报告投资评级与核心财务预测 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [7] - 给予6个月目标价6.10港元，较2026年5月12日股价5.18港元有约17.8%的上涨空间 [4][7] - 预计公司2026-2028年收入分别为48.58亿元、59.83亿元、73.29亿元，对应增长率分别为25.91%、23.16%、22.48% [4][13] - 预计公司2026-2028年净利润分别为10.78亿元、13.99亿元、17.73亿元，对应净利润率分别为22.20%、23.37%、24.19% [4][12][13] - 估值基于2026年5倍动态市销率 [4] 核心观点与投资逻辑 - 公司作为国内影像与设计领域龙头，预计将充分受益于AI Agent带来的ARPU（每用户平均收入）和付费用户渗透率增长，为长期发展打开新空间 [4] - 新产品RoboNeo升级Agent Teams，旨在驱动内容生产流程升级，打开生产力平台空间 [1][2] 产品与技术创新 - RoboNeo 在第九届数字中国建设峰会上亮相，展示美图在AI图像、视频、设计场景的深入应用 [1] - RoboNeo升级核心是推出Agent Teams能力，通过引入多角色AI Agent，实现对内容生产流程的结构化拆解与协同执行 [2] - 平台内置覆盖品牌设计、广告策略、内容创作及电商视觉等环节的专业Agent，可完成从创意策划到成片交付的完整链路 [2] - 在电商及设计场景中，补充了商品摄影师、详情页设计师、批量制图师等Agent，实现从商品展示到转化素材的一体化输出 [2] - 通过 “Skills模块” 封装专业能力，覆盖虚拟试穿、商品图生成、电商套图、广告海报设计、产品视频制作等具体应用场景 [3] - 通过 “全局资产库+用户偏好+身份状态” 构建长期记忆体系，沉淀品牌资产并记录用户偏好，使生成结果持续贴合用户风格 [3] 财务与运营数据摘要 - 截至2026年5月12日，公司总市值为23,756.41百万港元，总股本为4,586.18百万股 [7] - 过去12个月股价区间为4.13元至12.08元 [7] - 财务预测显示，公司毛利率预计将维持在较高水平，2026-2028年分别为72.99%、72.48%、72.05% [13] - 营业利润率呈现上升趋势，预计从2026年的28.82%提升至2028年的31.40% [13] - 净资产收益率（ROE）预计显著改善，从2025年的10.28%提升至2028年的25.43% [12][13] - 投资资本回报率（ROIC）预计从2025年的12.87%大幅提升至2026年的35.91%，并维持在较高水平 [13]