报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期看好中国出口弥补海外缺口的观点已在4月铝材出口数据部分验证，后期出口增量有望扩大，国内库存进入去库周期且去库速度有望提速，下游主动补库后会加速显性库存去化，若顺利去库可打开铝价上涨空间，长期对消费存乐观预期；氧化铝供应端过剩压力和预期不变，成本端有支撑，仓单压力大，下方受成本支撑跌破前低概率小，上涨空间受过剩压力限制 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 铝及相关产品价格数据 - 铝现货：2026年5月12日，华东A00铝价24380元/吨，较上一交易日变化 -10元/吨，华东铝现货升贴水 -120元/吨；中原A00铝价24310元/吨，现货升贴水较上一交易日变化 -10元/吨至 -190元/吨；佛山A00铝价24330元/吨，较上一交易日变化80元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化90元/吨至 -165元/吨 [1] - 铝期货：2026年5月12日，沪铝主力合约开于24720元/吨，收于24560元/吨，较上一交易日变化10元/吨，最高价达24780元/吨，最低价24510元/吨，全天成交235145手，持仓287638手 [2] - 氧化铝现货：2026年5月12日，山西价格2680元/吨，山东价格2665元/吨，河南价格2685元/吨，广西价格2685元/吨，贵州价格2780元/吨，澳洲氧化铝FOB价格310美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2026年5月12日，氧化铝主力合约开于2831元/吨，收于2785元/吨，较上一交易日收盘价变化 -33元/吨，变化幅度 -1.17%，最高价2850元/吨，最低价2775元/吨，全天成交370644手，持仓347660手 [2] - 铝合金价格：2026年5月12日，保太民用生铝采购价格17800元/吨，机械生铝采购价格18100元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价23000元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [3] 库存数据 - 电解铝：截至2026年5月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存144.0万吨，较上一期变化2.4万吨，仓单库存462100吨，较上一交易日变化575吨，LME铝库存351000吨，较上一交易日变化 -2350吨 [2] - 铝合金：社会库存4.55万吨，厂内库存8.83万吨 [4] 铝合金成本利润 - 2026年5月12日，铝合金理论总成本23180元/吨，理论利润 -80元/吨 [5] 策略分析 - 电解铝：前期看好中国出口弥补海外缺口观点已部分验证，后期出口增量有望扩大，国内库存进入去库周期且去库速度有望提速，海外消费强势，出口畅通、下游补库会加速显性库存去化，若顺利去库可打开铝价上涨空间，长期对消费乐观 [6] - 氧化铝：供应端西南复产及新增产能有序投放，供给过剩压力和预期不变；矿端海运费走强但国内CIF价格稳定，几内亚FOB价格承压，虽政策预期落空但增加不确定性，存在燃料不足影响开采情况，成本端支撑有效；氧化铝仓单压力大，06合约面临巨量到期仓单压力，下方受成本支撑跌破前低概率小，上涨空间受过剩压力限制 [7][8]