/吨 收盘价 +0.1% [3] - 基本面：SMM 澳大利亚锂辉石精矿（CIF 中国）现货报价为 2,945 美元/吨 较前交易日 +45 美元/吨 SMM 电碳报 200,000（+4750）元/吨 供给方面周产量为 25,894（-134）吨 周环比 -0.5% SMM 预计 5 月碳酸锂排产为 11.3 万吨 环比 +3.4% 需求方面 SMM 预计 5 月磷酸铁锂排产为 50.4 万吨 环比 +8.0% 三元材料排产为 8.8 万吨 环比 +8.3% 库存方面上周周度库存转为去库 下游库存去化加剧 样本库存为 102,673 吨 去库 -920 吨 周度库存天数下降至 25.1（-4）天 下游库存天数下降至 10（-1.8）天 广期所仓单为 45,954（+2074）手 资金方面盘面沉淀资金为 496.4（+0.01）亿元 [3][4] - 交易策略：预计 5 月转为去库 盘面价格突破后或延续偏强趋势 建议多单持有 关注盘面资金流向 [4] 多晶硅 - 市场表现：主力 06 合约收于 36430 元/吨 较上个交易日 -1785 元/吨 收盘价比 -4.67% 持仓量 +1001 手至 68769 手(+1.48%) 成交量 +64293 手至 168727 手(+61.56%) 品种沉淀资金 +0.96 亿至 49.43 亿 今日仓单量为 15350 手（+170） [4] - 基本面：供应端随着盘面价格上行至行业完全成本线附近 上游企业套保与套利空间显著打开 生产积极性同步回升 原计划于 4 月落地的检修、减产安排普遍延后 此前复产节奏存疑的头部企业 其 5 月复产相关传闻也逐步发酵 行业供给收缩预期进一步弱化 库存压力依旧高企 目前生产厂家手中库存达 33.4 万吨 仓单库存亦达 4.6 万吨 对价格形成一定压制 需求端从下游排产数据来看 5 月硅片排产同比下降 12% 电池片排产同比下降 24.4% 组件排产同比大幅下降 32% [4] - 交易策略：日内据 smm 消息 近期四川新增基地复产 年产能约 6 万吨 当前多晶硅市场呈现产业弱现实与政策博弈预期相互交织 供给增量大于需求端 主力核心震荡区间参考 34000 - 45000 元/吨 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏弱运行 [4] - 基本面：昨日美国 CPI 强势超预期 美债收益率三十年期突破 5% 美元指数走强 压制金属 全球半导体股票调整 情绪上压制锡价 供应端锡矿紧张格局不改 可交割品牌升水 800 - 1000 元 伦敦结构 contango10 美金 [4] - 交易策略：建议逢低买入 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2610 合约收于 3249 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 27 元/吨 [5] - 基本面：钢银口径建材库存环比下降 2.6%至 601 万吨 杭州周末螺纹出库 5.5 万吨 库存 137 万吨 上周 141 万吨 去年同期 137 万吨 钢材供需维持偏弱 但市场情绪有所改善 建材需求边际改善但同比维持小幅偏弱 所幸供应同比下降 矛盾有限 板材需求边际企稳 直接、间接出口维持较高水平 去库速度略强于历史同期水平 钢厂利润持续改善 产量后续或稳步上升 估值方面上周钢材现货跟涨积极 期货估值维持 螺纹期货小幅贴水 热卷期货基本平水或略升水现货 消息面美以伊和谈仍存变数 地缘事件以及其对资产价格的影响仍不明朗 [5] - 交易策略：观望为主 尝试做空螺纹 2610 合约 RB10 参考区间 3210 - 3270 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2609 合约收于 815.5 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 3 元/吨 [5] - 基本面：钢联口径澳洲发货 1823 万吨 环比降 43 万吨 巴西发运 469 万吨 环比降 417 万吨 铁矿供需维持偏弱 但市场情绪有所改善 钢联口径铁水产量环比基本持平 同比下降 2.7% 焦化厂第三轮提涨落地 第四轮未提出 钢厂利润改善 后续高炉产量或有小幅上升空间 供应端符合季节性规律 炉料钢厂库存较低 库存天数维持历史均值水平以下 尽管港口库存总量同比增约 2300 万吨至 1.65 亿吨 但港口主流铁矿库存占比低 存在一定结构性矛盾 铁矿维持远期贴水结构但贴水同比偏低 估值偏高 消息面美以伊和谈仍存变数 地缘事件以及其对资产价格的影响仍不明朗 [5][6] - 交易策略：观望为主 尝试做空铁矿 2609 合约 I09 参考区间 790 - 825 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2609 合约收于 1232.5 元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌 59.5 元/吨 [6] - 基本面：钢联口径铁水产量环比上升 0.01 万吨至 238.9 万吨 同比降 6.7 万吨 焦化厂第三轮提涨落地 第四轮未提出 钢厂利润环比回升 后续高炉产量或有上升空间 供应端口岸通关维持高位 各环节库存分化 口岸、坑口库存较高 其余环节库存偏低 总体库存水平中性 焦煤期货远期升水结构维持 期货估值偏高 消息面美以伊和谈仍存变数 地缘事件以及其对资产价格的影响仍不明朗 [6] - 交易策略：观望为主 JM09 参考区间 1200 - 1260 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆收高 因 USDA 报告利多 [7] - 基本面：全球近端宽松 远端供需双增 美豆新作平衡表因需求高于供应预估 库存下降 低于市场预期 [7] - 交易策略：阶段美豆震荡偏强 因 USDA 报告利多 国内整体跟随国际成本端 后期关注产区产量兑现度 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格反弹 玉米现货价格略涨 [7] - 基本面：目前售粮进入尾声 东北贸易商待价而沽 华北余粮多售粮积极 下游部分深加工及生猪养殖亏损严重 需求将有所下滑 新麦即将上市 稻谷拍卖临近 替代品供应增加 玉米现货价格涨至高位后 政策调控预期增加 现货价格预计震荡回落 关注稻谷拍卖情况及政策端变化 [7] - 交易策略：稻谷即将拍卖 替代压力增加 期价预计震荡回落 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖 09 合约收 5508 元/吨 涨幅 0.29% 南宁现货 - 郑糖 05 合约基差 -26 元/吨 配额外巴西糖加工完税估算利润为 460 元/吨 [7] - 基本面：弱现实、强预期互相对抗 原油价格上涨带动全球能源价格上涨 从而使得巴西乙醇价格上涨 带动原糖价格上涨 但实际上巴西乙醇价格大幅下跌 随着开榨 乙醇供应量上来 迅速填补乙醇缺口 导致乙醇价格快速下滑 如果海峡开放原糖失去原油的预期支撑 原糖将进一步下跌 国内不一定会跟随 要看许可证发放情况 如果维持当下只发 100 万吨 09 为合理定价 内外价差开始走廓 第二批许可证如果晚发 压力会不断的后移 09 受到政策影响将更大 [7] - 交易策略：观望 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜 ICE 美棉期价震荡偏强 国际原油期价继续上涨 [8] - 基本面：国际方面 美国农业部 5 月报告公布 26/27 年度数据 整体预估对国际棉价形成利多驱动 国内方面 BCO 报告 5 月数据环比上调 26/27 年度期末库存 主要上调期初库存和产量数据 对于 25/26 年度数据主要上调进口量、棉纺消费量和期末库存 [8] - 交易策略：前期多单减持 CF2609 价格区间参考 16200 - 16700 元/吨 [8] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘下跌 4 [8] - 基本面：供应端 MPOB 预估 4 月马棕产量环比 +18% 处于季节性增产周期 需求端 MPOB 预估 4 月马来出口环比 -14% [8] - 交易策略：短期油脂弱现实 强预期 偏多配 关注产区产量及生柴政策等 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格偏强运行 鸡蛋现货价格略跌 [8] - 基本面：目前库存偏低 端午备货需求提振 贸易端拉涨情绪较浓 不过后期供应将有所增加 需求逐步减弱 蛋价再上涨空间预计有限 产业端关注期货反弹高点的卖出套保机会 [8] - 交易策略：现货强势 但后期有跌价风险 期价震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格下跌 生猪现货价格略涨 [8] - 基本面：随着价格走高 二育入场积极性下降 冻品分割减少 养殖端出栏意愿增加 在整体供应偏充裕的情况下 现货价格承压 政策端收储预期提振 现货价格仍有反弹动力 短期建议关注养殖端出栏节奏及政策面动向 产业端关注反弹高点的卖出套保机会 [8] - 交易策略：供需宽松 政策提振预期 期价震荡运行 关注卖出套保机会 [8]